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“不要配资！不要配资！不要配资！”7月5日晚间，李昆在他的家人群、同学群里都发了这样一句话。

A股连续大涨，市场惊呼“牛市”来了，李昆的亲戚朋友也纷纷入市，不少人跟他打听怎么进行场外配资。作为曾经的配资从业者，李昆觉得有必要向亲友们进行风险提示，但他发现没有多少人真正听信他的话。

配资被更多人知道是在2015年的那波“牛市”中。人们后来在总结那轮行情时发现，其间疯狂的场外配资成为了市场火爆的主要“助燃剂”之一，监管层也由此加强了对场外配资的管控和清理。

第一财经记者在调查中发现，场外配资近几年实际上并未完全从市场根绝，5~10倍的杠杆配资行为一直存在。随着本轮上涨行情的到来，各种配资平台的揽客广告更是争相冒头，与日俱增。尤其值得注意的是，有些投资者配资的保证金来自于从银行套取的信用贷款，无异于风险的双重叠加。

“股民动用配资都是‘借鸡生蛋’的心理，但很多人会忽视其中潜藏的巨大风险，搞不好最后就是‘鸡飞蛋打’。”李昆提醒。

15倍杠杆赌运气

“大盘都涨成这样子了，你还不来配资，怎么着你家里有矿？”这是微博上的一则配资平台揽客信息，类似的广告近日在互联网和移动平台上不断增多。

第一财经记者在微博、微信、百度等平台以“配资”“开户”“股票资金”等关键词进行搜索，发现有不少推介配资平台的信息。在微博上，一些近日新开的账号在发布配资信息，有一些10万+粉丝的ID账号也在分发这样的“硬广”——信息中一般对配资平台的介绍比较模糊，但会很清楚地留下平台的网址、电话号码等关键信息。

根据指引，记者发现这些平台往往不止一个网址，一般在醒目位置标有“股票收益最高10倍，期货收益最高20倍”“高收益、低风险”“3-10倍杠杆”“一个涨停收益110%”等宣传语。综合这些平台信息来看，配资金额最低可几百元起步，最高配额则可达5000万元，配资比例一般为5~10倍，最高配比可达15倍（即10万元的“保证金”可获得150万元的配资）。这些平台一般都会强调是免息提供资金，但要收取一定的“手续费”，这种费用一般是按日计算，提取比例大多为所配资金的千分之零点几，也有更高的。

多个平台的客服人员在接受记者咨询时强调，客户在按要求提交相关信息（一般仅身份证信息、银行账号这类基本信息即可）及收到保证金后，平台几分钟之内就可以发放资金至配发账户，收益资金也能确保在几分钟内到账。这些平台都号称有多年持续运营的经验，且资金实力雄厚。

2015年7月12日，证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，以规范不合规的场外配资行为。第一财经调查发现，尽管这些平台看似是近期才突然冒出来，但场外配资业务这些年并未真正根绝，有的改头换面，操作更加隐蔽，直到这轮上涨行情出现，各路平台再也按捺不住纷纷冒头。

长沙的明先生在去年下半年就做过一轮场外配资，当时由相熟的朋友介绍。“他给我推荐过几只股票，说是跟着做私募的朋友一起做，我也赚了一点小钱。后来他问我要不要配资。”明先生从朋友的“私募朋友”那里以10倍杠杆获得了100万元的配资，“私募”对配资不要利息和手续费，只约定盈利部分双方五五分成。但不到一周，明先生就被平仓了。

据李昆介绍，这几年不少配资平台都变得比较“软性”了，不像在股市大涨时一样明目张胆和直截了当。“有些平台平常就是通过荐股、投资分析等形式来聚集人气，有的被包装成私募基金、投资俱乐部等，然后适时引入配资话题，有需要的人会被引流到相应的平台。”有的平台还会在网上开设各种账号，或与某些“大V”合作进行引流。

李昆的配资平台曾经与华中某大学一位知名教授合作。这位教授长期研究投资，对股市趋势和个股走向的判断一直较为精准，有着数字不小的拥趸。在与李昆等人合作后，这位教授依然是如常在网上写写分析文章，线下进行一些投资分析讲座，不同的是会偶尔引入配资话题。从结果来看，双方合作的效果“相当不错”——李昆的配资平台获得了较为稳定的客流，教授则获得了他“以知识入股”所得的分红。

“一般来说，（配资）都不希望投资者亏钱，只有‘双赢’才是长久之计。”李昆说。

但高杠杆也使得投资变得极为脆弱，有时就变成了赌运气的游戏。

“被平仓后，那只股票涨了。可能是我运气不好，但我不敢再玩配资了。”明先生说。

叠加风险

7月7日和8日这两天，是陈一明的还贷日。

上个月，陈一明从微粒贷借了8万元，同时从信用卡套现了15万元，两笔借款都被他投入到了股市。他用这些资金加上自己原有的近30万元本金，在证券公司按1：1.5进行了融资。一个月下来，他的本金盈利已经接近翻倍。

在上海工作的杨先生，也拿出了自己的50万元积蓄，加上几张信用卡共计50万元的额度全部套现出来，前两个月满仓买进医药股和消费股，很短时间内就上涨了30%。但考虑到风险比较大，杨先生趁这波大涨，先退出来了。

