2018.5.15期货美铜(美国期货铜)

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1、LME铜价大涨（2022.5.28）上海库存5月27日周报41546吨，减少12890吨，大减23.68%。

2、俄乌冲突对全球铜市场影响几何？

3、悲观情绪修复，黑色系止跌反弹

4、全球能源紧缺持续，能化商品价格大幅上涨

1、LME铜价大涨（2022.5.28）上海库存5月27日周报41546吨，减少12890吨，大减23.68%。

☆ 5月30日24时国内成品油价或再迎上调，暂预计汽、柴油价每吨上调350元左右，折合92#汽油、0#柴油每升分别上调0.27元、0.30元。

☆ COMEX 6月黄金期货收涨0.20%，报1851.30美元/盎司，本周累涨约0.45%。COMEX 7月白银期货收涨0.73%，报22.096美元/盎司，本周累涨约1.85%。

☆ 现货铜的进口成本（5月26日）约74685元，进口盈亏为-2085元左右。

一、行情情况：

LME期铜收涨106美元，报9459美元/吨，收涨1.47%；

LME期铝收涨6美元，报2872美元/吨，收涨0.06%；

LME期锌收涨108美元，报3844美元/吨，收涨3.48%；

LME期铅收涨32美元，报2159美元/吨；

LME期镍收涨1086美元，报28284美元/吨；

LME期锡收涨476美元，报34106美元/吨；

LME期钴收跌1000美元，报74000美元/吨。

沪铜收涨0.25%，最新价为72040元/吨；

沪铝收跌0.07%，最新价为20710元/吨；

沪锌收涨1.07%，最新价为26005元/吨；

沪铅收涨0.47%，最新价为15080元/吨；

沪镍收涨2.51%，最新价为215850元/吨；

沪锡收涨6.82%，最新价为277740元/吨；

国际铜夜盘收涨0.55%，最新价为64260元/吨；

不锈钢夜盘收涨0.71%，最新价为18400元/吨；

螺纹钢收涨1.60%，最新价为4634元/吨。

二、库存情况：

LME市场 单位：吨 更新：5月28日156175吨，减少6250吨 。

COMEX市场 单位：短吨 更新：5月27日80574短吨，增加315吨。

上海库存周报 单位：吨 更新：5月27日41546吨，减少12890吨，大减23.68% 。

据相关消息：

5月30日24时国内成品油价或再迎上调，暂预计汽、柴油价每吨上调350元左右，折合92#汽油、0#柴油每升分别上调0.27元、0.30元。

美元指数目前报101.66，较近期高位的105.11已经下跌2.23%，随着美元下行，铜价逐步企稳回升 ，随着企业复工复产有序推进，需求将进一步增强，工业企业效益状况将逐步恢复，相信最艰难的时期已经过去， 预计需求或将出现一定程度的回暖，特别是房地产下调利率等政策或将刺激铜消费，现货1号铜仍处于500元左右的高升水， 库存减少较多，特别是上海库存5月27日周报减少1.2万吨，减少23.68%；总体供需关系缓慢改善，总的来说，还需要时间慢慢验证。预计近期铜现货价核心价格的参考区间为71000-74000元/吨。（现货铜价行情）

2、俄乌冲突对全球铜市场影响几何？

研究人员通过对俄乌冲突以来铜矿市场态势跟踪，形成以下几点主要认识：一是俄乌冲突对全球铜矿价格影响有限，主要交易所精铜价格从前期震荡上涨转为近期大幅下跌；2021年11月以来，LME的显性库存为7-9万吨的近十年低位，为前期铜价上涨提供支撑，宏观经济压力触发近期铜价下跌走势；二是全球铜矿市场供需格局中智利和秘鲁是主要出口国，中国铜矿石进口量占全球66%，智利产能恢复助力全球铜矿市场供需格局稳定；俄罗斯近年精铜年出口量约70万吨，超50%出口至中国，提升空间有限；三是全球铜矿市场主体受俄乌冲突影响较小，主要国际铜生产商股价4月下旬以前上涨明显，近一个月下跌明显，主要交易所成交量前期正常波动，4月以来下降明显；四是蒙古奥尤陶勒盖项目受俄乌冲突影响较大，智利多个铜矿项目受出现停产。

