信托清算期(信托清算期多长时间可以赎回)

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作者：聂成涛律师

最近一段时间以来，多个信托机构所投项目接连爆雷，风险相继暴露。这些爆雷风险项目带来的“苦果”最终还是落在了投资者的头上，使得广大投资者“有苦不能说”。针对当下投资者面临的困境，笔者将根据自己的经验，谈一下投资者应当如何维权。

一、媒体报道的信托公司逾期兑付的情况

作为上交所唯一一家上市信托公司，安信信托曾被认为是信托界的一匹黑马。然而2016年至2019年，安信信托违规将3笔信托财产用于股东、8套信托财产用于兑付其他信托项目、2笔信托财产用于财产用于置换固有贷款、4笔信托财产用于其他信托目的用途，金额共计126.56亿元，上述项目基本已逾期或欠息。2018年踩雷印记传媒是安信信托业绩的转折点。安信信托以12.75/股的价格从印纪传媒实控人肖文革手中受让1.07亿股，但之后印纪传媒却停牌被立案调查，最后退市。同样的，安信信托还踩雷了中弘股份。这两笔投资直接另安信信托业绩暴跌，2018年净利润亏损18亿元，公司股价大跌。雪上加霜，2018年开始，监管进一步限制资金进入房地产行业，房地产信托业务随之收紧。之后，安信信托大量产品陆续出现逾期。2020年1月，安信信托因大股东问题连续两年亏损，面临退市风险，开始与上海电气集团、上海农商行和上海国盛集团等讨论重组计划。今年以来，安信信托已经发布了5次停牌公告，最近一次称将延至6月。4月14日晚间，安信信托在停牌截止期数小时前发布了继续停牌公告和退市风险预警公告。

继安信信托爆雷之后，四川信托产品接力爆雷。2020年6月，数百位投资者和四川信托、四川地方金融局、四川银保监局围绕兑付问题进行了多轮协商沟通会，却迟迟不能达成一致。据报道，6月以来，四川信托旗下包括申富 129 号、锦江 69 号第一期、申鑫 74 号等到期的多个信托产品出现逾期。四川信托总裁刘景峰表示；“由于受国内外宏观经济下行及新冠肺炎疫情影响，四川信托 TOT 项下项目无法及时偿还信托融资，加上 4 月底 TOT 项目被全面叫停，导致出现流动性问题。”TOT 是一种专门投资信托产品的信托。而在实际运作中，存在变成资金池的隐患。从目前 TOT 项目规模来看，四川信托自 2020 年 5 月 29 日第一笔延期项目出现后，到 2020 年底，这期间涉及到期产品规模为 129.9 亿元，有大部分可能会延期 ；2021 年内到期的 TOT 产品规模是 103.45 亿元 ；2022年内到期的TOT 产品规模是19.22 亿元。总计存续规模为 252.57亿元。一位信托行业资深人士表示 ：“类似安信信托、四川信托等公司，他们业务模式比较激进，加之这两年经济下行，底层资产暴露的风险也就越来越多。四川信托的资金池业务规模做得太大，里面隐藏了很多不良资产，如果没有新的流动性进入循环，资金池业务自然转不动。”

而2020年投资界的知名大坑，民生信托似乎都没有躲过：武汉金凰珠宝“假黄金”事件、新华联债券逾期、中建五局“萝卜章”、汉能集团、凯迪生态等等。在这些风险项目“爆雷”之后，民生信托都是打落了牙往肚里吞——先兑付，后索赔。然而这些举动最直接的结果就是这些信托公司本身的资金链告急，对于投资者就是频频爆发的逾期兑付。多个消息信源可以证实，2020年最后3个月，民生信托多个项目出现延期，包括至信516号、至信681号、至信828号等，投资者均未能得到如期兑付。据不完全统计，由民生信托作为原告的诉讼纠纷或发起的执行金额达156.328亿元。进入2021年后，类似问题愈演愈烈。1月，民生财富尊系列某只基金出现逾期，民生财富表示，“延期半年，泛海国际正在处置资产”。3月22日，有消息称，民生信托召开紧急会议，宣告到期的某TOT项目将逾期：先兑付8%本金，剩余本金延期分期兑付，预计4月底前兑付70%，剩余30%待定。看似庞大的泛海系“资本帝国”，盈利性不仅不强，现金流更是“不堪一击”。

这些集体曝出严重问题的信托公司，有诸多共同之处：都走过了疯狂的野蛮扩张之路，一度从籍籍无名的行业“小弟”瞬间变身排位靠前的“大哥”，而后又在非常短的时间内暴露出令人瞠目的庞大窟窿。

