个股股票论坛(黄奇帆在五道口论坛分析中国资本市场调整退出机制壮大投资者力量)
前重庆市长黄奇帆同志在清华五道口主办的『动荡中的2022全球与中国经济与政策展望』论坛发言,对中国资本市场调整退出机制,以及壮大投资者力量提出建议。
全文如下:
这个问题最权威的是我们这张小卫院长,因为我听他讲过这方面是非常棒的。前几年就在西安的那么今天就这个问题我讲这么两点,一个中国资本市场规模来说,70多万亿的市值的确已经成了世界第二大,仅次于美国的资本市场。但是我们资本市场的就是整个的应有的功能来说呢。比如说资本市场有一个资源优化配置,有一个投入产出的功能,有一个国民经济晴雨表,应该说还没有彰显出我们国家20年GDP增长翻了又翻了三番,从十几万现在变成100万,经济效益都发展,但资本市场20年前2000多点,现在就2000多点3000点,几乎没怎么增长。
那么投入产出来说,这方面也体现效益很差的资源优化配置的功能也少了一点。那么什么原因呢?这么大的规模的资本市场,什么原因产生三个薄弱环节,主要就是我们在结构性基础性的方面,我们有三个问题,第一个就是从融资端来看,我们目前上市公司注册进行了注册制改革,不管是二三十年前的审批制,还是最近几年的注册制,我们上市公司的数量现在已经突破4000家,那么2000年的时候A股市场突破了1000家,从90年到2000年1000家,然后又过了10年,2010年突破2000家,那么16年突破了3000家,最近的4年5~2020年突破了4000家,现在是四千几百家。
那么上市公司的数量增长是很快的,但在市场加速扩容下,存量资本资金分流明显,抽血压力很,场外资金迟迟处于观望态度,由此也会导致股票市场存量资金进一步分流。那么在过去20年里边,我们经常有上市到一定阶段,然后停止发行半年,一年又恢复发行,20年里边发行停顿周而复始有6次之多,那么最近几年一直在发行,没有停顿,但是股市也就不涨,要还在这里。
那么解决这个问题的关键不是说要发行停顿,发行停顿,把上市数量控制住,关键是要建立有效的退市制度,打破我国股市IPO刚性兑付,要实现优胜劣汰,有进有出有呼有吸,呼吸呼吸,有呼才有吸。如果光有呼没有吸只吃,只进不出,那么这个股市就会变成氨基股的天。
所以股市健康的生命之基是优胜劣汰,是保持上市退市的股票数量大体持平。比如说美国在2010年到2015年5年里,他们新股上市了2500多家,退市也退了1400家,大体上每年上市300家左右,瑞士也有300家左右,这就形成优胜劣汰。上市的公司数量十几年前在美国是4000多个,现在也4000多个。那么我们的股市我刚才说了30年时间,从0~1000~2000~3000,现在4000多是不是再过10年变5000 6000 7000,实际上退市如果不到位,那么我们的市场是搞不好退市制和注册制的,手心手背没有退市制,也不会有健康的注册制,所以我最近注意到证监会加快了退市制度的建设,这是个良好的开端,是非常重要的思想。
第二是投资端这个角度看,长期投资占比比较低,由于A股市场长期的高波动性的特征,缺乏稳定的财富效应,居民的资产长期资金,包括很多机构也不大敢把自己的资金往股市里边,往往都设定了很多对股市投资比例的限制。
那么在总市值的口径下,美国和中国机构投资者占市值的比重,美国是在美国的机构投资,在美国总市值60%,中国机构投资只占总市值的13%,A股机构化程度显然还有较大的提升空间。
我们现在20年来30年来资本市场被人诟病的一个问题,就是缺少长期投资资本,缺少机构投资力量,都是散户在投资。那么市场投资散户第二个问题,那么解决这个问题当然就是长期自己,比如说刚才曾经说过的企业的年金,或者比如说我们国家的社保基金,或者还有商业保险的基金,那么这些都可以构成中国版的401k的社会保障计划。
大力推进必将在健全社会养老保障体系的同时,为股市经济发展积累长期经验是第二个方面。
第三从机构端来看,我们国家的证券公司综合实力尽管也有一百几十家,但是竞争力相对弱,直接投资并购顾问能力都不高,证券公司行业集中度也太低,而公募基金行业也同样面临结构性问题。
比如到2000年底的时候,我们公募基金17.8万亿和美国等成熟的基金市场,我们公募基金的结构是失衡的,17万亿的资金表现为货币基金的规模要占90%,投向股票的资金规模只占10%,那么在国际上一般是50对50,所以我们的基金都不往股市里投,那就成问题,导致公募基金长期价值投资能力和专业定价能力没有充分体现,对资本市场的定价效率贡献和支持,实体经济的功能效率没有达到公募基金应有的水平。
那么解决这个问题的关键就是壮大资本市场机构投资者力量,那么机构投资者包括公募基金、私募基金、保险机构、物资运营公司、产业引导基金,包括外资机构等等。从具体结构来看,刚才说了公募基金是17万亿,那么私募基金有10万亿,那么都表现为这个资金对股票投资太低,应该在这方面有所导向。那么总的来说,现在我们的公募私募保险资金真正投资到股票市场,只占基金总量10%,这方面是过于保守,也就是说我们的机构本身代表政府主导性方面的机构本身,对股市信心就不敢投没信心,全国股民散户投资去干这个活,情何以堪,就讲这些,谢谢大家。
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