期货螺矿比是什么意思(螺纹期货期货)

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铁矿和螺纹是紧密相连的上下游品种，但是其价格走势却不尽相同。螺矿的价格波动规律除了源自不同的供需结构之外，也越来越强的收到期货市场的价格博弈的影响。因此，预判价格波动时，必须更加注意把基本面情况和期货市场变化紧密的结合起来。

1 螺矿行情的统一与背离

从4月13日到6月22日，十周多的时间里，RB2010合约上涨了约6.6%，I2009合约上涨了约26.4%。作为紧密相关的上下游品种，螺矿之间巨大的涨幅差异是如何实现的呢？笔者试图通过计算两个合约价格的对数收益率来解析这一过程。

选用对数收益率可以使得观测的数据变得平稳并且具有可加性，盈亏具有相同的变动幅度。通过对比螺纹与铁矿的对数收益率可以发现，螺纹与铁矿的涨跌节奏基本一致，但是铁矿在个别时间段的上涨幅度远远大于螺纹。正是那些上涨时段的幅度差异最终造成了螺矿总涨幅的显著背离。

图1螺纹与铁矿主力合约的对数收益率

数据来源：中粮期货研究院

2 博弈焦点的此消彼长

通过观察螺纹和铁矿在期货市场的持仓额变化，可以发现市场的博弈焦点变化。五月之前，螺纹的持仓额明显高于铁矿，但是五月之后铁矿持仓额迅速超过螺纹，这反映了市场多头在五月之后开始主动向上推进铁矿，从当下时点的情况来看，螺纹持仓额抬头，铁矿持仓额回落，新一轮的博弈焦点正在轮换。

把持仓额反映出来的博弈焦点变化，与过去十周来的市场逻辑匹配来看，可以归纳出市场博弈的线条，即由基建地产刺激预期有强转弱，切换至铁矿供给收缩预期由弱转强，再到目前的新一轮调整。

图2 螺纹与铁矿期货总持仓额（亿元）

资料来源：中粮期货研究院

3 基本面的强弱未变

从供需基本面来看，春节过后一直是铁矿好于螺纹。中国的生铁高产量状态一以贯之，铁矿需求保持旺盛，港口库存持续下滑。而螺纹则是在超额累库之后修复式的去库，库存绝对水平依旧较高。可以说，仅从基本面状况对比来看的话，矿强螺弱从未改变。

图3螺纹总库存（万吨）

资料来源：中粮期货研究院

图4 铁矿港口库存（万吨）

资料来源：中粮期货研究院

4 当前核心逻辑的判断

基本面的强弱情况未变，螺矿的行情和资金却出现了切换的迹象。那么该如何判断目前的核心逻辑呢？

笔者认为，目前的核心逻辑是守底线调结构。多头对下半年基建和房地产投资有所期待，因此成为了螺纹在淡季下跌的底部守护者，预计RB2010合约在3500左右支撑较强。而铁矿多头高举高打后不敢再逆风冒进，主动离场调整。新一轮的趋势行情预计需要等到本轮淡季调整过后，通过螺纹多头的主动向上推进来确立。

图5螺矿比

资料来源：中粮期货研究院

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标签： 对数收益率 铁矿 螺纹