投资风险控制(投资风险控制债务管理能力及回购能力评价报告)

币圈行情阅读 2 2023-05-10 09:21:07

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2020年的开年本已十分不平静，就在市场的关注回归到经济增长、在中国市场、学术界热烈争议中国经济增长是否应该“保6”时，一个完全未被预料的“黑天鹅事件”——新型冠状病毒疫情出现。全球市场对疫情、对中国以及中国疫情的潜在溢出效应对海外经济和市场的影响高度关注。

新型冠状病毒疫情的难点和挑战在于新型冠状病毒较高的传染性以及所处春节这个特定阶段带来的较高的传播性。好在省、市、街道、居民小区甚至部分乡村村落都在执行严格的隔离政策的情形下，随后2至3个月内疫情逐步消退是大概率状况，新型冠状病毒疫情大概率集中在今年的一季度。

新冠病毒疫情对中国短期经济表现会有拖累，但对中国经济的长期影响有限。疫情的影响主要集中在一季度，也就是疫情爆发期季度。我们估计疫情对2020年全年中国经济增长的拖累仅为0.2个百分点。疫情过后，经济会经历一个自然的修复期，同时在宽松宏观财政货币以及行业政策的辅助下，我们认为二季度到四季度的平均经济增长将回升，但是2020年全年增长会略低于我们年初发表的《2020年资产配置策略指引》中对2020中国经济增长的预期。

世界范围内过去一百多年的时间里，疫情的发生并不罕见，包括1918年大流感、1957~1958年“亚洲流感”、2003年“非典”、2009年美国H1N1流感、2015~2016年巴西寨卡病毒、2014年西非埃博拉病毒等大疫情。从历史疫情的经验可以看出，哪怕是这些大的疫情，对经济的冲击也仅存在于短期，并不改变经济体自身的潜在增长趋势。我们认为此次新冠病毒疫情也不会例外。

A股在一季度经济增长可能下降情形下，难免面临较大的压力以及波动性的提升。但在认识到疫情对股市的短期负面影响时，也需要认识到，疫情过后存在潜在的股市修复行情，疫情不影响中国长期经济走势，也不影响A股的长期配置的价值。投资的本质是“买低卖高”，疫情导致资产价格的短期（过度）下跌，实质上将创造优质资产的买入机会。

最重要的，我们想强调的是，这次疫情的发生，对投资者来说，又是个很好的提醒，提醒每个高净值客户真正的要落实好资产配置，避免较单一的资产组合。有一个平衡的资产组合、坚持长期投资的理念，这样才不会受到短期的公开市场波动大的影响。即便是公开交易的大类资产，大家看到，自1月20日疫情发酵以来，在中国和海外股市受到影响的时候，主权债普遍表现积极，黄金也有上涨，波动性的提升下，量化策略也有积极的表现，资产组合中包括这些大类资产，会起到对股市下跌很好的对冲。

资产配置是投资过程的核心环节，是投资收益的最大决定因素。我们强调在资产配置中，坚持资产回报相关性低、资产类别分散性高的大原则。我们强调在大类资产内、大类资产间、国家地域间的配置三个大的资产配置维度，遵循跨地域国别配置、跨资产类别配置、通过母基金进行长期投资的黄金三原则。资产配置的目的是分散投资风险，减少投资组合的波动性，使资产组合的收益更为稳定，避免出现一损俱损的情形。

在1月初发表的《宜信财富2020资产配置策略指引》的基础上，针对疫情的发生，宜信财富资产配置委员会对疫情下的各投资领域的投资策略进行了分析，对各大类资产组合进行了审视，认为疫情对投资者的全球长期资产配置不存在负面影响，投资组合业绩稳健可控，尤其是已经重点配置的中长期资产，比如通过母基金对医疗、TMT、企业服务等领域的投资、资本市场量化策略投资、物流和健康医养地产投资等，还会受益于疫情过程中和结束后的经济需求，长期投资凸显长效价值；在抗疫情期间，也会涌现出新兴的科技和医疗手段，宜信财富母基金将基于新机会的出现，持续优化母基金的配置，更多更重点布局新经济；短期看，相当一些国内行业和企业受到较大冲击，但我们预计影响聚焦于一二季度，是阶段性的，负面作用在未来12个月内可控。针对投资市场的短期波动，我们也积极提出给投资者的建议：

鉴于中国短期内潜在进一步的货币政策放松，我们认为疫情对资本市场不会产生长期的负面影响，反而创造了诸多优质资产的买入机会。面对资本市场的短期波动，资本市场母基金已体现了强大的抗跌效果，量化母基金更是在开市第一天逆势上涨。我们对资本市场母基金将持续进行优化调仓、多策略分散以达到持续稳健增值，所以建议投资者低位增配A股，行业上看，大消费、TMT等新经济仍是长期配置方向，对防护、检测类医疗股应避免“追涨杀跌”，但应长期关注有研发能力的药企；周期板块调整后的估值吸引力增加。

