中国股市论坛(万博研究院刘哲：中国并购市场与产业需求存在脱节)

币圈行情阅读 3 2023-04-19 10:37:03

Bitget下载

注册下载Bitget下载，邀请好友，即有机会赢取 3,000 USDT

“净水不净，活水不活；一放就乱、一管就死”。在9月9日证券日报与中国经济网联合举办的“七问中国股市”论坛上，万博研究院新供给中心主任刘哲表示，我国并购市场更加专注于买卖的差价、价格利益的驱动和价格利益的博弈。由于中国的并购市场和整个产业需求在一定程度上的脱节、背离，才导致了中国现在的并购市场会出现“净水不净”的问题。

刘哲认为，因为中国产业结构后发优势较强，结构复杂——新旧动能的转换不仅要有新的动能，也需要新、旧动能之间的融合。因此，我国产业有行业集中度提升的需求，也有上下游产业链的协同效应需求，又有跨行业之间的并购需求。但从我国资本市场并购意图的层面来看，公司之间的并购很大程度上更加专注于买卖的差价、价格利益的驱动和价格利益的博弈。

正是由于中国的并购市场和整个产业需求在一定程度上的脱节、背离，才导致了中国现在的并购市场会出现“净水不净”的问题。因此把并购当噱头、把融资当目的就会造成并购市场蕴含较大风险。

而从监管层面而言，对于并购的监管也容易出现“一放就乱、一管就死”的问题。

“我国对并购市场的监管呈现两大阶段。第一个阶段是迅速发展的阶段。2014年国务院出台了《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》(国发[2014]14号)，此后大部分并购重组不再需要证监会审核。但是在这样一个积极的政策背景下，2015年并购市场出现了爆发式的增长，其中不乏一些忽悠式重组、跟风式重组，使得对并购重组的监管了进入第二个阶段——监管收缩阶段。尽管这种封杀式的监管模式能够遏制整个风险的积聚，但是也会导致并购市场陷入‘一管就死’的尴尬境地。” 刘哲说。

“如果因为某一种项目可能会存在风险的可能，那我们就‘一棍子打死’，很容易对整个交易或者整个市场造成误伤。不能因为存在一些套利行为、忽悠式重组、跟风式重组的行为，就否定整个并购市场对于实体经济和产业转型的重要性——资本市场在整个并购重组中发挥了重要的价格发现功能。” 刘哲表示：“所以近期我们看到监管层也开始强调并购重组是资本市场支持实体经济的重要方式，并购重组有利于整合上市公司、淘汰落后产能、推动企业转型升级。”

那么，如何让并购市场既能够有效的支持实体经济的发展，又能避免‘一放就乱’的情况呢?

刘哲认为，其根本的需要是让整个并购回归产业的本质，在整个新旧动能转换的时期，合法并购、合规并购应得到积极鼓励，尤其是一些能够形成产业之间的协同效应的并购，有利于促进整个新旧动能转换、推动新兴经济发展的并购，均值得鼓励。

具体而言，一方面要提高整个信息披露的及时性和关键的信息披露。刘哲称，在业绩承诺中，业绩承诺具体财务细则的可行性到底是什么、并购标的定价是否公允、收购标的的自治究竟如何、标的公司是否有持续的成长能力、它跟现有公司的产业到底是以何种方式融合……通过前述具体问题的落实和详尽披露来防止高承诺、高溢价的并购造成业绩变脸的问题出现。另一个方面则是针对整个信息披露不及时、不全面、不准确的问题，要完善追责机制且要一追到底，继而防止为参与并购的所有主体留下灰色套利空间。

刘哲补充，在整个监管、投资者教育、专业的服务机构都要形成合力，监管一方面需要保护中小投资者，另一方面也需要建立一个市场化的规则，让各方参与者能够在市场规范下进行发展，增强整个监管的创新性，而非简单粗暴地关上市场的大门。