股权融资和债权融资的区别(债权融资的四种方式)

Bitget下载

注册下载Bitget下载，邀请好友，即有机会赢取 3,000 USDT

APP下载   官网注册

企业的融资方式可分为股权融资与债权融资两大类。在传统要素驱动、投资驱动的工业经济模式下，国内传统企业，尤其是制造业、房地产企业习惯于通过债权方式进行融资，尤其是银行贷款。

但进入到创新驱动的数字经济时代，仅靠传统债权融资方式已不再适应目前的创新产业发展趋势，一方面创新产业初期投入大，风险高，且商业模式往往不清晰；另一方面，大部分创新产业中的企业都是轻资产，企业拥有的多是人力、智力资本以及知识产权，而缺乏大量固定资产抵押物，无法只依靠债权进行融资，创新型企业越来越需要股权融资来满足企业发展所需的大量资金需求，股权融资也已然成为创新型企业长期价值化发展的必经路径。

然而，在小微企业进行股权融资中，会出现各式各样的问题，有些错误可以在融资进行中不断修复，但有些错误一旦发生将会使得企业彻底丧失股权融资的机会。

一、未理解股权融资价值

首先，小微企业主需要理解，在资本市场进行全面注册制改革之前，资本市场大门没有完全向创新型中小企业打开之前，股权融资和你关系并不大，大量的中小微企业是难以实现股权融资的。

但自2019年7月22日科创板试点注册制以来，科创板已有近60家未达到盈亏平衡点的创新型企业实现IPO融资发展；服务于创新型中小企业的北交所自2021年11月15日开市一年多以来，已有130余家企业实现IPO融资发展，其中有77%都是中小企业。此外，近期证监会与工信部两部门联合发布了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，未来各地方的区域性股权交易市场也将设立服务于本地区创新型中小企业、专精特新企业的股权交易场所。

很多小微企业主可能会有疑问，资本市场IPO大门向创新型中小企业打开和我有什么关系呢？背后的逻辑是，股权投资机构的“募资-投资-投后管理-退出”的商业模式链条中需要“以退定投”，过去大量股权投资机构难以投资处于发展早期阶段的中小微企业，是因为资本市场没有其投资后实现收益的退出通道，而当资本市场大门向创新型中小企业打开，IPO常态化后，股权投资机构可以投资中小微企业获取收益，所以未来越来越多的股权投资机构会投资处于发展早期阶段的中小微企业，伴随着一级股权市场的快速发展，中小微企业的股权融资也将常态化。

其次，股权融资与债权融资相比，对中小微企业而言有什么差异化的价值呢？企业股权融资并不像债权融资，企业不仅能获得资金的支持，还能得到更多人才、资源、智力支持。

我们见到很多企业创始人在股权融资时，往往将股权融资等同于债权融资，习惯性的与投资机构谈项目收益、资金期限、资金成本等问题，如果谈上述问题是难以实现股权融资的，因为股权投资机构并不是投企业的某一个项目，获取项目收益的分红，而是通过投资一定的资金获取企业的股权，成为企业的股东，在投资退出之前，则是与企业站在同一战线，帮助企业实现快速成长，其除了为企业注入资金以外，更多的是注入人才、资源、智力（企业发展需要的战略、管理、商业模式搭建等认知）。

此外，我们经常讲企业实现股权融资，实现资本化发展，本质是“人才的资本化”。对于中小微企业发展而言，本质依旧是人才的持续引入与升级，实现股权融资、资本化解决的便是人才的问题。真正优秀的人才追求的并不是固定的薪水而是企业远大的梦想与价值观，从而持续陪伴企业长期创新发展。能使企业远大的梦想具备现实价值的便是企业的股权，而且是具备资本价值的股权。企业股权有了资本价值，便可以靠释放一定的股权实现人才的持续引入与升级。

