全投资口径价值比率的是(什么是全投资内含报酬率)

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一、市场法应用的操作步骤

市场法评估程序一般包括以下九个操作步骤:

1.选择可比对象

市场法作为一种相对估值法，第一步需要找出市场上公开交易的可比公司或交易案例。选择可比对象的指导思想是力求现金流成长潜力和风险水平方面的相似，可以从行业因素、规模因素、成长预期、经营风险财务风险等角度加以考虑，分析比较。评估专业人员在实务中还能通过特定因素回归等统计学方法，选择合适的可比对象。

2.规范被评估企业和可比对象的财务报表

为了能顺利地进行对比分析，需要将可比对象和被评估企业的相关财务数据整合到一个相互可比的基础上。评估专业人员需要根据相关会计准则或会计政策等方面存在的差异，对财务数据进行一定的调整和修正，主要包括会计政策差异调整和特殊事项调整两个方面。

(1)会计政策差异调整内容

可比对象和被评估企业财务报告中由于执行的会计政策不同会影响价值比率中各参数统计口径的一致性，在计算价值比率之前有必要对可比对象和被评估企业的财务数据进行模拟调整，统一会计政策。在会计政策差异调整时主要应关注的方面如下:

1)存货成本核算

存货成本核算主要包括先进先出法、移动平均法、加权平均法及个别计价法等多种方式。如果核算方法差异会影响到企业价值比率的可比性水平，则需要对存货成本核算的方法进行统一调整，计算调整后的净利润等盈利指标。

2)收入确认

收入确认主要包括确认的时点和金额两个方面。确认时点可能涉及商品销售的售前售中及售后确认;同时也会涉及劳务收入的完工百分比或者完成合同率确认。确认金额可能涉及商品销售的总额法或净额法确认。

3)折旧差异

固定资产的折旧主要有平均年限法、工作量法、双倍余额递减法及年数总和法等。一旦折旧方法对企业业绩产生较大影响时，评估专业人员应当考虑选用折旧方法影响性较小的价值比率。

4)税收差异

可比对象与被评估企业之间在税收水平上可能也会有较大差异，有些企业可能因为某方面的特殊原因而享受到税收优惠(如西部大开发等)，评估专业人员应当通过相应的调整对税收差异的影响加以消除。

5)其他问题

除上述方面外，差异调整可能还涉及股份支付、期权激励等成本费用、计提坏账准备政策以及其他特殊事项的调整。评估专业人员应尽可能详细了解可比对象和被评估企业的主要会计政策差异，并进行必要的调整。

（2）特殊事项调整内容

1)非经常性项目调整

对非经常性项目进行规范调整，目的是使历史财务报表能够更好地预测未来的经营业绩，也使不同企业之间更加具有可比性。如果某些项目未来不再发生，则应当将其从企业的财务报表中剔除。常见的非经常性项目包括停止经营业务、一次性重组成本、历史上形成的商誉的摊销、其他一次性费用等。

2)非经营性及溢余资产调整

企业中资产负债表可能既包括经营性资产、负债，又包括非经营性资产、负债和溢余资产;利润表可能既包括与经营性资产相关的营业收入和支出，又包括与非经营性资产、负债和溢余资产相关的收入和支出。

在运用市场法进行评估时，通常是将可比对象和被评估企业财务报表中的非经营性资产、负债和溢余资产及其相关的收入和支出进行剥离，然后在最终的评估结果中加回非经营性资产、负债以及溢余资产的价值。

3.计算各种价值比率

计算价值比率应当考虑其内涵的一致性，分子及分母的匹配以及数据口径的一致性，应剔除各类会计政策或会计估计方式差异因素的影响。同时，计算价值比率的方式应保持一致性，应当合理区分时点型价值比率与区间型价值比率，保证计算口径上的一致性。

4.选择用于被评估企业的价值比率

选择及计算恰当的价值比率的过程是影响评估结果准确性的重要环节。价值比率有很多种类:

以分母的性质来分类，主要包括盈利比率、资产比率、收人比率和其他特定比率。需要结合企业的业务特点选择合适的价值比率。

以分子的性质来分类，主要包括权益价值比率及企业整体价值比率。一般若是评估缺乏控制权的股东部分权益价值，或是被评估企业与可比对象资本结构相似时，采用权益价值比率较为合适。而若评估具有控制权的股权价值，或被评估企业与可比对象资本结构差异较大时，则适合采用企业整体价值比率。

5.将被评估企业与可比对象进行比较

每个可比对象与被评估企业在成长性及风险等方面会存在差异，评估专业人员应当采用各类定性和定量分析方法，对差异进行分析，常用的方法包括定性的 SWOT 分析、定量的财务经营状况分析等。

6. 对价值比率进行调整

根据对可比对象及被评估企业差异的分析，评估专业人员可以对价值比例进行适当调整。调整的方式主要有主观调整、矩阵法及回归法。在调整的内容上，应当全方位考虑财务绩效、规模风险、成长性以及其他风险因素对可比性产生的影响。

