小项目如何融资(项目如何融资估值)

项目承办人为该项目筹资和经营成立的一家公司，项目公司承担贷款。以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，项目公司的资产作为贷款安全的保障。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大规模的基本建设项目，且应用领域逐渐扩大。

二、项目融资的种类

项目融资的方式有两种：

1、无追索权的项目融资

无追索的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。

2、有追索权的项目融资

除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。

三、实务操作

（一）、项目融资的申请条件

项目本身已经经过政府部门批准立项。

项目可行性研究报告和项目设计预算已经政府有关部门审查批准。

引进国外技术、设备、专利等已经政府经贸部门批准，并办妥了相关手续。

项目产品的技术、设备先进适用，配套完整，有明确的技术保证。

项目的生产规模合理。

项目产品经预测有良好的市场前景和发展潜力，盈利能力较强。

项目投资的成本以及各项费用预测较为合理。

项目生产所需的原材料有稳定的来源，并已经签订供货合同或意向书。

项目建设地点及建设用地已经落实。

项目建设以及生产所需的水、电、通讯等配套设施已经落实。

项目有较好的经济效益和社会效益。

其它与项目有关的建设条件已经落实

（二）、项目融资的步骤

第一阶段 投资决策

项目可行性研究、资源技术市场分析

投资决策、初步确定项目投资结构

第二阶段 融资决策

选择融资结构、确定项目融资方式

任命项目融资顾问、明确融资的任务和具体目标

第三阶段 融资结构

分析项目风险因素

设计项目的融资、资金结构

修正项目投资风险控制方式

建立项目融资法律框架

第四阶段 融资谈判

选择银行、发出项目融资建议书

组织贷款银团

起草融资法律文件

融资谈判

第五阶段 融资执行

签署项目融资文件

执行项目投资计划

贷款银团经理人监督并参与项目决策

项目风险的控制与管理

（三）、项目融资的结构

定义：所谓项目投资结构的设计，是指在项目所在国家的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构。

需考虑的几个因素：

（1）项目资产的拥有形式：投资者以其拥有的一部分资产低押作为融资的一个担保条件与其以持有的一部分项目公司股份作为担保有本质的区别。前者由于银行对产品流向、现金流量、债务责任以及债务责任分配拥有优先权，所以安排融资较容易。可以分为：投资者拥有全部公共资产的一个比例部分和不同投资者拥有不同的项目资产。

（2）项目产品的分配形式：在一定程度上与项目资产的拥有形式是相联系的，投资者是否愿意直接获得其投资份额的项目产品并按照自己的意愿去处理，还是愿意项目作为一个整体去销售产品然后将项目的净利润去分配给投资者是决定项目投资结构的另一重要考虑因素。

（3）项目管理的决策方式与程序：关键是在充分保护少数投资者权益的基础上，建立一个有效的决策机制。决策方式与程序问题需要确立不同投资者在合资结构的不同层次中拥有的管理权和决策权，以及这些权利的性质和实际参与管理的形式及程度。无论采取哪种投资结构，投资方都需要按照各种决策问题的重要性序列通过合资协议将决策程序准确地规定下来。

（4）债务责任：投资者采用不同的投资结构对于所承担的债务责任性质各异。公司型合资结构中，债务责任主要被限制在项目公司中，投资者的风险只包括已投入的股本资金以及一些承诺的债务责任。非公司型合资结构中，投资者以直接拥有的项目资产安排融资，其责任是见解的。

（5）项目资金流量的控制：项目正常运行后，经营收入减去生产成本、经营管理费用、资本再投入后的净现金流用于偿还银行债务和为投资者提供相应的投资收益。投资者必须根据公司的总体资金构成和对融资安排的考虑，选择符合投资目标的现金流分配方式。公司型合资结构比起非公司合资金结构安排融资更容易，因为投资者对现金流的控制是要根据董事会或管委会对其分配的。

（6）税务结构：这是投资决策中的最为复杂的问题之一。各国税法千差万别，所以税务结构的设定上也就不同。公司型合资结构中，税务能否合并或用来冲抵往年的亏损，不同的国家规定不同。合伙制和有限合伙制结构的应纳税收是按照合伙制结构的总收入水平计算的。纳税主体为单一的合伙人。非公司型合资结构的资产归投资者直接拥有，项目产品也是由其直接拥有。信托基金结构应纳税收应以基金本身作为一个整体加以核算。

