600481双良节能股票(华鑫证券：给予双良节能买入评级)

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华鑫证券有限责任公司张涵近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：三季度业绩超预期，硅片产能持续爬坡》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为17.18元。

双良节能(600481)

事件

双良节能发布三季报：公司前三季度实现收入87.5亿元，同比增长286%，归母净利润8.3亿元，同比增长369%。

投资要点

三季度业绩超预期，多晶硅设备与硅片同步增长

公司Q3实现营业收入44.5亿元，同比增长337%，环比增长74%，归母净利润4.77亿元，同比增长539%，环比增长114%。公司Q3实现毛利率20.49%，同比下降0.89ptcs，环比下降6.29ptcs，净利率11.39%，同比提升1.77ptcs，环比提升3.18ptcs，净利率进一步提升。公司Q3业绩大幅增长，主要系由于公司多晶硅设备和单晶硅片销售增长所致，上半年双良硅材料（包头）有限公司已经实现单晶硅棒和硅片的销售收入20.67亿元，随着硅棒/硅片产能的进一步爬坡，公司硅片业务收入在三季度进一步增长。

同步规划硅片与组件，产能持续扩张

尺寸M10/G12、型号P/N等硅棒/硅片均陆续出货，上半年单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超20GW。公司拟公开发行可转债拟募集资金不超过26亿元，部分用于投资40GW单晶硅二期项目（20GW），预计该项目投资额达到62.4亿元。预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，在光伏单晶硅行业内具备一定的规模。

公司成立双良新能科技（包头）有限公司，作为高效光伏组件项目的投资运营主体，在包头地区开展大规模组件项目投资建设和生产，规划20GW，其中一期5GW，有望年内投产。

与上下游签订长期协议，产业链合作深化

公司近期发布多个采购合同与经营合同公告，其中包括，1）全资子公司向东方希望在2022-2026年采购多晶硅料6.68万吨；2）全资子公司向新特能源等在2023-2030年采购多晶硅料15万吨；3）全资子公司向新疆大全、内蒙古大全在2022-2027年采购多晶硅料15.53万吨；4）控股子公司与新疆东部合盛硅业签订买卖合同，合同标的为多对棒还原炉设备及其备品备件，合同金额为4.3亿元，分批交货，2023年4月30日交货完毕。

硅料长期协议，有利于提前保障公司原材料的稳定供应，公司多晶硅还原炉龙头定位稳固。公司单晶硅片发展业务发展迅速，产品质量受到客户高度认可，目前已与通威太阳能、爱旭太阳能、江苏润阳、天合光能、东方日升、正泰新能等多家下游龙头电池企业建立合作，签订销售长单，满足下游客户现有和扩张产能对硅片的要求。

盈利预测

基于公司前三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预测公司2022-2024年收入分别为150、248、357亿元，EPS分别为0.68、1.24、1.61元，当前股价对应PE分别为25、14、11倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

硅片行业竞争加剧风险；产能投放进度不及预期；可转债进度不及预期；大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为33.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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标签： 硅片产能 盈利预测 公司多晶硅