1俄乌冲突以来全球铜价格变化情况

01俄乌冲突以来铜矿价格从前期震荡上涨转为近期大幅下跌

俄乌冲突以来，主要交易所精铜价格变化大体可分为两个阶段：一是4月中旬以前，伦敦金属交易所（LME）的铜现货结算价、期货官方价格总体表现为震荡上行趋势，波动幅度为678~885美元/吨，波动幅度不大。今年2月以后，LME的现货结算价总体维持在10000美元/吨以上，在普京宣布发起特别军事行动当天（2月24号）有小幅下跌（-22美元/吨，跌幅-0.22%），随后又开始震荡上行，甚至在3月7日站上10730美元/吨的高位，此后虽有回落但也基本保持10000美元/吨以上的上涨区间，直至4月中旬；二是4月下旬开始，国际铜价开始下跌走势，出现大幅回落，迅速失守10000美元/吨大关，并下探至9018.5美元/吨，从震荡上涨走势转变为震荡下跌趋势，近期国际铜价在9200~9400美元/吨左右（图1）。

▲图1 俄乌冲突以来LME铜精铜现货结算价格走势

02俄乌冲突影响有限，供应压力和宏观经济成为价格变化主要因素

一是俄乌冲突对铜供应端的整体冲击有限，低库存为前期铜价上涨提供支撑。ICSG数据显示，截至2021年10月份俄罗斯精铜产量为83万吨，全球占比仅4%，2021年俄罗斯精铜出口量为76万吨，占全球精铜消费的3%。供应端对铜整体冲击有限，主要集中在欧洲，国内4月份进口盈亏一度扩大至3000元/吨，呈现外强内弱的局面。另一方面，目前全球铜库存与库存消费比均在历史低位，供应压力对铜价形成持续支撑。

二是宏观经济压力触发近期铜价下跌走势。分析人士认为，近期铜价下跌主要来自于宏观经济方面的压力：首先是由于海外通胀形势持续创出新高，美联储加息紧缩愈发强烈，铜价也因此承压走低；其次是通胀形势对于海外经济也形成了负面影响，美国一季度的GDP增长不及预期，制造业PMI也是继续回落，复苏回暖的预期也开始走弱，2季度需求端的支撑减弱也拖累了铜价。

2受俄乌冲突以来全球铜供需格局变化情况

01南美和中国占据供需两端是全球铜矿市场格局

全球铜矿市场中，智利和秘鲁是主要出口国，中国铜矿石进口量占全球66%。据USGS数据，全球铜金属储量8.7亿吨主要分布在智利（23.0%）、秘鲁（10.6%）、澳大利亚（10.1%）、俄罗斯（7.0%）和墨西哥（6.1%）等国家。2020年，全球铜矿石进口3274万吨。主要的进口国/地区有中国（2177万吨）、日本（523万吨）、韩国（200万吨）、德国（124万吨）、印度（55万吨）等。主要的出口国/地区有智利（1221万吨）、秘鲁（688万吨）、澳大利亚（165万吨）、加拿大（134万吨）、印度尼西亚（104万吨）、美国（84万吨）等。中国进口量占全球的66%左右，其中超过一半进口量来自智利和秘鲁。日本进口量占比16%，主要来自智利。

▲图2 全球铜矿贸易格局

02智利铜产能下降预期或将影响全球铜市场供需格局最大变量

智利铜产能下降预期或将影响全球铜市场供需格局最大变量。俄乌冲突对从石油到小麦等全球市场影响之际，铜受到的直接影响较小，因为俄乌不是铜市场主要参与者。智利国家统计局数据显示，智利1-3月份的铜产量同比下降约7%。近日，智利环境监管机构又拒绝了英美资源集团关于铜矿项目扩建的申请。其左派新总统博里奇又提出了铜矿国有化、提高采矿业的税收以及高度重视矿山的环境保护等政策提案。在此背景下，南方铜业、五矿资源等主要生产商都下调了铜产量预期。蒙特利尔银行分析师Colin Hamilton更是预计智利2022年铜产量将低于2004年（540万吨）。