最后，需要补充一点，大量中小微企业主往往还会有一个误区，就是认为股权融资比债权融资成本更低，不用像债权融资一样，资金到期后还本付息。如果这样理解的话，本质上还是没有理解股权融资与企业资本化的价值。举例来说，假如企业以1000万的市值实现一轮100万的股权融资，释放10%的股权，确实不用付出任何短期资金成本，但付出的是长期股权成本，等企业实现IPO上市了，企业哪怕只有2个亿的市值（2亿元人民币市值也是目前北交所上市最低市值要求），10%的股权也值2000万，所以如果认为股权融资比债权融资成本更低，那就是认为自己的企业不具备长期价值成长的预期，这样也很难实现股权融资。

所以，中小微企业主需要根据自身发展的情况选择债权融资与股权融资，同时理解不同融资方式的“收益与成本”。

二、股权架构设计不合理

在中小微企业实现股权融资之前，不合理的股权架构设计，往往从一开始便种下苦果，企业虽然可以在不合理的股权架构下实现短期经营发展，但最终却会因不合理的股权架构设计而难以实现股权融资、长期资本化发展。

常见的几种股权架构不合理的情况有创始人一股独大、人资倒挂、股权平分、股权分散等。例如，很多处于初创期的中小微企业创始人拥有更多资金、核心技术或销售资源，为了完全掌控公司，把公司股权牢牢的握在手中，百分之百控股。对于创始人而言，其拥有了公司的绝对控制权和收益的分红权，但是对于处于初创期的小微企业而言，一群能力强，并且愿意伴随企业共同发展的合伙人往往比金钱更重要，能让钱增值的是人，而不是钱本身。同样，投资机构更希望的是投一个优秀的团队，而并非个人。

又如，有的初创期中小微企业由于资金短缺，创始人为了企业的快速发展往往会选择引入外部资金型股东（仅做财务投资，不往企业注入资源、人才等），此时持有资金的外部股东占据更重要地位，其往往也会要求持有较大的股权比例。但当企业进入快速发展期或成熟期时，企业对资金的需求开始逐步减弱，对内部股东，也就是核心创始管理团队的各方面需求提升。若依然按照初创期引入外部资金型股东的股权比例分配，在后续持续融资发展中，股权不断被稀释，创始管理团队最终或将失去对企业的控制权。而投资机构往往不会投资创始管理团队已失去控制权、或具备潜在失去控制权风险的企业。

三、对企业估值不合理

对于中小微企业股权融资而言，投资机构通常倾向在最短的时间内找到最确信的企业。所谓“确信”，即企业估值在投资机构的“射程”范围之内。

投资机构往往会存在投资分布曲线，比如根据某行业细分垂直市场判断，希望投资估值在合理范围之内的项目，如果企业方对自身估值开价过高，远超出投资人预期，那么将失去融资的可能。

我们经常看到企业创始人对企业进行“拍脑子式”的估值，即估值没有任何支撑依据，未用任何合理的方法进行估值，这种方式往往会造成对企业估值的高估，此外，即便通过高估值融到资金，也会对企业下一轮融资产生巨大的障碍，造成企业失去持续融资能力。

那么，如何对企业进行合理的估值呢？首先，估值是一门“艺术活”，是在不确定性中找到相对确定性的答案。企业创始人应该摒弃不断提高估值的逻辑，而是追求找到最合适企业目前发展阶段的估值。其次，寻找确定性的答案及估值的方法有很多种，依据企业不同的商业模式其估值方法也有很大的区别。

例如，重资产型企业（如传统制造业），一般以净资产估值法为主，盈利估值法为辅；轻资产型企业（如服务业），一般以盈利估值法为主，净资产估值法为辅，互联网企业，一般以用户数、点击率和市场份额为远景考量；新兴行业和高科技企业，一般以市场份额为远景考量，估值方式皆适合以市销率为主。

由此可见，常用的估值方法无非是市盈率、市销率及市净率估值法等。除这些方法以外，创始人在对企业进行估值时还应考虑：社会宏观经济运行环境因素、企业所处的行业趋势及行业内部地位、企业内在的差异化竞争价值等。

