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稀有金属:环保力度不减，攀枝花钛精矿价格再回升

环保力度不减，攀枝花钛精矿价格再回升。

报告期内（7 月12 日-7 月19 日），由于攀枝花地区环保严查，钛矿厂陆续关停，钛矿供应减少，攀枝花钛精矿价格自上周回升40 元/吨后，再度小幅上调10 元/吨至1350 元/吨；建议关注宝钛股份。锆矿供给持续收缩，国内锆英砂价格在高位稳定，港口库存新增1700 吨；建议关注东方锆业。镉、铟、铌价格上涨，电解锰、锗锭、锑价格下跌，铋价格维持稳定 锆:锆英砂价格维持稳定。

报告期内，文昌锆英砂价仍格维持9000 元/吨不变；港口库存新增1700吨。据瑞道金属网，下游企业表示锆英砂采购比较难，多数选矿厂库存不多，目前均接受Iuka、Tronox 第三季度上调价格。锆英砂供给依然紧张价格仍处于上行阶段。关注标的:东方锆业。

钛:环保力度不减，攀枝花钛精矿价格再回升。

报告期内，攀枝花钛精矿价格小幅上涨10 元/吨至1350 元/吨。据百川资讯，近期攀枝花地区环保严查，已关停水选企业13 家，流沙坡环保不达标的36 家钛矿厂也开始拆除，直接影响每月3.5 万吨钛精矿生产；选矿厂将面临无原料生产，厂家出现惜售心态。海绵钛（0 级）价格维持7.1 万元/吨不变（年初至今上涨36.5％）。关注标的:宝钛股份。

锰:电解锰价格继续下跌3.6％。

报告期电解锰价格下跌3.6％至1.07 万元/吨（年初以来跌32％）。据百川资讯，目前虽有部分锰厂计划减产或停产，但整个电解锰供需基本面仍未有明显改变，电解锰市场价格仍保持弱势下跌格局。但南方地区高品质电解锰货源紧缺，后期电解锰价格或将维持稳定。

锗:锗锭价格短期下跌1.38％。

报告期锗锭价格下跌1.38％至7150 元/吨。据有色金属协会，今年上半年全球光纤光缆市场火爆，国际国内大单采购频出，预计全年光纤用锗需求依然强劲，或支撑锗价。

其他（钽、铟、镉、铋、锑、铌）。

报告期内，氧化钽价格保持不变，为1525 元/公斤，铟价格上涨1.24％至1220 元/公斤；镉锭价格上涨3.45％至1.5 万元/吨，精铋价格保持不变为至6.75 万元/吨；锑价格下跌1.79％，为5.4 万元/吨，铌价格上涨8.42％，为515 元/千克。

风险提示。

上游产能释放超预期；下游需求低于预期。

国防军工:半年报符合预期，看好下半年军工行情

军工上市公司业绩增长潜力巨大，建议更加关注后续业绩表现:截止目前，共37家公司公布了中报业绩预告，其中业绩预增24家，业绩预减8家，业绩预亏有4家，业绩存在不确定性的有1家。考虑到军工行业的特殊性，中报业绩预告并不完全具备代表意义，建议更加关注后续业绩表现， 我们仍然坚定看好军工行情。

军工央企集团上市公司:军工央企集团下属上市公司中，共8家公布了业绩预告，其中1）5家业绩预增。第一类4家公司业绩增长由营收增加等内因驱动:航发动力（80.0％~92.0％）、华舟应急（32.4％~48.7％）、康拓红外（20.0％~40.0％）、中航电测（5.0％~20.0％）；第二类航天科技（149.8％~171.3％）由合并报表等外因驱动；2）1家业绩预减:久之洋（-25.0％~-20.0％）由行业政策、研发投入增加等内外因素所致；3）2家业绩预亏:卫士通的预亏是由于毛利率下降+研发投入增加等内因导致；而中兵红箭则是由行业景气度低、销售价格降低等外因所致。

地方国有军工企业:地方国有军工企业中共3家公布了业绩预告，其中1）2家公司业绩预减:烽火电子（-63.9％~36.2％）是由于费用增加等内因导致，钢研高纳（-20.4％~13.9％）是由销售价格下降等外因导致；2）1家预亏:四川九洲由于原材料成本上升以及行业政策等外因导致预亏。