强调高配另类资产。在公开市场风险提升的情况下，另类资产的配置价值显得更为突出。私募股权、房地产基金以及对冲基金等另类资产的特性之一是其与传统股债资产回报的低相关性。私募股权这类另类资产的配置，在给投资组合带来多样化的同时、也能帮助提升投资组合回报的稳定性。

重申黄金仍有较好的配置价值。新冠疫情的到来已推动黄金上涨。在地缘政治风险不断、全球经济向更晚期阶段运行、美元走弱等背景下，预期今年余下时间黄金价格还有提升空间。

进行了充分海外资产配置的客户更可以放心，疫情对海外资产的表现影响非常有限。虽然当前“新冠”疫情问题更严重，传播范围更广，但其影响也主要被控制在中国国内。

具体到各资产类别，我们的观点分享如下：

◎国内私募股权：

私募股权行业短期承压，但并不会改变中国科技创新推动产业全面升级、大基数人群推动消费全面升级的大趋势，也不会动摇私募股权未来十年黄金布局的根基。尽管眼下消费、服务等行业受到较大挑战，但硬科技领域受到影响较小，医疗、企业服务等领域则可能基于疫情带来的需求长期获益。整体上，得益于母基金良好的资产配置与分散化投资，此次突发疫情对宜信财富私募股权母基金现有投资组合的影响长期来看较为有限。

◎海外私募股权：

疫情也会对全球经济及个别行业的投资环境产生短期的不利影响，如其他国家的制造业、消费和旅游业将面临来自中国需求减少和供应链中断的挑战。相反，医疗保健、2B和新经济等行业将受益于因此带来的需求增长和科技进步。

此次疫情对宜信财富美元私募股权母基金的影响有限，原因如下：

1）投资地域多元化，包括美国、欧洲、中国、东南亚和以色列；

2）投资行业多元化，多集中于医疗、TMT和金融科技；

3）底层基金成立时间多元化，不同时期的投资会不同程度的受益于公开市场定价调整。

◎资本市场：

投资的本质是以低于资产内在价值的价格买入，疫情导致资产价格短暂下跌，创造了诸多优质资产的买入机会。疫情对市场不会产生长期的负面影响，“危”后为“机”，资本市场长期布局机会更明确，中国资本市场估值低、外资涌入，机构投资者趁低大幅加仓，且市场化、法制化的顶层设计将创造黄金时代。

资本市场母基金分散化、多资产布局优势明显，抗压能力突出、受影响有限，其中，量化母基金得益于近期市场波动性的提升甚至逆势上涨。行业上看，大消费、TMT等新经济仍是长期配置方向，对防护、检测类医疗股应避免“追涨杀跌”，但应长期关注有研发能力的药企；周期板块调整后的估值吸引力增加。

◎全球房地产投资：

短期有负面影响，不同地产物业类别受到的影响程度不一，零售和酒店类物业会受到隔离措施的直接冲击，办公写字楼所受影响则较小，而物流地产、数据中心的重要性和需求在疫情中凸显，将持续具有突出的配置价值。长期看，地产价值在短期的下调后会出现修复，就如2003年在SARS的影响下，地产价值在12个月内复苏。宜信全球房地产母基金在区域、物业类别上的分散化配置，所投优质物业的保值功能及所采用的创造价值的投资策略，再加上房地产投资的长期性，使得疫情对房地产投资的短期影响可控，并提示我们更多关注健康医疗、养老相关的地产投资的配置需求。

◎类固定收益：

尽管短期内部分债务融资人遭遇突发流动性危机，然而央行牵头护航市场，以及主流金融机构等主动为融资人进行还款延期或利息减免，流动性整体可控，分散地域投资的价值尤为凸显，但疫情所引发的经营障碍或引发优质资产阶段性稀缺。中长期而言，农业、小微企业、供应链金融等将是助力实体经济恢复与发展的核心因素，宜以科技为手段，秉承小额分散原则进行布局。

◎保险保障：

短期来看，疫情对保险行业的保费收入冲击在所难免，但从另外一个角度来看，公共卫生事件将激发民众的保险保障意识，在疫情有所缓解的情况下，客户对健康保障类产品会有较大的需求。同时，具备线上经营能力和科技服务能力的保险机构将在这一巨大挑战下凸显优势。

◎家族信托：

短期看，突发疫情增加了家庭意外风险发生的可能性，也将对民营企业产生严重负面影响。已经设立家族信托的企业家具备额外保护伞，而资产都集中或混同在家族企业中、未进行财富多元化规划的民营企业家，可能会面临家庭财富毁于一旦的更高风险。中长期看，（超）高净值家庭宜平衡企业资产和金融资产在家庭财富中的占比，并设置好防火墙，综合运用信托、保单、遗嘱等法律和金融工具做好资产隔离，才能跨越经济周期，有效防御突发灾难的致命打击。

来源：宜信财富资产配置策略委员会

（本文仅代表作者观点，不作为本报投资建议，投资者据此操作，风险自担）

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