四、不会寻找适配的投资机构

在当前信息爆炸的时代，中小微企业主可以通过搜索投资机构官网，甚至可以通过头条、微博、微信等工具轻松找到一些知名投资机构和投资人的邮箱、电话等联系方式。除了互联网，还可以通过参加一些行业峰会，结识很多的投资人。所以，怎样寻找到投资人，并不是一件难事，而怎样找对投资人，找什么样的投资人实现融资的成功率更高，这才是企业在股权融资中的难点。

此外，“水能载舟，亦能覆舟”可以在一定程度上诠释投资机构与企业之间的关系。“健康的融资”能够帮助企业插上快速发展的翅膀，反之，若企业无法正确处理与投资机构的关系，无法摆正心态、看清局势，这种“不健康的融资”也极有可能成为颠覆企业发展的巨浪。

从永乐电器的陈晓，太子奶的李途纯，俏江南的张兰，雷士照明的吴长江，再到数字经济时代的新生代创业者，如前几年凡客的陈年、ofo的戴威等，这些令人唏嘘的商业案例真实地反映了对于处在初创期和快速成长期的企业而言，选择正确的投资人、恰当地处理好与投资人关系的重要性。

那么，处于初创期的中小微企业如何寻找合适的投资人、投资机构呢？这则需要创始人或企业的融资负责人在融资的路上多下些“苦功夫”，去更多搜索投资机构行业排行，去查看投资机构投资案例情况等，而不是盲目的去寻找。

此外企业与投资机构往往缺乏一个有效的桥梁，而FA（财务顾问）机构恰恰在股权融资上承担了这一非常重要的角色。第一，FA机构会为企业实现股权融资设计可行的方案与长期资本化路径；制作资本可理解的融资计划书；寻找与企业匹配的投资机构，这时候FA机构则是一次融资交易的发起人，需要为企业与投资机构搭建好合理的“舞台”。第二，FA机构又非常像一名融资交易策划者，针对项目的具体融资方案制定完备的工作计划，制定时间表路线图。第三，到了最后的融资交易阶段，FA机构则会化解最后一公里的矛盾，为双方实现博弈的诉求，达成最终的共识。

所以，优秀的FA机构能够通过专业的融资设计及对接合适的投资机构，帮助企业实现高效的股权融资，企业创始人则可以专心在其业务的发展上，不会因融资而浪费太多没必要的精力，影响企业的业务发展。专业的事还是要交给专业的人来做，这样效率更高。

最后，中小微企业主还需要注意的是，股权融资是一项系统性工程，而且“开弓后往往没有回头箭”，一旦开始第一轮股权融资，第一轮投资进来的投资机构就会“倒逼”企业融第二轮、第三轮，因为只有这样，其投资才能有所回报。所以，中小微企业主要深刻理解股权融资的价值，“以终为始”设计企业的资本路径规划，这样才能在企业实现长期资本化发展的道路中走的更加平稳健康。

更多小微企业相关内容，可以点击专题查看：

https://api.toutiaoapi.com/feoffline/amos_basic/html/main/index.html?amos_id=7170972033118339072&amos_version=1.0.0&category_name=&enable_native=1&group_id=0&is_full_screen=1&style_id=30047&title=%E5%B0%8F%E5%BE%AE%E4%BC%81%E4%B8%9A%E4%B8%93%E5%8C%BA

*本文作者张奥平系知名经济学家、创投专家，增量研究院院长，同时兼任人民网人民创投专家咨询委员会特聘专家、山东省青企协特聘经济顾问、山东省私募股权投资基金业协会特聘经济顾问、山东省财金投资集团研究院特约研究员、广州市天河区促进民营经济发展服务中心顾问、中关村数字文化产业智库专家委员、越南建设证券中国区首席经济学家、正和岛资本服务中心顾问等，2021年获南开金融首席经济学家论坛青年经济学者。

相关内容

标签： 股权融资 进行融资 进行估值