民营企业参军股:民参军公司中共26家公布了业绩预告，其中1）19家业绩预增:8家公司业绩增长由营收增加等内因驱动，1家公司由合并报表等外因驱动，10家公司由营收增加+非经常性损益+合并报表等内外因共同驱动；2）5家公司业绩预减企业:3家公司由于行业景气度低或者原材料成本上升等外因所致，2家由于研发投入增多+行业景气度低等内外因共同导致；3）1家预亏企业由行业景气度低、会计因素等内外因所致；4）1家公司业绩变动方向存在不确定性。

我们认为:随着国家的重点投入，空军各种机型的陆续列装、海军航母建设带来的大吨位军舰建造高峰，以及相关军用通信及电子产品的配套需求，给军工企业尤其是各大军工央企带来了直接订单，2017年上市公司的业绩也会得到极大改善。而且，随着《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发，军工科研院所改制正式启动，且已经进入技术实施层面，我们认为改制不仅仅带来短期主题性投资机会，后续政策更能在更长时间、更广范围上享受政策改革的红利。

建议重点关注:中航光电（军民融合龙头标的，军品与新能源双轮驱动业绩成长加速）、中直股份（中国军队明星装备直-20已成功首飞并有望衍生出多种机型（人民网），诸军兵种立体作战模式下的绝对龙头）、杰赛科技（领衔电科集团科研院所改制，缔造 C4ISR 战力倍增器的核心上市平台）、航天电器（低估值航天防务细分领域稀缺龙头标的）、航天长峰（院所改制核心标的，理论注入空间最大）、国睿科技（背靠亚洲雷达第一所14所，科研院所改制进程中的佼佼者）。

煤炭:中期业绩有望好于预期，看好龙头焦煤股

多数煤企预告二季度盈利与一季度相当，业绩好于市场预期。

7月以来共有13家煤企公布中期业绩预告，占主要的26家上市煤企数量的一半。按中期业绩预告的中值推测Q2盈利与Q1盈利相比，有8家公司环比上涨，分别是潞安环能（25.9％）、兰花科创（25.6％）、神火股份（10.9％）、陕西煤业（7.6％）、靖远煤电（3.9％）、恒远煤电（1.9％）、平煤股份（1.8％）、*ST平能（扭亏）；有5家公司业绩环比下降，分别是*ST郑煤（-2.4％）、西山煤电（-1.4％）、冀中能源（-7.0％）、阳泉煤业（-6.9％）、露天煤业（-53.9％）。除了露天煤业以外，多数煤企二季度保持了与一季度相当的较高盈利水平。

此前市场担心煤价二季度下跌煤企业绩将出现下滑，但是最新公布的业绩预告显示多数煤炭股业绩并未明显下滑，半数煤企还有增长。我们认为二季度业绩超预期的主要原因是煤炭需求较好、坑口煤价相比港口变化幅度较小、二季度产量增加。中报超预期将导致市场对全年煤炭股业绩预期上调。

估值依然较低，估值修复空间大。

我们假设有中期业绩预告的公司按中报业绩均值*2，未公布中期业绩预告的公司用Q1业绩*4作为全年预期盈利，结合7月19日收盘时公司市值测算市盈率。除去山煤国际、安源煤业、大同煤业。永泰能源等异常值，目前煤炭板块算数平均PE为14倍，估值依然较低。目前10倍PE以下的有露天煤业（6.92）、*ST郑煤（7.58）、陕西煤业（8.06）、恒源煤电（9.23）、中国神华（9.77）。回顾2010-2013年业绩较稳定时期，龙头焦煤股平煤股份、盘江股份、潞安环能、西山煤电的PE（TTM）均值分别为17.6、20.9、17.0、24.7，截止19日收盘三家公司PE分别为12.0、13.7、12.4、18.4，回到历史均值仍有47％、53％、37％、34％空间。

