长推:DCG事件隐藏了什么问题?

币圈问答 阅读 10 2023-05-25 16:03:49

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原文作者:Loki_Zeng

原文来源:Twitter

多说说吧。

首先,创世纪破产毫无疑问是没有悬念的,有两个关键问题:

1)DCG欠创世多少钱,创世破产DCG承担什么责任?

2)DCG还有哪些资产可以用来偿还债务或进行可能的清算?

DCG欠创世纪多少钱?首先,很显然,DCG在过去几年的两个事件中消耗了大量的自有资金:

1)回购GBTC

2)2021-2022年期间处理3AC的坏账。

关于回购GBTC,据messari创始人Ryne称,DCG购买了价值8亿美元的GBTC,并通过灰度授权了12亿美元的回购计划(但不一定完全实施)。

同时,通过SEC的信息披露,2021年10月,DCG表示回购GBTC的回购计划金额在原来7.5亿的基础上增加到10亿,到2022年4月,回购金额仍为3.013亿美元。即使有大约7亿美元的配额;《金融时报》的报告显示,截至2022年11月,DCG回购GBTC的累计成本为7.72亿美元。

三个不同来源的数据基本吻合也就是说,DCG用7-8亿美元买下了GBTC(此外还有少量的ETHE)。根据《金融时报》的分析,按照目前8.45美元的价格计算,本次回购的成本约为40美元/GBTC。DCG损失了大约6.1亿美元(79%)。

需要注意的是,DCG[花了近8亿美元买下GBTC],而不是[目前持有8亿美元的GBTC],这部分资产的现值只有1.6亿美元。

处理3AC的坏账。之前已经做过相关分析。简单来说,创世纪因为3AC产生了12亿美元的坏账,DCG承担了这部分坏账。然而,根据Zhusu的说法,DCG应该选择在3AC雷暴期间重组。

如果这个说法属实然而,它用"左手倒置右手"。

,那么一切都会变得完全清晰:DCG在2021-2022年买了很多像3AC这样的GBTC,并且使用了杠杆(包括借用创世纪)。

长期负溢价导致3AC破产。理论上,DCG';s在创世纪的头寸当时也应该清算了,但是创世纪只清算了3AC。与此同时,DCG向创世公司借钱,并再次向创世公司提供贷款,以避免创世';的破产。否则DCG也会被清算。

就这样,DCG';美国欠创世纪公司的债务增加了12亿美元,但问题是,DCG提供给创世纪公司的12亿美元"股东注资"或者"贷款准备金"?这与DCG是否也拥有创世纪的12亿美元债务有关吗?

综上所述,DCG需要处理的问题是8.12亿元,其中实际花费了8亿元,产生了6.1亿美元的损失。。但12亿只是6.1亿亏损后避免破产的复杂借贷关系,具体情况目前并不清楚。第二个关键问题是DCG欠创世纪多少钱?据Gemeni的创始人说,DCG欠Genesis16.75亿美元,大致相当于把GBTC回购期间的贷款(5.75亿)加上处理3AC的贷款(11-12亿)。

然而,Gemeni的创始人并没有为16.75亿美元的说法提供解释或证据。

进一步追根溯源,我们可以发现,16.75亿美元的说法源于DCG2022.11的一封股东信,根据相关内容,DCG总共有三笔债务:1)债权人';债务5.75亿美元,将于2023年5月到期。2)债权人为Genesis的11亿美元本票将于2032年6月到期。。3)由Eldridge

领导的一小组贷款人提供的3.5亿美元信贷

这部分与DCG的理由不谋而合';的损失。这两笔贷款分别用于回购GBTC和处理3AC坏账。另外,需要注意的是,当抵押贷款利率为3AC'给创世的贷款少于80%,它将被清算。但是,有很大概率DCG不需要提供抵押品或者不会被清算,否则GBTC抵押品已经不足以支撑清算抵押利率,这也解释了巴里';拒绝透露提供给创世纪的担保信息。

