605088冠盛股份股票(新股排查丨冠盛股份90%以上收入来自境外，汽车行业不景气新增产能或难消化)

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7月6日，冠盛股份（605088.SH）发布了《首次公开发行股票招股意向书》，拟公开发行4000亿股，发行价格为15.57元/股，发行市盈率为22.98倍。

公司属于汽车零部件制造业，主要从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售，为国内外汽车售后市场提供适配的传动系统零部件产品和相关服务主要产品包括传动轴总成、等速万向节和轮毂单元。2019年，公司实现营业收入19.45亿元，同比增长11.02%；归母净利润为1.19亿元，同比增长25.46%。

冠盛股份将于8月5日放开网上申购，这家公司有哪些风险点需要关注？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。

行业不景气新增产能或难消化

冠盛股份于7月6日发布的招股说明书中提示了多个风险点。经南财AI新闻实验室梳理，有三大风险点跟公司经营高度相关，分别是全球汽车保有量增速放缓、境外销售占比高，以及新增产能或无法消化的风险。

首先是全球汽车保有量增速放缓的影响。根据中国公安部统计，截至2019年末，中国汽车保有量达到2.6亿辆。全球汽车保有量庞大的基数及其持续增长是汽车传动系统零部件市场发展的主要推动力。冠盛股份提示，如果全球经济长期低迷，可能导致全球汽车保有量增速放缓甚至负增长，采购商则可能出于控制经营风险的考虑采取更为保守的采购和付款政策，从而对公司经营情况产生负面影响。

其次为境外销售收入占比高的风险。经过多年的海外市场拓展，公司产品远销六大洲。2017年至2019年，公司境外销售收入占营业收入比重超过90%，境外市场是公司销售的重点。冠盛股份提示，如果未来公司在产品质量控制等方面不能持续满足客户需求，或公司主要出口国或地区市场出现大幅度波动，出口市场所在国家或地区的政治经济形势、贸易政策等发生重大变化，均可能对公司的经营造成不利影响。

最后为新增产能或无法消化的风险。据公司招股书，公司本次发行募集资金计划投资于两个扩大产能的项目，包括年产240万套轿车用传动轴总成建设项目和年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目。项目竣工后，公司每年新增折旧1999.80万元。冠盛股份提示，若项目投产后，市场开发受阻、客户需求不振导致新增产能无法消化，无法弥补新增的折旧、摊销，公司将面临业绩下滑的风险。

发审委关注公司营收增长的合理性

针对公司发布的招股书，发审委于2019年9月12日给出了反馈意见。其中，公司营收增长的合理性、产品销售地区毛利率差异，以及公司是否存在大量第三方回款这三大问题值得投资者特别关注。

第一个问题，据发审委反馈意见书，在汽车行业销量及收入下滑的背景下，2017年至2019年，冠盛股份的营业收入分别为15.9亿、17.5亿、19.5亿元，呈现稳步增长趋势。因此发审委要求公司说明营业收入增长的原因及未来是否可持续。

对此，冠盛股份表示，公司各种产品主要用于汽车售后市场。由于全球汽车保有量较大，相应汽车售后市场空间较大。随着平均车龄的上升，汽车售后市场有较大的发展空间，为营业收入的持续增长带来较大空间；产品线方面，公司细分产品种类超过8000种，产品线完整，在细分市场中具有优势；此外，公司将主要生产基地转移至子公司南京冠盛，并于2015年开始投产，提高了产能。

冠盛股份境内、外产品销售毛利率差异问题同样引起了发审委的关注。据公司招股书，2017年至2019年，冠盛股份营业收入中来自境外的销售收入占比均为90%以上。且在2017年至2019年，境内毛利率分别为19.35%、17.03%、18.60%，境外（北美、南美、欧洲、亚非澳）毛利率分别为26.15%、23.35%、25.33%，境内毛利率远低于境外毛利率。发审委要求公司说明公司产品在不同地区销售毛利率差异的原因。

冠盛股份解释，公司内销产品主要适用于中低端车型，市场竞争激烈，且内销产品部分为直销模式，公司出于开拓市场等原因，因此产品售价偏低，毛利率较低；外销北美、欧洲产品毛利率较高，主要原因是该地区市场较为成熟，客户比较关注产品的质量和售后服务，对产品价格敏感性较低，且该地区客户采购的产品适多数用于中高端车型，产品定价较高。

最后为公司是否存在大量第三方回款问题。据公司招股书，公司产品的销售以经销模式为主，2017年至2019年，公司通过经销模式获得的营业收入占比均为99%。因此，发审委要求公司说明，其经销商是否存在大量个人等非法人实体，以及经销商回款是否存在大量现金和第三方回款。

公司表示，公司境内客户中存在部分个体户，回款时由其负责人或其直系亲属、员工等相关人员向发行人支付货款的情形，总体比例较小。此外，公司经销商回款不存在现金回款的情况，但存在第三方回款情况。2017年至2019年，公司第三方回款金额分别为2.3亿元、2.15亿元和2.95亿元，占营业收入比例分别为14.44%、12.29%和15.15%。2019年度第三方回款金额占营业收入比例上升主要系保理回款额较大。不考虑保理回款因素，公司报告期内第三方回款金额占营业收入比例为6.58%、3.70%和3.26%，呈下降趋势。

除以上风险外，据启信宝数据，跟公司司法相关的消息共7则，主要以合同买卖纠纷为主；与公司经营风险相关的消息4则，其中1条为公司违法违规建设事件。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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