申毅投资CEO 申毅

在上一篇文章中，私募君介绍了持有格力电器十年的刘天君，今天介绍的这位基金经理投资风格恰好相反，他自称为“交易者”，而非“投资者”。

“我是一秒钟的投资者，投资一秒钟，下一秒我可能就改变投资方向了。我是交易者中极少数非常喜欢交易的人。”

今天故事的主角是，上海申毅投资股份有限公司CEO申毅。

阴差阳错踏入金融市场

上世纪80年代末，申毅从复旦大学物理系毕业。随后前往美国俄克拉荷马州立大学，主攻非线性流体力学。由于经常需要做实验，也因此常需要花很多时间来等实验数据，等一组数据可能就需要十五分钟到半个小时，于是，申毅便去开了一个期货账户，这样就可以在等待数据的时候炒炒期货。

“我记得很清楚，当时买了4手黄金期货，后来又再加了3手，结果一个星期就赚了50%。”

最终，他没有成为物理学家或者工程师，而是成为了金融市场上的一员。1998年2月，申毅进入高盛自营部门做资产管理，主要做衍生品套利。

“我进高盛后主要做套利交易，换手的时间越来越短，每次交易的规模越来越大，为了增加安全性，我们需要不断缩短持仓时间，提高交易频率。”

“大约在2000年的时候，我在高盛经常是全世界股指期货交易量第一名，那时候我的短线交易成功率都在80%以上，那时候的短线，虽然没有像一些炒手那么快，但持仓时间一般不超过两分钟，也因如此，那时候我一看到交易所，就仿佛看到自家的ATM一样。”

申毅从事的这一份工作，让“套利”的思维在他的投资理念中深深扎下了根。

投资理念：精确预测短期机会

2004年，申毅在上海成立了申毅投资，以自营资金从事A股套利交易，被人称为是A股市场上第一只对冲基金。

公司的投资理念也体现了“套利”的特征：将统计理论应用于不同资产，自主开发的交易模型可精确预测短期机会，主要投资策略包括：相对价值投资、股指期货现货投资、Alpha多因子投资、事件驱动投资等，并通过灵活的交易持仓策略规避市场方向风险。

目前，申毅投资的量化主要分为三个方向：商品期货；多因子策略；宏观对冲。

商品期货：申毅资产的CTA分散投资国内商品期货市场，涉及品种超过30个，主要持仓品种超过15个。保证金比例在10%-20%之间。

多因子策略：通过阿尔法多因子模型构建的组合试图通过发现超过市场表现的因子，同时，通过相关工具对冲系统性风险。

宏观对冲：利用期权合约相对于历史波动率的偏离获利，买入相对更低的波动率，同时卖出相对更高的波动率，从而获取收益。保证金比例在5%-20%之间。

2017年，中国量化私募是艰难的一年

众所周知，刚刚过去的2017年，是中国量化私募是艰难的一年，整体平均收益为-0.04%。A股市场呈现“一九行情”，极端的市场风格是导致量化亏损的重要原因。

申毅投资收益曲线

从收益曲线来看，申毅投资在这一年实现了收益正增长，可以归结于三个原因：首先，由于2017年开始实行符合策略，增加了CTA、波动率套利和量化选股的模块；其次，完善了风控，对冒出的很多新的风险因子进行了控制。最后，完善了量化选股体系，在市场风格变化非常迅速的情况下控制了回撤。

2017年，申毅投资的代表产品“申毅对冲一号”收益为1.38%。

2018年，坚持风格不漂移

对于刚刚开启的2018年行情，申毅认为，量化私募这两年相对是比较困难，因为很多新增的市场因素是历史上没有的。一方面是挑战了原来的策略方法，另一方面程序交易和衍生品工具受到了限制。

今年市场的特点表现为波动性加剧，仅2月份前两周的波动已经超过去年一整年。今年以来波动率大幅上升，特别是日内的波动率的提升，增加了交易的机会。

在这样的背景下，量化要自己去求变，有些私募从量化转向主动，从分散风险转向集中持仓，但是申毅投资坚持风格不漂移。

还是坚持风格不漂移，需要把每一个策略工具做到极致。做好策略工具则要求精益求精，加大投入去增加人手、数据、历史回撤等，另外也要注意对细节的把握，每一个细节都不能忽视，错一点就全盘全错。

“在现在的市场环境里，量化或许是最符合监管要求的投资方式，使用的所有数据都是公开的，不进行市场调研，不跟公司高管接触，所以也不存在灰色空间。”

九坤投资：挖掘额外信息

申毅投资并不忌讳基本因子趋同。

申毅认为，量化基本因子趋同根本不是坏事。以美国为例，美国最好的前20家基金公司的持仓重复率达40%，也就是说，大家选择好的公司最后得到的结论是差不多的。就中国现在而言，如果大家买一样的股票，就会推高股票价格，在交易中间产生很多收益。因此重合度高并不一定是坏事。

九坤投资的基本价值观更注重寻找低相关性、与众不同、真正有确定性的阿尔法。为了保持专注度，九坤主要做了两件事，一是购买大量数据，二是开发更多策略去分析数据。

“我们每年花在数据上的成本达几百万，市场上能找到的数据都尽可能去买。同时，在传统的基本面分析、量价分析之外，我们还用人工智能、机器学习等非线性方法分析，希望能挖掘出额外的信息和阿尔法，获得超额收益。”

申毅个人简介：

历任高盛集团美国股票和ETF自营团队主管；高盛集团欧洲ETF部门创建人；世界最大基金巴克莱 I-share 全球主营做市商；世界顶级市场中性对冲基金千禧年量化投资基金经理，交易经验遍及全球所有大型成熟市场。

2004年 — 至今，成立申毅投资

代表产品：

华宝信托-申毅对冲1号，成立日期：2012-06-15，累计收益：48.33%，年化收益：7.21%；

外贸信托-申毅量化套利，成立日期：2013-08-08，累计收益：42.17%，年化收益：8.13%；

辉毅5号，成立日期：2016-09-09，累计收益：35.10%，年化收益：23.66%；

辉毅6号，成立日期：2016-09-09，累计收益：27.50%，年化收益：18.71%；

辉毅2号，成立日期：2016-09-09，累计收益：24.30%，年化收益：17.72%；

辉毅1号，成立日期：2016-08-24，累计收益：13.40%，年化收益：8.74%。