03疫情冲击叠加美国经济增长疲软导致铜需求不明朗

原本，2季度国内铜消费将迎来旺季，市场需求有望企稳回升，国家对于基建的托底政策也将显现效果，提升铜消费预期。但是目前国内各地的疫情都不时出现，各地也按照严格的防疫政策，对于整体需求产生不利影响。同时，美国一季度的GDP增长不及预期，海外需求复苏节奏放缓，国内外的供需形势逐步转弱。

3俄乌冲突以来全球铜市场主体变化情况

01国际大型铜矿生产商股价前期稳步上涨，近一个月下跌回调明显

4月下旬以前，必和必拓、力拓、嘉能可、自由港-麦克莫兰、南方铜矿、第一量子、安托法加斯塔、英美资源等国际大型铜矿生产商的股价总体维持缓慢增长的趋势。2月24日当天，受普京宣布特别军事行动消息的影响，各大国际铜矿公司均有明显下挫反映，但很快就恢复上涨行情，直到4月19日，各公司股价均有不同程度的上涨（7%~30%）。此后一周时间里，各大公司股价均大幅下跌回落，跌幅达12%~18%，此后大体维持缓慢下跌的趋势至今（图3）。

▲图3 国际主要大型铜矿生产商近期股价变化情况

02主要铜矿交易平台成交量前期正常波动，与俄乌冲突关系不大，4月以来下降明显

2月7日到3月中旬，LME铜期货和SHFE阴极铜期货成交量整体正常波动（图4）。与2021年同期相比，LME铜期货SHFE阴极铜期货交易量均有下降，LME下降量为2.9万手/日，SHFE下降量为14.5万手/日（均达72.5万吨）。其中，2月24日前后的成交量均处于低位徘徊，分为1-2万多手/日和10-20万手/日，与俄乌冲突关系不大。4月以来，铜成交量出现小幅下降，以LME3个月铜期货成交量为例，4月份成交量为242578手，较3月份下降26%，SHFE阴极铜4月份成交量较3月份也下降达35%，且5月份也大体保持这种交易趋势。

▲图4 主要国际铜矿交易平台成交量变化情况

03力拓因蒙古奥尤陶勒盖项目受俄乌冲突影响较大，智利多个铜矿项目受出现停产

一是俄罗斯燃料供应成为力拓在蒙古进行大规模铜矿扩产的最新难题。据Mining.com网站3月9日消息，俄罗斯燃料供应成为力拓在蒙古进行大规模铜矿扩产的最新难题。俄乌冲突以来，世界上许多知名企业和政府停止采购俄罗斯商品。力拓拥有蒙古国奥尤陶勒盖66%的股份，为了避免蒙古奥尤陶勒盖铜金矿的新挑战，力拓公司正努力与俄罗斯保持稳定的关系，以确保该铜矿的燃料和其他商品供应。

二是智利多个铜矿项目生产或扩建受限。自秘鲁时间2022年4月20日起，五矿资源旗舰矿山Las Bambas铜矿停产，截止目前，虽然五矿资源组织参加了数次秘鲁政府、社区成员及公司之间的会议，然而仍未能够达成协议，Las Bambas的生产仍然暂停。近日，智利环境监管机构已正式拒绝英美资源集团关于30亿美元扩建其旗舰项目Los Bronces铜矿的申请，理由是缺乏对公共健康潜在风险的信息。（中国地质调查局国际矿业研究中心北部非洲矿业研究所）

3、悲观情绪修复，黑色系止跌反弹

周五，国内黑色板块集体走高，铁矿石、焦煤、焦炭领涨。截至收盘，铁矿石期货主力2209合约涨幅4.41%，焦煤期货主力2209合约涨幅4.41%，焦炭期货主力2209合约涨幅4%。国内夜盘时间，黑色系继续领涨，焦炭、焦煤、铁矿石均涨逾3%。

