imax影院投资(imax影院)

币圈问答阅读 3 2023-04-28 08:34:01

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去年4月，在万达电影的非公开发行股票预案里，被喻为金融圈大佬的“高毅资产”赫然在列，以每股14.94元/股的价格，合计高达16亿的金额投出了它唯一一笔的影视公司定增。那究竟这家影院有何诱人之处？

01业内龙头地位

万达电影从2009年以来连续十一年无论在票房、观影人次、还是市场份额等核心指标都位居全国首位，是当之无愧的院线龙头。同时，万达电影也是国内市占率第一的影投公司，以资产联结的方式管理和经营，是一家典型的重资产型公司，在院线抢夺影院的竞争趋势下保有优势。

02拥有领先业界的放映技术

万达在电影放映技术方面还是有优势的，截止2020年上半年，万达电影拥有IMAX银幕353块，占全国IMAX银幕总数的52.5%。相比较其他影院，万达电影的高端定位已经深入人心。

03租金优势

由于背靠母公司万达集团，每一个万达广场都配备一个“万达影院”，这样万达广场“自带的流量”为万达电影的发展提供了优渥的土壤。而且，自家人价格好商量，万达广场影院的租金标准为净票房的11%，低于行业15%的平均标准，而且疫情期间没有票房，就不用交租金。可以说万达电影的影院成本行业内无人能比。

04影视项目储备充足

《陪你很久很久》、《没有一个春天不会来临》、《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》、《天星术》、《小伍哥（暂定名）》等多部电影预计将择机上映。截至本报告披露日，《外太空的莫扎特》、《维和防暴队》等重点影片即将拍摄制作完成。其中《外太空的莫扎特》是导演陈思成的新系列电影，黄渤主演。

05大力开发ip资源

近些年来，越来越多的影视制作公司重视手中的优质IP的开发，万达也不例外。目前万达手握可能是国内工业化和前景最好的IP“唐探”系列。陈思成用他优秀的品控和流程控制，连续推出的三部“唐探”质量都很稳定，这是波动极大的电影业最难得的优点，可以预见已经形成“套路”和风格的“唐探“系列会给万达带来更大的收获。

在IP 战略方面，2017 年万达与腾讯互娱、阅文集团成立合资公司，整合各方优质资源推动产业链开发，挖掘IP 品牌价值。2018 年万达同央视动画就版权共享达成战略合作，央视向万达开放衍生品开发权力；与网易文漫共创“IP 实验室”，面向全球征集优秀IP，探索IP 孵化新模式。2019 年万达将“内容生长”定位为IP+的核心战略，通过“内容”+“实景娱乐”+“衍生品运营”的手段，探索IP 成长的无限可能。以《唐人街探案》系列为例，除了2021 年春节档上映的电影《唐人街探案3》之外，同名网剧已于2020 年1 月1 日在爱奇艺上线，相关动漫、游戏、乐园的开发也在进行中。除IP 内容外，万达也在持续发力实景娱乐和衍生运营，著名电影IP《侏罗纪世界》的实景娱乐项目即将在万达体系里落地。

06非票房收入稳定增长

万达电影今年致力于多元化发展，大力开发游戏、衍生品、卖品和广告业务。

早在2016年就收购了国内电影衍生品行业销售平台龙头时光网，这个公司主要提供衍生品覆盖玩具模型、数码配件、服装服饰、家居日用等品类，是目前国内产品线最多、覆盖品牌与形象最广的唯一电影垂直电商。

同年时光网拿下《魔兽》电影衍生品全品类的独家授权，近年来更是获得了迪士尼、漫威、DC、环球等多家品牌的正版衍生品授权，与《全职高手》等网络文学作品也达成了深度合作。时光网拥有“设计-研发-生产-销售”的全套体系，销售渠道覆盖线上线下，线上以“影时光天猫旗舰店”、“万影迷天猫旗舰店”为主要渠道，线下基于万达院线，打通了内容与零售，整合了线上与线下，实现了衍生品从生产到销售的闭环。