7.将调整后的价值比率应用于被评估企业

根据被评估企业的财务经营指标或相关经济变量，将调整后的价值比率应用于被评估企业以获得评估结果。

8.综合考虑市场法评估结果的差异

针对各种价值比率得到的不同评估结果，评估专业人员应当综合分析其中的差异，合理选择其中一个结果或者对各评估结果进行加权平均，作为评估结论。服务性企业通常基于收入评估价值，资本密集型企业基于净利润或净资产，房地产企业基于毛现金流评估价值等。对于不同价值比率计算结果赋予权重的大小往往依赖于评估专业人员的评估经验。

9.进行溢价和折价的调整

评估专业人员在确定评估结果时应当综合考虑各种溢价和折价因素的影响。例如对缺乏控制权及缺乏流动性的股权进行折扣调整。

1. 可比对象的选择

采用市场法进行企业价值评估最关键的两个因素是可比对象的选择与调整，以及价值比率的选择及确定。

可比对象的一般关注点分为两个层次:一是可比对象应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响，并且在企业注册地与业务活动地域范围、业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等方面具备可比性;二是上市公司比较法和交易案例比较法对于可比对象的选择有一些需进一步关注的要点。

1.一般关注要点

可比对象与评估对象应在以下方面是相同、相似或者接近，差异性比较小。

(1)行业性质或者经济影响因素。应尽量在相同或相似的行业中寻找可比对象。如果难以找到足够的可比对象时，可将选择范围扩展到受相同经济因素影响的企业。若被评估企业为多元化经营企业，不宜简单地归入某一行业，而应对被评估企业各业务板块分别选取同行业可比对象进行评估并加总，然后在考虑多元化折价/溢价的基础上综合确定评估结果。

(2)企业注册地与业务活动地域范围。可比对象注册地点不同，相应的会计、税收、产业政策可能也会有较大差异。在不同的地域范围经营业务，其面临的经营风险、客户群体、政策优惠、行业壁垒均有较大差异。

(3)业务结构。业务结构的可比性标准是指可比对象与被评估企业在主要业务收入、利润的结构上相似，并且已稳定经营一段时间。若可比对象与被评估企业在同一个行业，但是业务结构或不同产品、服务的利润构成方面存在较大差异会导致可比性减弱。

如IT行业，有些企业以销售设备和提供技术服务为主营业务，销售设备的毛利率明显低于提供技术服务的毛利率。当被评估企业的销售收入 90%来自于设备销售时，即使是同样的收入，利润可能差异很大，会削弱可比性。

(4)经营模式。经营模式的可比性标准是指，同行业的企业即使从事于同一业务也会因不同的经营模式可能导致财务指标上的巨大差异和经营风险的差异。如传统的零售业和电子商务。评估专业人员应当关注不同企业的经营模式，寻找经营模式最接近的可比对象进行比较。

(5)企业规模。企业规模大小可以按照其销售收入、资产总额、从业人员数量或产能等指标来判断，不同行业的划分标准略有不同。被评估企业与可比对象如果在规模上存在重大差异，则它们之间可能还会存在业务结构、资产配置情况等方面的差异，影响可比性。

（6）资产配置和使用情况

在选择可比对象时应当关注企业的资源配置是否合理以及资源是否有效使用。如何合理配置资源使现有资源得到充分利用对企业是否具有竞争力与发展潜力是至关重要的。企业资源如果不能得到合理配置和充分使用，多余的资源也会增加企业成本，降低经营效率。

(7)企业所处经营阶段。企业的经营阶段大致可分为初创、成长、成熟及衰退四个阶段。初创阶段发展较慢，成长阶段发展快速，成熟阶段则稳定，衰退期消减。初创阶段的企业，未来发展的不确定性比成熟阶段的企业更大，面临的风险也更大。

(8)成长性。指公司实现可持续成长的能力，处于同一经营阶段的企业，其成长性也可能有较大差异。成长性的可比性标准是指对于高成长性的公司，其市场占有率、总资产增长率、主营业务收入增长率、主营业务利润增长率和利润率指标均呈持续增长。

(9)经营风险。指由于市场需求的变化、生产要素供给条件的变化以及同类企业间的竞争给企业的未来收益带来的不确定性的影响。影响经营风险的因素主要包括可控及不可控的风险。在选择可比对象时应当重点考察可控风险的差异。

(10)财务风险。可比对象应当在财务风险度上尽可能的相似，对可比对象和被评估企业的财务报表应做调整，使他们基于相似的编制基础。主要有保持财务业绩指标、资本结构等一致，消除非经常性项目以及存货核算方式的影响。评估专业人员在选择可比对象时，应注意筛选的标准统一性、筛选的对象全面性。在选择可比对象时应制定统一的筛选标准。标准确定后，应尽可能从所有满足标准的待选公司中进行筛选。

2.上市公司选择的关注要点

(1)股票交易历史数据充分性。在选择可比上市公司时，除了要有一定时期的经营历史以外，可比对象一般还需要有一定时期的上市交易历史

(2)股票交易活跃程度。上市公司股权交易活跃表明其股价形成是在竞价机制基础上对内在价值的反映，一旦股价偏离内在价值，则能够迅速向内在价值回归。

3.交易案例选择的关注要点

可比对象的选择除了一般关注要点外，还应注意:(1)交易日期应尽可能与基准日接近。(2)关注可比交易案例资料的可获得性和充分性。

不同交易案例在企业经营、交易条款方面可能与被评估企业存在较大差异如果未能充分收集案例资料，可能会无法消除相关差异的影响，引起价值判断上的偏差。

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