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用友网络（600588.SH）6月30日晚发布《2020年度非公开发行A股股票预案》，拟向不超过35名特定投资者非公开发行32.49亿股，占总股本的15%，募资总额不超64.3亿元用于扩张云服务。

投资的重点为用友商业创新平台YonBIP建设项目，投资总额近46亿元。此外，公司将补充流动资金及归还银行借款共计超过12亿元，以及将6.28亿元投向用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目。

“本次非公开发行的目的是构建全球领先的企业云服务平台，助力企业数智化转型发展，提高客户服务范围的同时优化公司财务结构。”用友表示。

安信证券认为，公司此举将继续补充云产品线。迄今为止公司已经构建了 PaaS（平台服务）、SaaS（软件服务）、BaaS（业务服务）、DaaS（数据服务）、FaaS（金融服务）等完善的云布局。 YonBIP将继续补充公司的云产品线，有效地支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），未来将汇聚千万客户、十万伙伴、亿级社员（社群个人），助力公司实现千亿营收的长期目标。

华西证券指出，本次非公开发行募集资金64.3亿元，其中46亿元投向“用友商业创新平台YonBIP建设项目”，彰显YonBIP平台在用友云产品体系中的核心定位，补全用友云产品版图中最重要的一块拼图。

其认为，从技术架构的角度看，YonBIP完全基于云原生技术和微服务架构，弥补当前云产品的技术上的不足。YonBIP的推出是公司的一次全面产品升级，从产品竞争力和实施服务能力上向国际厂商看齐，在大客户市场有了一较高下的实力，助力用友实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

YonBIP新一代的数字化、智能化企业云服务平台，最重要的功能是连接与协同上下游产业链，构建产业互联网生态。传统产业中的企业存在创新能力不足、核心技术薄弱的问题，同时企业之间的信息相互隔离，无法实现信息共享和产业互联。YonBIP平台可以帮助企业构建商业应用级基础设施，打通上下游信息互联，增强企业在产业链中的整体竞争力。

民生证券点评称，持续看好企业数智化转型带来的上云需求，国产化替代的市场新机遇。

“我国企业上云需求有望持续释放，国产化给予高端市场机遇。IDC预测我国2020年公有云保持56.3%的高增速。另一方面，2018年我国企业上云比例为43.9%，较2017年提升3.6%，仍有一半以上的市场待开发，因而看好国内上云需求的持续释放，也正符合公司云优先策略。此外，2018的高端ERP市场，SAP和Oracle占比超过50%，而面对国产化浪潮，用友作为国内ERP领军企业，将迎来新机遇。”

其指出，公司定增不影响实控人地位，并优化公司财务结构。用友科技定增后仍为控股股东，定增补充资金12亿优化财务结构。本次非公开发行完成后，按照发行上限4.87亿股测算，用友科技持股比例为24.66%，仍为公司控股股东；王文京合计控制公司权益的 38.59%，仍为公司实际控制人。2017-2020年一季度末，公司资产负债率分别为51.97%、49.73%、52.71%和51.76%，与同行业公司相比处于较高水平。本次定增完成后可为公司补充12亿现金，有望优化资产负债结构，降低财务成本，提升持续盈利能力。

民生证券表示，看好公司受益云化浪潮和高端ERP市场的新机遇，预计2020~2022年EPS为0.37/0.47/0.64元，对应PE为121X/93X/69X,可比公司广联达、金山办公的wind20PE分别为195X/215X,公司估值偏低，维持“推荐”评级。

华西证券预计2020-2022年公司归母净利润分别为13.2/17.4/24.5亿元。考虑到用友云业务增长的高度确定性，估值1：给予公司2021年100倍PE，目标市值1742亿元；估值2：采用P/OCF估值法，给予公司2021年45倍P/OCF，目标市值1738亿元，持续推荐，维持“买入”评级。

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标签： 用友云产品 商业创新 企业云