在流动性吃紧的整体背景下，上市公司资金实力颇受关注。自11月21日复牌后的骅威文化（002502），可以作为一个分析样本。

仔细查看骅威文化2011年以来的年报和2018年的一季度报、半年报和三季报，就会发现骅威文化中的货币资金很充裕。即使行业整体不景气的2018年第三季度，货币资金在5.2亿元以上。另外，利好消息还包括，两部确定即将播出的新剧《幕后之王》、《他看见你的声音》，已经锁定6亿元营收。

据此判断，骅威文化的真正价值被低估，下面逐一进行详细分析。本文数据来源为深证信数据服务平台，在公司快照—财务报表中可查。

骅威货币资金一直很充裕，在2018年第三季度也如此

对于上市公司的货币资金情况，专业财经人士非常关注。因为在流动性吃紧的整体背景下，货币资金代表着上市公司的资金实力。截至10月30日，Wind数据显示3548家上市公司披露2018年三季报，其中433家公司货币资金不足1亿元。

货币资金的通俗化解释就是上市公司的账上有多少钱，这些钱都必须可以立即支付使用的。因此，货币资金是唯一能代表企业现实购买力水平的资产。回到骅威的货币资金话题，为直观起见，仅列出资产负责表中的货币资金、总负债、所有者权益。

骅威文化近年货币资金 总负债 所有者权益 (单位:百万元)

从这一表格中，可以看出两点：第一，从2011年至2017年，骅威的货币资金一直较稳定，最高有8.03亿，最低为3.62亿，货币资金一直比较充裕，所有者权益一直稳步增长。第二，企业持续成长的同时，企业的总负债处于较低水平，2011-2014年负债率不足20%，向影视行业转型之后的2015-2017年，负债率在50%上下。

那么，骅威2018年一季度报、半年报和三季报的情况如何呢？三个节点的货币资金分别为： 5.85亿，6.18亿，5.2亿；总负债分别为： 3.57亿，3.78亿，3.85亿。就是说，在上市公司整体行情不佳的第三季度，骅威手里依然有5.2亿，可以随时调用与支付，而总负债不过是3.85亿。

仅凭三季度报中的这两个数字，就可以秒破“老板跑路””质押“之类的不实传言了。

存货中暗藏未来高增长，有存货还有预收款

再回到骅威三季报中重要事项的两个数字上。

一个数字叫存货，金额为5.17亿，变动说明为“主要是公司在拍影视剧增加所致”。这一数字的通俗解释，就是骅威将一些影视剧或者动漫产品拍摄完成了，但没有销售出去。

据公开资料显示，骅威是以优质IP运营为载体、以精品内容创作为核心，公司“影视+游戏”业务在文化传媒行业中处于上游发展阶段。在影视板块，主打精品电视剧，均在国内一线卫视和各大网络平台播出。第三方调查表明，骅威及其子公司投资制作并取得发行许可证的电视剧作品共15部。收视率排名在全国靠前：2015年以来，骅威文化出品的电视剧中，至少有一部进入全年收视率TOP20，且大部分剧收视率位列同时段第一。2016年有3部电视剧进入收视TOP20，其中有2部电视剧闯入TOP10。

那么，这些还是存货状态的电视剧，未来收视率会如以往作品一样高吗？三季报中另一个数字给出了部分答案。这个数字名称叫预收款项 ，金额是0.23亿,变动说明为 “主要是预收电视剧集投播款以及联合拍摄制片款所致。”

预收款项的通俗化解释就是预收了定金。就是说，在存货状态的电视剧还没正式销售，就是有人给出了定金。而定金所隐含的意思是，未来如购买电视剧和支付拍摄制作费用，那么还要给更多的钱。

两部新剧完成生产与销售，营收预计超6亿

对于2018年第三季度业绩下降，骅威给出的解释是：因为公司新电视剧《幕后之王》和《他看见我的声音》(原名《我知道你的秘密》)仍处于拍摄及后期制作中，未能在上半年确认相关收入，这是电视剧行业的正常现象，加之新游戏受上线资质许可影响，也延迟了上线时间。在双重因素下，出现业绩下滑。

那么，这两部新剧目前的生产与销售情况如何呢？从可靠渠道获悉，热血职场剧《幕后之王》、刑侦推理剧《他看见你的声音》均由人气明星周冬雨及黄宗泽主演，目前，两部剧都已杀青，且均已完成生产和销售，预计分别于今明年播出。

其实，早在2018年第一季度《幕后之王》在拍摄完成前，该剧就已经被优酷平台签订网络独家播放权，价格3.9亿。而刑侦推理剧《他看见你的声音》则被爱奇艺所预定，两部新剧总营收预计超过6亿元。

分析至此，得出本文开头的判断：即货币资金5亿元以上、存货中暗藏高增长、锁定6亿营收的骅威文化，真正价值被低估了。

新晋股东是骅威老相识，共创动漫IP新模式

另外要说一下骅威新晋股东。2018年11月22日广东鼎龙集团通过旗下的杭州鼎龙，成为骅威新晋股东。其实早在4年以前，骅威文化与广东鼎龙就因动漫而结识，后续加深交往，才有了此次入股。

2014年7月8日，广东动漫协会成立，协会是广东省唯一由动漫企业组成的省级动漫行业协会，会员单位打造出中国动漫产业链条一半以上的知名品牌，其中有喜羊羊、光头强、洛克王国、张小盒等。 鼎龙集团总裁龙学勤当选为首届协会会长，而骅威文化是协会发起会员单位。通过协会活动，鼎龙与骅威得以更多的沟通与交流。

在公司未来发展中，双方将优势互补，持续在做大动漫产业上发力。骅威文化通过签约优秀网络文学作家、知名漫画家，储备了大量的动漫IP。而鼎龙集团在湛江吴川投资逾600亿元，开发鼎龙湾国际海洋度假区，内设德萨斯水世界、湿地海洋公园、鼎龙野生动物王国三大主题公园。

下一步，骅威将已有优质动漫IP，加工成漫画或动漫作品，向鼎龙集团的海滨文旅地产板块进行输出；后者为优质动漫IP的打造提供更多资金与展示舞台。这样，就形成一个高效闭环，保证优质动漫IP更好更快地生产与输出。