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币圈问答阅读 3 2023-04-28 09:17:40

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玻璃：需求仍有隐忧，逆市上涨动能趋弱

一、玻璃逆市上涨，碱玻价差大幅收窄

3 月以来玻璃期货和现货价格整体走强，重心上移，一改前期低迷的熊市。截止 4 月 10 日，FG305 合约上涨 200 点，涨幅超 13%，相比之下，上游原材料纯碱 SA305 下跌超 216 点，跌幅 7%，能源煤炭价格亦大幅走低，而同类的非金属建材 PVC2305 下跌超 225 点，跌幅 3.5%，金属建材螺纹钢 RB2305 亦向下大幅调整，下跌 238 点，跌幅 5.6%。整体看来，玻璃在上下游及同类商品中表现明显逆市，价格走势相对强劲。其中碱玻价差 SA305-FG305 大幅走低，从高点 1440 以上跌至近 1040。

二、短期玻璃供需改善，价格偏强

玻璃价格走强的逻辑主要是，近期其自身的供需改善明显。供给端，产量明显低于往年同期，日产量为 15.93 万吨，低于往年同期 6.28%，周度产量 111.4 万吨，同比去年减少 7.26%。产能利用率方面，近期在 79.82%，而 2021 年和 2022 年同期在 87%以上。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-73 元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-58 元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 196 元/吨，短期玻璃的生产利润依旧在盈亏线左右，短期供给难有较大增量。

统计局数据显示，1—2 月份，房地产开发企业房屋施工面积 750240 万平方米，同比下降 4.4%。房屋竣工面积 13178 万平方米，增长 8.0%。而玻璃的需求主要是施工阶段和竣工后，因此玻璃的需求较好。保交楼的政策下，地产施工和竣工有明显改善，对玻璃的需求形成支撑。3 月份制造业数据显示，制造业采购经理指数(PMI)为 51.9%，比上月下降 0.7 个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。总体看，三月以来，下游需求改善，玻璃产销好转，上下游适量补货下，库存开始去化。库存从 3 月高点 8223 万吨快速去化 2000 万吨，周度去库幅度均值在 4%，去化斜率和幅度明显高于往年。

三、需求仍有隐忧，向上驱动或减弱

短期玻璃的价格明显偏强，但中期的隐忧仍在。主要是地产端的弱势或对远月玻璃的需求有明显抑制，且目前来看，制造业面临较大的回落压力，特别是海外需求向下的经济周期下。由于新开工领先玻璃需求28-36 个月，在地产企业资金紧张之下，企业回款需求更强，因此施工和销售周期趋短，因此新开工到玻璃需求的传导时间更短。而从去年以来的新开工面积已经大幅走低，未来玻璃需求将持续向弱，特别是保交楼政策推行过后，地产需求的走弱较为明确。前期新开工的低迷逐步传导，且近期地产新开工仍同比走弱。

制造业方面，3 月的PMI 已经开始回落，后续在欧美发达经济体步入衰退周期之下，外需亦向弱。汽车是玻璃行业的另一个重要需求，1-2 月全国生产汽车 365.3 万辆，同比下降 14.0%。从下游深加工数据来看，到 3 月底，深加工企业订单天数12.8 天，和 2022 年同期水平接近，但大幅弱于 2021 年。家装订单略有恢复，工程订单起色不一，排单量增减均有，总体来看仍显弱势

四、后期展望

随着玻璃短期供需改善，供给低于往年，需求逐步走强，保有韧性，库存去化加快，价格相较其他商品逆市上扬。其中碱玻价差大幅收窄近 400 点。但玻璃中期需求的隐忧犹存，地产去年低位的新开工和近期依旧偏弱、制造业复苏放缓，未来或持续拖累玻璃需求，而供给刚性，如果生产利润持续修复，部分厂家或继续点火复产，因此后市上涨动能趋弱。玻璃近强远弱，关注跨月正套，浮法冷修及终端需求等。

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