宏观经济悲观预期修正，煤炭股迎戴维斯双击。

2017年7月17日统计局公布房地产数据，1-6月份全国房地产开发投资完成额同比增加8.5％，虽然相比1-5月回落0.3个百分点，但依然处于较高水平，之前市场预期房地产投资大幅下滑并未出现，今年有可能会比去年6.9％更高。1-6月新开工面积、销售面积分别同比增长10.6％、16.1％，相比1-5月分别提高1.1、1.8个百分点，新开工高于销售数据重新向好。同时，2季度GDP依然为6.9％。

房地产以及宏观经济数据都超市场预期，此前市场对经济悲观预期开始修正。在经济悲观预期修正的背景下，煤炭股中期业绩好于市场预期，之前被压制的估值也将迎来向上修复，煤炭股迎来戴维斯双击。未来只要宏观预期不再度悲观，煤炭股估值修复就可能会持续，从历史平均估值看，煤炭股上涨空间依然很大。

投资建议:重点推荐龙头焦煤股。

9-10月焦煤旺季到来焦煤价格有较强上涨预期，此前市场对动力煤涨价预期较为充分，而对焦煤涨价预期不足。当煤炭板块有机会时，通常焦煤股弹性更大。我们重点推荐焦煤龙头【平煤股份】、【盘江股份】、【潞安环能】、【西山煤电】。平煤股份、盘江股份在焦煤股中市值小估值低，未来估值修复空间大。潞安环能、西山煤电均为山西的优质冶金煤企，有较强烈的国企改革预期。

风险提示:煤价大幅下跌，流动性超预期收紧。

电力设备与新能源:电力设备受益“一带一路”，新能源发电盈利改善

电新行业17H1整体同比增长11.51％，其中电力设备板块净利润同比增长16.02％。我们预计112个重点公司17H1总体净利润为227.26亿元，较去年同期的203.80亿元同比增长11.51％。我们认为电新板块中报业绩增速回升，原因有三:

（1）电力设备板块整体受益特高压交付和“一带一路”带来的海外市场扩张。

（2）630带来的新能源光伏抢装以及新能源运营限电改善。

（3）上半年新能源汽车维持高增速，虽然由于行业竞争加剧和补贴政策调整使行业整体利润率下降，但上游锂电材料和设备中的龙头企业将直接受益行业集聚带来的市场份额的提升。

电力设备板块，行业整体净利润同比增长16.02％。电力设备板块重点公司62个，17H1总体净利润为118.06亿元，较去年同期的101.75亿元同比增长16.02％，电力设备板块整体受益特高压交付和“一带一路”带来的海外市场扩张。

新能源发电板块，行业整体净利润同比增长10.96％。新能源发电板块重点公司29个，17H1总体净利润63.82亿元，较去年同期的57.51亿元同比增长10.96％，主要由于630带来的新能源光伏抢装以及新能源运营限电改善。

新能源汽车板块，行业整体净利润同比增长1.92％。新能源汽车板块重点公司21个，17H1总体净利润45.39亿元，较去年同期的44.53亿元同比增长1.92％。主要由于上半年新能源汽车维持高增速，虽然由于行业竞争加剧和补贴政策调整使行业整体利润率下降，但上游锂电材料和设备中的龙头企业将直接受益行业集聚带来的市场份额的提升。

我们预计电力设备新能源行业重点公司2017年半年报业绩情况如下:累计同比增长超过100％的公司预计有11个:科华恒盛（580.00％）、诺德股份（500.00％）、南风股份（280.00％）、当升科技（280.00％）、猛狮科技（260.00％）、英威腾（215.00％）、亿纬锂能（160.00％）、杭锅股份（140.00％）、中来股份（110.00％）、赢合科技（110.00％）、金通灵（100.00％）。

累计同比增长60％-100％的公司预计有12个:经纬电材（95.00％）、友讯达（85.00％）、晶盛机电（85.00％）、科陆电子（80.00％）、易事特（80.00％）、杉杉股份（80.00％）、先导智能（80.00％）、金冠电气（70.00％）、华瑞股份（70.00％）、太阳能（65.00％）、金智科技（60.00％）、隆基股份（60.00％）。