从基本面来看，东吴期货黑色研究员朱少楠分析表示，虽然钢厂减产预期比较强，但主要还是通过电炉钢减产和转炉少加废钢来减少粗钢产量，而高炉没有明显减产迹象，生铁产量不断创今年新高，原料端铁矿和双焦需求依然比较好。蒙煤进口不断恢复，市场对于焦煤供应增量有一定担心，焦煤盘面价格近期有明显回落，但焦煤库存连续两周出现大幅减少，说明当下供需依然还是偏紧的，因此焦煤出现大幅反弹，进而给焦炭价格带来支撑。

格林大华期货研究员纪晓云表示，双焦反弹有几方面原因：焦煤方面，一是最近内蒙古棋盘井及乌海地区部分煤矿产量下滑明显，支撑价格企稳反弹；二是部分地区焦煤原煤和精煤现货价格上调；三是炼焦煤竞拍情况明显好转。焦炭方面，首先，四轮降价落地后焦企亏损，全国平均吨焦亏损48元，对继续降价抵触情绪很强；其次，亏损后企业限产情况增多，焦炭供给呈缩减趋势；再次，临近月底，贸易商集港数量增多，且部分贸易商有抄底情况，焦企厂内库存下降明显。最后，下游高炉开工率相对高位，日均铁水产量继续增加至240万吨以上。

铁矿石方面，朱少楠表示，上周印度大幅上调铁矿石出口关税，进一步加剧了铁矿石供需偏紧的格局，港口铁矿库存连续9周下降，周中价格的回落更多是受钢厂需求弱势的影响，随着全国疫情进一步好转，加上稳增长背景下各种政策不断刺激，市场对于接下来钢材的需求悲观情绪在转弱，因此铁矿石价格出现明显走强。钢材也在成本支撑下出现一定幅度上涨，但自身驱动不强，反弹幅度小一些。

一位业内人士告诉记者，周五黑色大涨应该是受全国稳住经济大盘电视电话会议的影响。目前螺纹钢基本面依然偏弱，需求依然没有好转。从全国建材成交数据来看，近期每日全国建材成交量维持在15万吨左右，而去年同期在20万吨以上。从库存来看，当前螺纹钢库存总量处于历年同期最高位，库存压力逐渐凸显。

我的钢铁网数据显示，本周螺纹产量减少1.15万吨至293.98万吨，同比减少77.06万吨；社库环比减少18.41万吨至824.99万吨，同比增加77.03万吨；厂库环比增加4.23万吨至367.59万吨，同比增加37.08万吨。本周螺纹表观消费量环比回落2.45万吨至308.16万吨，同比减少68.22万吨。螺纹产量连续第二周回落，总库存维持下降态势，但厂库已连五周回升，表需继续下降，数据表现依然较弱。

光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监邱跃成，昨日黑色板块上涨主要是最近高层密集部署一系列宽松的政策措施，再加上上海疫情好转复工复产，市场悲观情绪修复。“从短期看，疫情对经济及需求的影响仍将持续，国内政策宽松效果要打折扣。海外经济处于滞胀阶段货币政策收紧，市场悲观情绪短期难以缓解。钢厂产量处于高位，钢厂高库存压力需要消化，钢价或仍有调整压力。从中期看，疫情对经济及需求的影响或将减弱，密集宽松的政策有望逐步见到成效，地产销售或将逐步改善，钢材需求环比有望改善，叠加去年三季度的低基数，需求同比也将出现好转，钢厂低利润情况下产量将降至低位，库存消化或好于去年同期水平。钢价中期不宜过度悲观，存在反弹动力。”

朱少楠表示，即将进入6月份，原料端供给依然难有太多增量，加上钢材被压制的需求有望环比改善，预计会出现阶段性反弹。（期货日报）

4、全球能源紧缺持续，能化商品价格大幅上涨

本周，美国天然气价格受供应短缺影响再次飙涨，自2008年以来首次突破9美元/每百万英热单位后周四继续飙涨；而据美国石油学会API最新报告称，上周美国汽车燃油库存已处于2013年以来的同期最低水平，或将再给当前的高油价"添把火"。