二、信托业绩表现不佳的原因分析

我国的信托行业在经历了爆发式增长周期之后也迎来了自己的“寒冬期”，与此同时，这种爆发式增长所依赖的制度红利正在逐步减弱，监管层面的政策施压对信托传统业务冲击较大。据统计数据来看，国内信托公司的报酬率以及净利润普遍远不及预期。

为什么国内信托行业表现不佳？笔者认为有以下原因：

（1）经济下行

从外部环境来看，一方面受经济下行压力影响，部分实体企业经营困难的压力传导到信托行业，信托公司务风险管理压力持续加大。落实到具体行业，以投资了大量房地产业务的安信信托为例，在房地产行业不景气的大背景下，地产商资金链断裂，导致项目进程缓慢，成交量和成交价下跌导致销售收入和销售回款速度下降，影响房地产商还款，譬如鄂尔多斯、廊坊、温州、舟山等三四线城市房价受调控影响较大，再加上房地产商实力较弱，抗风险能力差，致使项目都出现违约风险。相比于2016年以来信托业这波地产去库存推动的三年地产高潮，投资地产的信托计划兑付相继到期，从去年开始地产融资进入了爆雷集中期。

（2）政策影响

金融行业严管形势持续加码，由于受到“资管新规”等一系列的政策影响，银行表外资金加速回归表内，地方平台公司举债受到限制，资本运作空间降低，部分企业现金流相对紧张。另外，去杠杆政策的推进也从某种程度上收紧了企业的融资渠道。但虽然去杠杆政策的出发点是好的——“必须严控高杠杆且经营不好的企业”，但在客观上来说银行的惜贷导致企业再融资能力有限。与此同时，在供给侧改革和严监管趋势下，合规风险和流动性风险逐渐加大，所以国内信托公司迅速地进入了“衰退期”。最直观的体现就是国内 68家信托公司从2018年开始就出现业绩大幅缩水、资金规模大幅减少、风险项目快速增加等状况。

（3）忽视风险防控

《资管新规》的核心理念之一是从事资管业务的信托机构须履行信义义务。在资管业务高度发达的国家，信义义务是通过立法、行政和司法确立的一整套体系，规则严密，标准明确，执法严格，早已成为投资者保护的重要制度保障。它要求受托人像医生对待生命一样履行对投资人的受托义务。信义义务的行为标准比合同义务和市场道德的要求严格得多，要求受托人主要做到2点：一是“忠实义务”。要求受托人只能为受益人利益行事，不能从中为自己或他人谋利，不能将自己私利置于与受益人利益相冲突的位置；二是“勤勉义务”。要求受托人尽心尽力、专业审慎，始终将投资者利益最大化作为受托活动的行为准则。然而从以上违约事件来看，机构风险控制意愿和能力离“勤勉尽责”的标准差距大。

从内部治理来看，信托公司出现风险，一是由于经营风格激进，积聚大量风险，部分信托公司过度追求盈利目标而忽视风险防控。以去年著名的中建五局“萝卜章”事件为例，民生信托发行“至信105号”的信托产品被称底层资产造假，这意味着此单产品在成立之初民生信托没有对其资产的真实性、合法性进行核查，也暴露出民生信托内部控制和风险管理形同虚设。

二是对借款企业的财务状况未做分析。在云南信托违约事件中，它的尽调报告明示：借款企业应收账款余额74.8亿元（占总资产70.62%），存货3.58亿元（占总资产3.38%），利润总额6.3亿元。然而吊诡的是，面对应收账款与利润相差如此悬殊的企业，云信在允许借款企业的关联方做担保后，发放了近16亿元的贷款。我们认为：云信对其投资标的的基础资产及其背后所涉及的各类风险（包括道德风险）的认知明显不足，尽职调查和风险评估基本无效。贸然作出的投资决定既不专业也不负责。

（4）内部治理问题

另一方面，部分信托公司治理不健全，股东违规现象明显。例如，部分信托公司存在“一股独大”现象，大股东滥用股东权利不当干预公司经营，通过关联交易向股东、实际控制人及关联方进行利益输送等问题。以安信证券为例，2020年4 月，监管机构对安信信托（600816.SH）违规重拳出击 ：暂停安信信托自主管理类资金信托业务、限制向其股东上海国之杰投资发展有限公司配红利，并处罚款 1400 万元。

（5）客户适当性管理流于形式

《资管新规》的核心理念之二是“合适的产品卖给合适的投资者”。其实质是建立和完善金融产品与服务销售的管控体系，确保对金融产品和服务销售相关的操守风险、合规和法律风险、声誉风险、操作风险等得到有效控制，从而确保机构业务的可持续发展。它的核心至少应由“政策和制度体系”、“营运和操作管理体系”及“资讯技术系统”三部分组成。

然而国内目前资管行业的普遍做法是“为合规而合规”，从让客户朗读“双录”话术的既定文稿，到抄写“委托人调查问卷”的标准答案……。机构无意了解投资者的真实偏好与风险承受能力，所做的一切只为一个目的——多快好省地推销资管产品，收取更多的佣金和管理费。却把各种风险管控置之脑后。