优质影院的加盟使万达传媒能够获得其影院的广告资源，公司银幕数量的快速增长与院线影院的不断扩张有望助力广告收入快速增长。

从人均消费卖品情况看，公司ARPU 值远高于其他上市院线公司，2019年万达电影人均卖品消费额为8.37 元，是同期横店影视的2.3倍、金逸影视的3.8 倍，远高于行业平均水平。

然而，不可忽视的风险也有以下几点：

01政策及监管风险

万达电影所处的影视内容行业具有意识形态属性，面临法律法规和政策严格监管，作品内容面临审查风险，若未能获得备案则将对公司经营业绩造成不利影响。尤其是最近国家大力整顿不良艺人，若旗下艺人和相关作品遭受封杀，将会对公司的业绩造成影响。

02疫情反复风险

国内防控新冠疫情已进入常态化，剧组、影院已有序复工，但外国德尔塔引起的疫情逐渐严重。若疫情出现反复和加剧，公司可能面临电影项目无法如期上映、项目拍摄周期拉长，回款速度放缓等风险。

03影视作品销售的市场风险

近年来，国内影视行业快速发展，但随着市场竞争的加剧，制作爆款的难度极大，单部影视作品投资面临的不确定性日益提高，对公司的整体业绩也会产生不确定性的影响。

04影视剧项目的季节性风险

由于影视公司的收入主要来自于各个影视项目，而项目的分布在年度、季节等时间维度上并非平均覆盖，此外各个项目在质量、收入方面也会存在较大差异，因此，公司未来可能存在经营业绩季节性波动的风险。

05海外业务受疫情风险更大

21年Q1，澳洲院线实现票房1.61亿元，同比下降53%，观影人次200万，同比下降56%，亏损较2020年第四季度有所收窄。但随着澳大利亚近期德尔塔疫情复发，澳洲院线各项业务预计会受到更严重的影响。

06子公司业务风险

万达影视的子公司新媒诚品的电视剧业务和互爱互动的游戏业务均存在一定的风险，当初万达影视并入上市公司迟迟不能放行，所以收购这些子公司不排除存在维持业绩增长的动机。

其中，互爱互动作为游戏发行商，其下游客户主要是运营渠道商，其上游供应商主要为游戏开发商（需要给游戏研发商约33%左右的渠道后分成收入）。互爱互动本身并不具备研发能力（2017年研发人员工资只有1070万元，且这些人员是平台支持中心人员，也不是真正的游戏研发人员。因此研发费用只有2944万元，只占到8.26亿元的收入的3%+），核心竞争力薄弱。

互爱互动主要经营的为移动网络游戏，还有部分网页游戏，移动网络游戏中角色扮演类的游戏居多，故互爱互动的游戏用户生命周期处于行业内中等偏下的水平，大部分移动网络游戏的用户生命周期只有1个月左右，业绩的可预测性较差。此外，互爱互动将大部分网络游戏的生命周期设定为一个月，由于充值收入在生命周期中摊销，可以尽快将玩家充值的金额确认为收入，收入确认也比较激进。

从2020年上半年万达影视净利润为负的情况推断，互爱互动的游戏业务在疫情对游戏行业整体有利的局面下应该也没有多大贡献。2020全年游戏收入相比2019年降低（3.94亿-3.07亿）。由于互爱互动的商誉高达23亿元，未来存在较大的减值压力，只是减值的具体时点无法判断。新媒诚品2020年营收从19年的4.98亿增长到7.41亿，但它的6.2亿元商誉以及聘亚影视的9.8亿元商誉也存在类似的减值压力，但程度上稍弱。

07业绩承诺无法完成的风险

根据万达电影在收购万达影视时股东签订的《盈利预测补偿协议》约定2021年度及2022 年度合并报表中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于10.69亿元、12.74亿元。目前21年承诺的业绩有可能不达标。而且在协议里提到因流行瘟疫等不可抗力导致的业绩违约，可免除或减轻乙方补偿责任。因此若万达电影无法收到补偿款，则有大幅商誉减值的风险。

下篇文章会聚焦于公司财报分析与未来业绩的测算，敬请留意。

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