类似陈一明和杨先生的故事，在股市行情看好时并不鲜见。而当行情连续上涨，则有更为疯狂的故事发生。

宋用军很早就开通了融资融券账户，也比较喜欢动用融资杠杆，几年下来盈利多过亏损。去年下半年，他发现各家银行都在推送信用贷信息，而且多数对用途的监管并没有想象中那么严格，于是开始以信用贷来当本金进行融资炒股，“刚开始有点胆战心惊，毕竟是（银行贷款利率与证券融资利率）双重压力，但好在股票表现还不错，刨除利息还是赚了，也就没那么担心了”。随后，他动用了全家人的账户，在多家银行进行了信用借贷，所借资金都用于炒股的融资本金。

与记者见面时，宋用军说他正考虑去进行场外配资。他说自己倒不是想去赌高配资带来的高收益，主要是因为“（证券公司的）融资标的还是有限，不太好玩”。

多位受访者告诉第一财经记者，他们都有过动用信用贷作本金进行证券融资的操作，其中也有人用这类贷款作为“保证金”进行了场外配资。这些受访者都声称自己知晓其中的风险，但认为上涨行情还将持续，自己不太可能被爆仓。

“这种叠加杠杆的操作太脆弱了。”李昆说，许多投资者并非不知道其中的风险，但有的没有去仔细算账，“比如10倍杠杆的配资，不到一个跌停就会导致平仓，如果是叠加杠杆的情况，可能稍微有一个‘调头’就会爆仓。”但总会有人不顾一切投入其中，“一方面是被行情刺激的，另一方面是银行的钱太容易套出来了”。

近年来，由于大数据技术的发展，以及货币环境的变化，银行都在力推各种信用贷款，有的银行还引进了外部平台。相对于传统的抵押贷款，信用贷的放款流程更为简单，放款也更快，不少机构都实现了“秒批”“秒贷”，真正做到了“随借、随用、随还”。

有银行从业者告诉第一财经，监管部门和金融机构自身都很重视对信用贷的监控，主要会通过大数据分析贷款申请者的适格性，同时对资金用途也有具体的要求。不过，对于贷款用途的监管在很多情况下形同虚设。“一般就是采取借前告知、提问的方式，并且将这种告知与回答视同为确信行为。但事实上只要资金发放，就极少再会对具体的流向和使用情况进行跟踪，更多关注最终的还款情况。”

信用贷款也由此被不少人用来“过桥”以作他用，转为配资的“保证金”实际上也只是各种“过桥”用途中的一种而已。

宋用军们正是看中了各家银行信用贷的“便捷性”，才动用多个账户套取了多笔贷款。

“（很多信用贷的）年化利息不超过10%或者10%左右，资金成本其实不高，为什么不用呢？”宋用军笑着说。事实上，有的平台甚至还推出了30天免息的活动。

值得注意的是，套取银行贷款用于配资的潜在用户，并非只有寻求配资的股民。李昆就介绍，他认识的几家配资平台都有“有组织套取银行资金，且不仅仅是信用贷款”的情况。

呼吁强化管控

“我只会用3倍左右的配资，不会用10倍（甚至更高的）杠杆。”宋用军试图说明他具有较强的风险防控意识。但在李昆看来，无论几倍的配资都是高风险行为。

作为浸淫配资行业多年的从业者，李昆提示：场外配资的风险主要有两方面，一是本身高杠杆带来的稳仓脆弱性，很多人对此似乎都明白，但真正面对时往往会被可能的高收益冲昏头脑；另一方面是有的配资平台本身就是欺诈平台，会以虚拟盘、卷款等恶劣行径，侵吞配资股民的资金。

“但从目前的情况看，场外配资不会绝迹。”李昆分析，“人性的贪婪很难抑制，而现在的监管机制存在缺陷——配资平台的打击都无法做到干净、到位，更别说套取银行资金这些了——监管难度大。”他认为，应建立更全面的监管体系，不仅是对平台本身，还包括资金来源与流向的监管。

事实上，监管层这几年都在强化对配资的监管与打击。

2019年11月14日，最高人民法院发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》明确，将证券市场的信用交易纳入国家统一监管范围，未经依法核准，任何单位和个人不得非法从事配资业务。该纪要显示，在案件审理过程中，场外配资合同将被认定为无效。

另据媒体报道，今年5月底，监管部门密集展开了一轮打击场外配资的行动，场外配资遭重拳围剿 ，183家黑平台被曝光。其中，5月21日，北京证监局发布了辖区证券期货市场“场外配资”事项的风险警示；5月27日，福建、天津、四川等多地证监局公布了一批场外配资机构名单。5月28日，深圳、上海、广东、青岛、厦门、宁夏、云南、贵州、重庆、吉林等多地证监局公示场外配资“黑名单”。今年6月，有多达220家场外配资平台“黑名单”被证监会曝光。

监管部门指出，“场外配资”机构不具备经营证券期货业务资质，不能从事融资融券业务。

但随着这一轮上涨行情的到来，各路配资平台又粉墨登场了。

“在网络上打广告拉客的鱼龙混杂，有不少就是欺诈平台，这一块其实不难打击。那些‘低调’的平台，可能更难查处，否则这几年也不可能都一直活得那么好。”李昆说。至于他自己，他说前两年就从平台退出了。在看到有相熟平台的客户配资后爆仓出事，“感觉自己也是做了坏事似的”。

（文中所有受访者均为化名）

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标签： 投资分析 信用贷 银行资金