按照这个说法,创世纪';11亿美元的损失现在是DCG';但DCG也获得了3AC破产清算的债权。需要注意的是,这里是11亿[本票],到期日是2032年。如果没有特殊协议,DCG不需要立即偿还。

双子星的创始人也在推特上问过巴里[他会不会把11亿的本票当成11亿的现金],虽然巴里没有回应。但答案肯定是[不]DCG和巴里希尔伯特没有义务,没有道德,也没有现金。即使创世纪破产了,还有很多新的问题,比如创世纪是否欠DCG的债。?这张期票以某种方式质押了吗?DCG对本票有优先权吗?即使清算,也有很大概率将债务关系转移到新的实体,资金用于破产清算,DCG不需要立即偿还。清算所得也将偿还给所有债务人而不是双子星

其实双子星现在比DCG还着急,用户的索赔和诉讼是立竿见影的。即使创世纪破产,双子星座也赢了';“我从创世纪和DCG那里拿不到一分钱。如果创世纪立即破产,下一个破产的将不是DCG,而是双子星。

DCG目前面临的问题不是这张9年后到期的期票,而是几个月后5.75亿美元的债务。这笔债务是由DCG';s自己在GBTC回购中的损失,并没有其他复杂的关系,几个月后就会偿还。。根据公开信的内容,DCG';该公司去年的收入为8亿美元。考虑到DCG需要债务来投资GBTC,很明显DCG账上没有足够的现金。

又有新问题了。根据英国《金融时报》报告。如果创世纪破产,由于埃尔德里奇';的优先担保贷款,全额将立即偿还。这意味着DCG需要偿还的贷款是5.75亿3.5亿=9.25亿美元。

至于剩下的11亿美元,DCG有足够的时间处理,而且由于复杂的借贷关系和清算流程,对DCG的偿债要求不会那么直接,也不会那么快。DCG现在需要在未来几个月处理9.25亿美元的问题。

解决问题的潜在途径包括:

1)出售子公司和非流动性资产

Coindesk:年收入5000万,预期估值3亿

灰度:年收入200-300万。、预期估值10-15亿

Lono:亏损状态,预期估值几百万-几千万

代工厂:早期,预期估值几百万-几千万

TradeBlock/HQ:预期估值0。

母公司DCG股权:未知

2)GBTC负溢价短期内因对SEC诉讼成功或其他因素消失:预期收益:数亿美元(但概率较低)

3)进一步融资

整体来看,DCG还是有一定偿债能力的,但短期内筹集近10亿元资金还是不容易的。虽然出售灰度/Coindesk可以解决问题,但这也意味着DCG';多年的辛勤工作付之一炬。这对DCG和巴里希尔伯特来说不是一个容易的选择。

另一个不确定因素是DCG';的行为是违法的,包括2022年4月未结算的DCG,关联交易,11亿本票的合法性。。如果出了差错,这将是压垮DCG的最后一根稻草。

最后,还有灰度。关于灰度和GBTC,情况没有太大变化。灰度本身就很健康。而且和创世纪没有任何关系。即使DCG在最坏的情况下破产,灰度也可能被出售或变成一个独立的业务。

而GBTC目前的负溢价已经达到45%。DCG持有的GBTC也不是什么大问题。第一,资产规模因GBTC价格缩水而大幅缩减。第二,对出售GBTC有限制,所以DCG可以';不要一次性在二级市场出售。更可能的方法是延长销售周期或场外交易。

另一个小概率事件是GBTC的公开赎回。如果真的发生,市场上GBTC的价格会很快拉平,套利空间消失,赎回和卖出的影响也没有想象中那么大。

最后最后虽然@cameron试图转移责任,把DCG和灰度拖下水,但用户要想拿回9亿元,必须明确GeminiEarn要么欠你钱,要么卖不记名证券给你。。虽然DCG问题很大,但还是那句话:@BarrySilbert没有义务,没有道德,没有现金。

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标签: 创世纪破产 欠创世纪 破产清算

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文章来源: 小杰
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