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币圈行情阅读 3 2023-04-24 10:55:02

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天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东近期对中国中铁进行研究并发布了研究报告《q3新签高增，收入增长有韧性，地产阶段拖累盈利》，本报告对中国中铁给出买入评级，认为其目标价位为9.00元，当前股价为5.3元，预期上涨幅度为69.81%。

中国中铁(601390)

公司发布22年三季报，22q1-3营业总收入8,501亿元，yoy+10.4%，归母净利230亿元，yoy+11.5%，扣非归母净利212亿元，yoy+9.5%；单22q3营业总收入2,895亿元，yoy+6.4%，归母净利79亿元，yoy+4.5%，扣非归母净利73亿元，yoy-2.5%。22q1-3公司新签订单总额19,831亿元，yoy+35.2%；单22q3新签7,711亿元，yoy+78.2%。业绩基本符合预期，新签亮眼。

22q3新签高增，收入增长有韧性，地产业务拖累整体盈利能力

22q1-3基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务收入分别为7,340/128/181/342/509亿,yoy分别+7.5%/+8.2%/-3.5%/+56.5%/45.9%;单22q3收入为2,503/41/54/108/189亿，yoy分别+4.4%/-7.8%/-21.7%/+34.6%/+47.6%。基建、房地产开发、其他业务较快增长。22q1-3基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务分别新签订单17,524/242/443/411/1,211亿，yoy分别+38.1%/+64.8%/+3.1%/-6.3%/+26.1%；单22q3分别新签7,176/32/95/195/213亿，yoy分别+100.1%/-36.8%/-35.6%/+54.6%/-48.6%。基建新签中公路、市政及其他贡献主要增量。截止22q3末，公司末完合同额55,328亿元，为21fy收入5.2倍，在手订单非常充足，支撑后续收入较好增长前景。

22q1-3公司综合毛利率8.8%，yoy-0.3pct，其中基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务毛利率分别为7.9%/27.3%/20.1%/12.9%/14.8%，yoy分别-0.0/+2.9/+3.1/-10.5/-5.4pct；单22q3毛利率8.8%，yoy-0.9pct。毛利率压力主要源于地产开发业务毛利率较多下滑。费用管控继续提效，22q1-3期间费用率4.7%,yoy-0.2pct,主因财务费用率yoy-0.2pct至0.2%。22q1-3归母净利率2.7%,yoy+0.0pct，单22q3归母净利率2.7%，yoy-0.1pct。

资产负债表继续优化，现金流延续较好表现

22q3末公司资产负债率73.8%,yoy-0.5pct;带息负债比率33.5%,yoy+2.4pct。两金（存货+合同资产+应收账款）周转大致平稳，22q1-3两金周转天数173天，基本持平，保持周转较快态势。22q1-3经营性现金流净额同比少流出210亿至净流出288亿；投资性现金流净额同比多流出8亿至净流出465亿，大致平稳。

基建多元化，增长有质量有活力，维持“买入”评级

公司近日公告与云南省国资委等以滇中引水公司和中铁开投为基础组建合资公司，深化央地合作，基建业务多元化转型升级或加速，或牢牢把握“十四五”水利投资加速的机遇，将水利水电工程打造为第二增长曲线。经济承压背景下继续看好基建投资向上弹性。同时公司“十四五”规划聚焦主责主业，以推动高质量发展为主题，推动转型升级为主线，看好公司增长质量稳步提升。股权激励进一步激发公司增长活力，维持公司22-24年盈利预测为318/353/409亿元，yoy分别为15%/11%/16%。维持22年7x目标PE，目标价9.00元，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利310.98亿，根据现价换算的预测PE为4.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中铁（601390）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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