累计同比增长20％-60％的公司预计有24个:东旭蓝天（55.00％）、阳光电源（55.00％）、节能风电（53.00％）、林洋能源（50.00％）、台海核电（50.00％）、涪陵电力（48.00％）、森源电气（45.00％）、拓日新能（45.00％）、星云股份（45.00％）、信捷电气（40.00％）、众业达（40.00％） 、科大智能（38.00％）、许继电气（35.00％）、浙富控股（35.00％）、中国西电（30.00％）、中天科技（30.00％）、福能股份（30.00％）、凯中精密（30.00％）、北京科锐（25.00％）、国电南瑞（25.00％）、天顺风能（25.00％）、嘉化能源（25.00％）、宏发股份（25.00％）、欣旺达（25.00％）。

建议关注新能源汽车和“一带一路”板块。

（1）基于17年新能源汽车放量预期带来的产业链需求提振，我们坚信“专业化分工”趋势的发生，重点关注细分环节中市场份额有望提升的龙头企业杉杉股份、国轩高科、宏发股份、赢合科技。

（2）坚定看好“一带一路”给国内电力设备企业带来的增量发展空间，电力设备板块有望实现估值提升。重点关注海外订单持续增长的国电南瑞、特变电工、中国西电、平高电气、许继电气。

（3）看好新能源板块技术进步带来的成本下降和限电改善带来的景气度提升。2017年1-6月我国光伏发电新增装机容量达到24GW，光伏发电累计装机超过100GW，其中分布式光伏达到7GW。重点关注隆基股份、晶盛机电、金风科技、太阳能、节能风电、吉电股份。

（4）看好电改带来的用电服务需求放量，售电公司市场地位提升，重点推荐桂东电力、郴电国际、涪陵电力、智光电气、红相电力。

交运仓储:中远海控要约收购东方海外

川财周观点: 关注中远海控及集运行业龙头股。

1.上周上证综指上涨0.14％，交运板块受公路板块（下跌4.23％）拖累下跌0.41％；2.上周，中远海控联同上港集团要约收购东方海外国际。本次交易完成后，中远海控运力将达到约290 万标准箱（含订单），从规模上跻身全球领先集装箱运输公司。建议关注相关上市公司中远海控，上港集团；3.上周BDI 指数止住连续八日下跌，周四周五取得较大涨幅，随着三季度集运旺季到来，运力充沛需求上涨，建议关注与BDI 指数关联度较高且上半年利润有大幅增长的上市公司中远海特。

市场表现:交运指数下跌0.41％。

上周，上证综指上涨0.14％，银行板块涨幅最高（2.99％），交运板块整体落后于市场，交运指数下跌0.41％。个股方面，涨幅较大的为华鹏飞（12.88％）、厦门港务（9.70％）、中储股份（7.72％）。

行业动态:上半年全国快递业务收入大幅增长。

1.近期交通运输部将修订出台《港口收费计费办法》，港口收费将降低；2.近日国家邮政局发布今年上半年邮政行业运行情况，上半年全国快递业务收入大幅上涨3.交通运输部:加快推进大连东北亚国际航运中心建设；4.河北:把雄安新区铁路规划建设作为当前铁路工作的头等大事。

公司动态: 多家上市公司预告上半年业绩大幅增长。

1.中远海控（601919.SH）联同上港集团（600018.SH）要约收购东方海外国际（0316.HK）； 2. 中远海特（600428.SH）2017 年半年度业绩快报公告:归属上市公司利润0.72 亿元，同比增长1538.04％；宁波海运（600798.SH）2017 年半年度业绩预告公告:预计上半年实现归属上市公司股东净利润0.55 亿元左右， 同比增长685.71％ ；新宁物流（300013.SZ）2017 年半年度业绩预告公告:预计上半年实现归属上市公司股东净利润3460 万元–3600 万元，同比增长637.65％-667.49％。

风险提示:油价及汇率超预期涨跌，需求增速不达预期。

建材:水泥景气有望持续

事件描述:

前期我们重点推荐的周期板块表现强势，目前时点我们依然建议增配周期。

事件评论:

本轮周期回升不同于以往的需求扩张式复苏。2016年全国水泥产量同增2.5％；2017年前6月同比增速仅0.4％。从产量增速看，需求复苏并不明显。但与此同时水泥价格以及盈利却出现了较大幅度回升。2016年行业利润总额同比增长57％。与上轮复苏周期相比，当前产能利用率显著低于2013/14年水平，但行业盈利已经恢复至当时水平。对于需求与盈利的表观不匹配，我们认为主要是因为需求的区域分化和供给端更有效的控制:

需求端区域分化明显。虽然前5月全国水泥产量几乎没有增长，但华东和西南却表现强劲，分别增长2.8％、2.9％，且新增产能较少，约1％左右；东北、华北（受雄安周边停工影响）则表现较差，分别下滑3.23％、11.44％。

供给端更有效的控制。可以看到在行业产能依然过剩背景下，水泥以及熟料库存却从2016年开始一路下降，目前基本处于历史低位。主要因为在政府主导与企业配合下，多区域进行了大范围的错峰生产以及限产停窑。供给控制的有效性体现在产能利用率小幅波动却能带来显著的价格弹性。

需求下滑节奏偏缓，供给控制将延长行业景气。前6月地产投资增速8.5％、土地购置面积增速8.8％、开工面积增速10.6％，需求持续性预期正在逐渐强化。而当需求较为稳定时，促成目前高盈利核心的供给控制将会延长景气确定性。此外与近期同样表现抢眼的钢铁行业相比，水泥行业盈利并未恢复到历史高点，且因为是通过协同达成高盈利，因此企业新增产能冲动更小，即使需求出现小幅波动，相比之下的景气持续确定性也会更高。

分区域看盈利也仍有提升空间。目前全国水泥市场可分为三大类区域:1）景气度较高的西藏；2）景气尚可，协同配合较好的西南、华东等；3）因新增产能较多导致竞争激烈的两湖及江西。随着第三种区域竞争格局改善有望带来盈利的提升，在以上区域有产能布局的公司盈利仍有向上弹性。

继续推荐华新水泥、海螺水泥、祁连山、宁夏建材。估值角度看，华新水泥与海螺水泥优势明显，按照2017年预测业绩，华新水泥当前PE 仅9.8倍、海螺水泥为9.3倍，且华新水泥在盈利最好的云南、西藏地区均有布局。此外推荐西北水泥股祁连山、宁夏建材。

机械:关注确定性，聚焦高景气领域龙头

工程机械:17年上半年，国内基础设施建设持续推进，叠加换机需求，中游行业复苏，工程机械销量增长迅猛，龙头份额集中度持续提升。重点关注:三一重工（工程机械龙头，挖机1-5月销量同比增加123.64％）、徐工机械、浙江鼎力（高空作业平台龙头，行业空间广阔，海外市场高速发展）。2017年中报业绩前瞻:业绩增速在100％以上的有:徐工机械（+372.39％）；业绩增速在50％-100％的有:浙江鼎力（+70％）。

轨道交通:17年上半年，铁路固定投资保持低速稳定增长，城轨建设持续加码，轨交行业海外布局持续推进。重点关注:中国中车（17年二季度新签订单257.9亿元，其中海外订单11.1亿元，铁路城轨景气提升，一带一路持续发酵）、鼎汉技术（定增获批，彰显公司信心；收购SMA RT，持续推进海外战略）、永贵电器、康尼机电（轨交门龙头，叠加新能源&消费电子多元发展）、神州高铁（后市场龙头，轨交运维全产业链布局）。2017年中报业绩前瞻:业绩增速在0-50％的有:鼎汉技术（+30.74％）、永贵电器（+20％）；续亏的有:众合科技。

能源设备:2017年1-5月中煤能源煤机装备业务产值大幅增长59.68％，煤价保持高位，煤机需求复苏，重点关注:郑煤机（煤机龙头，收购博世电机再拓汽车零部件业务）、天地科技（煤机龙头，订单大幅增长）；国际油价上半年先降后升，随着油价持续回暖，全球油气资本开支将大概率回升，国内天然气消费量持续增长。2017年中报业绩前瞻:预减的有:杰瑞股份（-80％）。