（7）会计处理：不同的投资结构会计处理上有所不同，即使是同一结构，也会因为投资比例的不同在资产负债表和经营损益表的合并问题上有不同。

对于公司型合资结构：

在一个公司的持股比例如果超过50%，那么该公司的资产负债表需要全面合并到该投资者自身公司的财务报表中。

持股比例如在20-50%之间，那么需要在投资者自身公司的财务报表中按投资比例反映出该公司的实际盈亏情况。

持股比例如少于20%，只需在自身的公司的财务报表中反映出实际投资成本，无需单应任何被投资公司的财务状况。对于合伙制结构和信托基金结构的会计处理与公司型结构相似。非公司型合资结构无论投资比例大小，该项投资全部资产负债和经营损益情况都必须在投资者自身的公司财务报表中全面反映出来。

（8）投资的可转让性：投资者在项目中的投资权益能否转让、转让程序以及转让的难易程度是叛逆国家一个投资结构的重要因素，一般规律是项目投资结构越简单则投资的转让问题就越简单。

（9）对项目资金的选择：从项目本身的类型和融资考虑对投资结构的设计有着直接的影响。一个新项目，选择和设计投资结构的余地相对较大，有可能从多种可行方案中设计出一种既可以充分体现投资者的发展战略又能满足融资要求的投资结构。然而对于一个已经建立起来的项目，后来投资者再对投资结构进行选择的余地比较小了。

四、项目融资的相关因素

（1）如何实现有限追索：追索的形式和追索的程度，取决于贷款银行对一个项目的风险的评价以及项目融资结构的设计。包括例如：所处行业的风险系数、投资规模、投资结构、项目开发阶段、项目经济强度、市场安排以及项目投资者的组成、财务状况、生产技术管理、市场销售能力。

（2）如何分担项目风险；关键问题是如何在投资者、贷款银行以及其他与项目利益有关的第三方间有效地划分项目的风险。

（3）如何利用项目的税务亏损来降低投资和融资成本；世界上多数国家都因为大型工程项目的投资大，建设周期长等问题而给予一些响应的鼓励政策以及对企业税务亏损的结转问题的优惠条件。

（4）如何实现投资者对项目白分之百融资金的要求。项目融资中股本资金的注入方式比传统的公司融资更为灵活，但在设计融资结构时应最大限度地控制项目的现金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融资结构中正常债务部分的融资要求，而且还可以满足股本资金部分融资金的要求。

（5）如何处理项目融资与市场安排之间的关系。这里包含两层含义：A.长期的市场安排是实现有限追索项目融资的一个信用保证基础； B. 以合理的市场价格从投资项目中获取产品是很大一部分投资者从事投资活动的主要动机。

（6）如何结合西哪个木投资者的近期融资战略和远期融资战略。长期融资的时间有的可达20年之久，但一般的投资者出于对当地的投资领域不熟悉采取谨慎之策仅仅把融资当作是一个过度，所以之间不会太长。而且由于种种情况的变化很可能涉及到“重新融资问题”的出现，其难易程度是根据融资结构的不同决定的。

（7）如何实现投资者非公司负债型融资的要求。

项目的基本融资模式主要有三方面的特征：

A. 在贷款形式上。

一个有限追索或无追索的贷款。

购买项目一定的资源储量和产品。

B. 在信用保证上。

要求对项目的资产拥有第一低押权，对于项目的现金流量具有有效的控制；

要求把项目投资者一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行；

要求项目成为一个单一业务的实体，除了项目融资安排外，限制该实体筹措其他债务资金；

对于从建设期开始的项目，要求项目投资者提供项目的完工保证；

市场方面，要求项目具有类似“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”性质的市场合约安排。

C. 时间结构上。

无论融资方案如何复杂，其包括的两个阶段是：项目的建设、开发阶段和项目的经营阶段。

几种具有代表性的融资模式有：

投资者直接安排融资的模式。

投资者通过项目公司安排融资的模式。

以“设施使用协议”为基础的融资模式。

以“杠杆租赁”为基础的融资模式。

以“生产支付”为基础的融资模式。

以“黄金贷款”为基础的融资模式。

BOT项目融资模式。

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