从行业来看，监管趋严是大趋势，但一家信托公司在短时间内违约集中爆发，根本上还是公司经营管理和风控方面出了问题。在一些逾期的民生信托的理财产品上，基本上都是泛海投资自己项目标的；而正是因为自己给自己融资，所以可能不会去做尽调，这些治理问题本身就存在，只不过在发生逾期违约后又暴露了民生信托公司资产处置困难、风控薄弱等更多问题。

三、延期产品兑付难

如果一家信托公司出现延期或逾期，那就意味着第一还款来源出现问题。对信托公司来说，首先还是会与融资人协商还款方案，尽力保障信托投资人的权益。如果协商不成，就会看项目的风控措施，如果有担保，会首先考虑担保人或者机构请求代为偿还；再看看是否有抵押物；同时，还会采取一切合法手段，比如冻结财产、诉讼等措施向债务方求偿。

但是每家信托公司资本实力、抗风险能力以及内部治理机构的完善性不同，所以它们处置对这些风险项目的能力也不同。从已经逾期并公布处置进展的信托延期项目处理结果来看，实际效果并不尽如人意，信托公司的兑付逾期情况依旧较为缓慢，往往动辄要花费几年的时间。

四、投资者如何维权？

受疫情和宏观经济环境变化影响，实体企业盈利能力下降，由此引发的信托产品逾期和兑付问题会逐步暴露，信托行业分化会越来越严重。那在这些信托逾期兑付事件发生后，不少投资者开始担心能不能拿回本金。一般来说信托就算违约后只是会有延期，因为信托项目基本都有担保甚至很多项目还有抵押，所以没有特殊情况发生是可以拿回本金的，只是可能会需要点时间。但是，如果信托公司投资的项目或担保贬值，或者无法变现，这个时候，能否拿回本金，还要看最后的资产清算情况。

然而在投资人心中，衡量信托公司好坏的唯一标准，是能不能按时兑付！兑付才是硬道理！刚性兑付之前一直是信托的传统，但从去年开始，信托的刚性兑付已经被打破。那么当投资人遇到了民生信托这类不能按时兑付的公司时，又该怎么维权呢？

（1）第一阶段：与信托公司交涉

当投资者遇到了信托逾期的情况，利益受损的投资者可以想办法联合起来形成维权小组，还可以维权小组中推选出代表人与民生信托公司交涉，比如围绕兑付问题开展协商会。

交涉过程中，首先督促信托公司进行信息披露，冻结融资方相关账户，申请资产保全等，因为一个融资方往往对应多家银行，信托等金融机构，能否在第一时间通过法律途径保全资产，是至关重要的一步，如果信托公司反应不够及时，那么会错失最佳时机。

其次当信托产品出现风险，投资者信托公司是否存在管理失职？比如，当融资方发生风险时，信托公司有没有及时披露给投资人呢？信托合同里面约定的抵质押物是否到位等？根据信托法规定，信托公司因违背本信托合同，处理信托事务不当而造成信托财产损失的，由信托公司以固有财产赔偿；不足赔偿时，由投资者承担。也就是说，假如信托公司本身存在管理失职，投资者还可以向信托公司寻求赔偿。

（2）第二阶段：投诉于银保监会

相对于信托公司，投资人还是弱势群体，之前有新闻报道投资人去信托公司维权，被送公安局的情况，这个时候投资人需要求助于信托公司的监管单位——银保监会。银保监会对信托公司实行净资本管理，定期不定期对信托公司的经营活动进行检查，让监管单位出面，协调信托公司进行协商，并调查信托项目真实情况。

（3）第三阶段：诉之法律

如果最后协商不成，投资人就只能运用法律手段对自身合法权益进行维护，也就是起诉信托公司和融资方。这个途径，肯定不是投资者愿意看到的，实在是无奈之举。打官司，耗时间耗精力，还要聘请律师，需要支付一笔律师费用，而且结果如何还不确定。所以建议投资者慎重选择。

（4）第四阶段：报警

如果信托公司在经营过程中，涉嫌构成犯罪的，那么建议投资者向公安机关报警，以追究相关责任人的刑事责任。这种情况的发生，需要投资者有一定的证据，没证据的话，公安机关基本不会立案。

信托，作为金融业的“高富帅”，一向以收益率高、安全性高著称，是高净值投资者的心头最爱；然而从去年开始信托行业频频爆雷，民生信托产品违约事件所暴露出来的其实正是一整个信托行业的缩影。虽然目前相关法律法规尚不健全，对信托行业的规范不到位，投资者处于弱势地位，但真当遇到问题时，我们仍然可以采取以上对策。

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