冷链设备:17年上半年，国务院出台相关政策，催化产业发展。随着行业下游消费升级，零售商需求增加，行业迅速回暖。2017年中报业绩前瞻:增速在100％以上的有:雪人股份（+391.29％）。

3C 自动化:17年是苹果手机十周年，上半年手机厂商纷纷推出各自的旗舰机型抢占市场，创新驱动相关自动化设备需求旺盛，行业景气上扬。重点关注:劲胜智能、大族激光。2017年中报业绩前瞻:增速在100％以上的有:劲胜智能（+505％）、大族激光（+130％）；增速在50-100％的有:联得装备（+71.03％）。

智能制造:17年上半年国家供给侧改革，智能制造相关产业转型升级，产品高端化、智能化，行业出清，龙头市占率提升，重点关注:杰克股份（缝机龙头，市场集中度占比逐渐提升）、鸣志电器（步进电机龙头，产品高端化，业绩稳定增长）。

2017年中报业绩前瞻:增速在100％以上的有:软控股份（+260％）、蓝英装备（+165％）、伊之密（+153.02％）；增速在50-100％的有:劲拓股份（+70％）；增速在0-50％的有:美亚光电（+40％）。

投资策略:中报超预期的领域主要集中在工程机械领域、冷链装备领域、3C 自动化领域、智能制造领域。工程机械领域，受益于上半年国内基础设施建设持续推进，叠加换机需求，中游行业复苏，工程机械销量增长迅猛，龙头份额集中度持续提升。智能制造领域，行业供给侧改革，产品智能化需求提升，市场出清，集中度占比提升。我们看好机械行业，建议重点关注细分行业龙头，

（1）轨道交通:中国中车、康尼机电、鼎汉技术、永贵电器；

（2）工程机械:三一重工、浙江鼎力；

（3）能源设备:郑煤机、天地科技；

（4）冷链设备:烟台冰轮、雪人股份；

（5）3C 自动化:大族激光、劲胜智能；

（4）智能制造:鸣志电器、伊之密、杰克股份。

食品饮料:重庆啤酒转让金山啤酒股权及债权

股市表现。

2017年7月19日上证综指报收于3230.98，日涨幅1.36％，食品饮料板块报收于10380.77，日涨幅1.12％。

2017年7月19日食品饮料板块以上涨为主，涨幅前三的股票分别为元祖股份、维维股份、天润乳业，涨幅分别为10.01％、6.31％、5.98％。

行业要闻。

5年内，中国啤酒消费量将维持在4600万至4800万千升。中国酒业协会公布数据显示:今年1至5月，啤酒产量约1758万千升，同比下降0.7％，预计近5年内，啤酒消费量趋稳，将维持在4600万至4800万千升。2017年1-5月份，进口啤酒24.73万千升，同比增长8.91％。（云酒头条）。

习酒上半年销售、利润、税金同比分别增长58％、51％、64％。贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司在万吨酱香库区揭牌仪式会上透露:今年上半年，习酒公司实现销售收入、利润、上缴税金等指标与去年同期相比分别增长58％、51％、64％，创习酒销售历史同期新高。（酒业家）。

茅台保健酒上半年利润增163.25％。茅台酒报报道，截至6月30日茅台保健酒业砍掉了40多个品牌和近700款产品，实现时间过半、任务过半的目标。其中，销售量与去年同比增长了65.33％，销售收入与去年同比增长了40.20％，利润与去年同比增长了163.25％。此外，茅台保健酒业酱香型产品的销售与去年同比增加了100％。（酒业家）。

公司要闻。

重庆啤酒【600132.SH】以930.00万元价格向卫雨庆转让公司持有的金山公司60％股权和以人民币4，537，659.35元的债权。数据显示，2016年金山啤酒实现营收5838.81万元，净利润-237万元。

星普医科【300143.SZ】监事会主席梁锋计划于2017年7月4日至12月31日减持公司股份不超过13万股。近日，减持量已超过减持计划的50％。

金达威【002626.SZ】第一期员工持股计划决议通过。持有人共17人，持股计划份额5，000万份。

风险提示:食品安全问题；经济增速下滑。

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标签： 电解锰价格 行业盈利 市场预期