北京市东土科技股份有限公司(北京东土投资控股有限公司)

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当东土科技在工业互联网赛道上全速迈进时，前方亦临着更多的挑战。此同时，东土科技还在研发上投入不菲。2016年至2019年前三季度，公司研发支出均超1亿元 2014年以前，其应收账款均不足1亿元，占营收比重约三成。而到了2018年这一项目已升至8.3亿元，截至2019年三季度末仍高达7.9亿元，远超同期营收

《投资者网》 谢莹洁

“首届工业互联网大赛中，公司的‘基于软件定义控制和流程的工业互联网解决方案’获得最高荣誉一等奖”、“公司长期保持较高比例的研发投入，特别是投入到工业互联网相关的战略领域，取得了较好的成果。”谈及公司研发成果，北京东土科技股份有限公司（300353.SZ,下称“东土科技”）不胜枚举，

信息显示，东土科技自2004年成立以来，一直深耕于中国工业互联网行业，以及相关产品、技术研发和应用，2012年成功登陆创业板。经过16年的发展，东土科技已成为全球工业以太网交换机市场领先品牌，拥有包括全国产化网络交换芯片、以及工业互联网操作系统/云平台的完整工业互联网产品解决方案。

通过多年并购和研发投入，公司已积累了足够多的资源。

但另一方面，数据显示，继2018年归母净利润出现下滑后，2019年东土科技亏损4.3亿元至4.35亿元。同时，其赊销状况愈发严重，毛利率出现下滑，经营现金净额出现连续两年为负。

那么，导致这些问题的根本原因是什么？东土科技的研发与业绩为何不匹配？公司何时才能迎来新的拐点？近期《投资者网》联系到东土科技方面，并得到一定的答复。

并购是把双刃剑

一直以来，东土科技奔跑在版图拓展的道路上。2月11日晚公司公告称，拟收购佰能电气100%股权、东土军悦30.17%股权，合计交易价格不低于16亿元。

消息引来一片关注，并购可以提高公司的控制力，但也带来商誉减值计提。1月22日，东土科技发布业绩预告称，“预计2019年度亏损4.3亿元，最主要原因是对收购拓明科技形成的商誉计提减值准备4.4亿元。” 数据显示，截至2019年三季度末，公司账面商誉为11.83亿元，占净资产比例为47%。

据预案，佰能电气2017年至2019年前三季度净利润分别为1.25亿元、1.16亿元、0.85亿元，同期东土军悦的净利润为0.33亿元、0.2亿元、-0.45亿元。

数据显示，截至2019年三季度末，东土科技有息负债金额为5.91亿元，其中短期借款3.55亿元，而货币资金账面金额仅约为3.1亿元。

为了解决这一问题，东土科技告诉《投资者网》：“本次并购对价的支付方式为现金加发行股份，其中现金部分由公司以非公开发行股份方式募集配套资金的方式取得，对公司现金流没有影响。”

同时，公司解释称：“佰能电气在智能制造、节能环保、资源综合利用等多个领域处于国内领先地位，公司将整合资源、推广工业互联产品和解决方案在各行业的应用；东土军悦核心产品军用以太网交换机等在公司产品条线中不可或缺，收购目的是提升公司控制力，推进防务板块整合。”

业绩如何突破？

2019年第二、第三季度，东土科技单季归母净利润分别亏损0.57亿元、0.26亿元。按照目前趋势，公司在2019年第四季度及今年一季度，公司净利润或仍为负值。

毛利率方面，公司上市以来至2017年，毛利率多在50%以上，最高达到66%。到了2019年三季度末，毛利率已降至45.8%。

另一面，子公司业绩不佳同样造成拖累。如拓明科技在2018年出现业绩下滑后，在2019年上半年，净利润同比下滑89%至254.32万元。

剔除商誉减值损失影响，公司2019年净利润约为1000万元，约较2018年下滑89.46%。2019年前三季度公司归母净利润为1.21亿元，以此计算，2019年第四季度或亏损约1亿元。

多年来，东土科技希望通过不断并购，增强公司在产业中的竞争力。与此同时，东土科技还在研发上投入不菲。2016年至2019年前三季度，公司研发支出均超1亿元。

公司方面表示，“Hoursis智能交通服务器、NewPre边缘计算服务器、Intewell智能操作系统等产品均为公司重点研发完成的创新性产品。由于上述战略产品目前处于前期市场推广阶段，对2019年的业绩贡献还很小，随着产品逐渐走向市场，中长期来说将会对公司业绩产生积极影响。”

东土科技也因此迅速发展壮大。上市前，公司总资产仅1.5亿元，被一些投资者戏称为“最小拟上市公司”，而最近三年总资产均超过30亿元。

与之相对的是公司业绩水平。2019年前三季度，东土科技营收同比下滑13.7%至4.79亿元，几乎回到2016年同期水平。公司表示，“受客户需求影响，其订单交付不及预期。”

2016年至2019年前三季度，东土科技归母净利润均在1亿元左右，始终未见较大突破。最近几个季度，单季净利润更是出现亏损。

“上述战略产品目前处于前期市场推广阶段，对2019年的业绩贡献还很小，随着产品逐渐走向市场，中长期来说将会对公司业绩产生积极影响。”东土科技如此解释。

前行路上的挑战

当东土科技在工业互联网赛道上全速迈进时，前方亦面临着更多的挑战。

2014年以前，其应收账款均不足1亿元，占营收比重约三成。而到了2018年这一项目已升至8.3亿元，截至2019年三季度末仍高达7.9亿元，远超同期营收。

对于公司愈发严重的赊销情况，东土科技并未否认，并提出了解决办法：“公司给予信用账期的客户多为大型的通信、防务等行业的优质客户，这些客户信用良好，坏账风险较低。公司已设置信用风险控制制度，在导入新的客户及签订销售合同时，会严格考核客户信用状况，谨慎给予信用账期；对已有客户通过信用评级的季度监控以及应收账款账龄分析的月度审核来确保公司整体信用风险在可控的范围内。”

据Wind统计，二级市场上，去年以来，大股东李平2019年共减持1761.1万股，市值约2.18亿元。2020年1月，李平又将其持有的东土科技2554.90万股无限售流通股转让给北电投，对价为3.33亿元。

对此，东土科技称：“大股东减持是为了偿还其股票质押借款本息，降低控股股东的股权质押比例、防控高比例质押风险。”

Wind显示，当前大股东李平质押股数为1.2亿股，占总股本的23.52%，占其所持股数的74.78%，处于高位。

而对于《投资者网》“是否存在平仓危机”的疑问，东土科技称：“李平存量股份质押的履约保障比例较高，且仍拥有一定的可追加担保资产。”

值得一提的是，目前，东土科技的产品和解决方案已广泛应用于智能电网、石油化工、轨道交通等行业。东土科技表示，未来，公司将放眼全球市场，紧跟时代的发展趋势，加强自主研发技术，不断完善市场拓展能力，成为全球工业互联网的冠军企业。（思维财经出品）■

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