不止美国，英国的油气价格也创出新高。根据英国皇家汽车俱乐部RAC的数据，英国加油站的平均汽油价格飙升至新高。数据显示，无铅汽油价格周三触及每升170.62便士，再次冲破本周一的169.61便士的新高。柴油价格周三小幅上升至每升181.52便士，高于周一的181.37便士。

RAC 发言人 Simon Williams 表示：虽然这些价格已经够糟糕了，但在一些没有什么竞争的地区，司机将看到更高、更可怕的数字（燃料价格）。

东证衍生品研究院能源首席分析师金晓表示，国际能源类商品价格大幅上涨，最为直接的原因是俄乌冲突产生的供应危机。俄乌冲突并没有直接导致俄罗斯的能源出口量下降，而是作为俄罗斯能源最大的买家，欧盟主动减少对俄罗斯原油和天然气的购买，转向其他供应主体购买，从而加剧能源现货市场的紧俏程度。

“俄罗斯的原油和天然气产量在全球占比分别高达10%和16%左右，在能源市场本身就已经处于供不应求的状态下，俄罗斯能源对于稳定全球供应起到至关重要的作用。”金晓表示，俄罗斯能源供应量下降，能源价格暴涨是必然，最终市场通过挤出一部分的需求才能完成再平衡。此外，全球主要能源输出大国都没有能力在短时间内大幅提升产能，从而熨平供需缺口，主要的原因是过去长期资本开支处于低位，导致供应对于价格的反应趋于钝化。

“美国天然气价格创出新高，主要原因是美国的电价不断攀升，从而天然气的定价被重估。”金晓分析指出，天然气自身的基本面变化并不支持如此大的价格波动。2022年1—5月，美国电力需求同比增加4%，而作为重要电源供应的煤电和核电都是拖累项，从而加剧电力对于天然气的依赖度。如果没有电价上行的阀门被打开，美国天然气价格也不可能出现如此高的涨幅。夏季即将到来，如果天气偏热，可能会进一步加剧美国电力市场的矛盾，从而导致天然气价格维持在高位。

金晓表示，能源市场的再平衡都是通过高价格让一部分需求被挤出市场来完成的，未来也是循着这个模式继续演绎下去。影响能源商品价格仍在很大程度上取决于欧对俄能源禁运政策能否奏效，此外，中国需求的恢复也是影响后期能源价格的重要因素。

周五，国内能化品种整体性上涨。海通期货能源研究负责人杨安表示，这主要是因为目前能源市场供应紧张，能源价格持续强势。这段时间以来，美国天然气价格刷新了14年来的高点，4月份以来，欧洲柴油、美国汽油价格等纷纷创历史新高，在这种背景下，包括美国在内的全球主要消费国虽然也通过释放战略原油储备，增加替代能源等多种方式试图给油价降温，但低库存的市场背景下，能源价格始终难以有效降温。

杨安称，4月份美联储鹰派货币政策一度让市场预期有所改变，原油价格一度延缓了涨势，但随着5月以来全球经济数据都在变糟糕，这让各国央行在收紧流动性方面不敢太过激进，市场风险偏好在最近又开始回升，这时侯供应端迟迟没有缓解迹象增加了市场焦虑。而需求方面，随着全球多地高温，对天然气、电力等不断刺激需求，炎热夏季美国已经进入驾驶高峰期的汽油传统消费旺季，不断增长的需求将给库存不断下降的能源市场带来巨大考验。

杨安进一步表示，能源价格上涨同时又进一步给国内炼油产业带来巨大考验。今年国内市场因疫情等因素对经济形成了严峻考验，也拖累了成品油、化工品等能化产品需求，今年原油价格大涨同时，国内下游成品油、化工品价格不能抵消上游原油价格大涨带来的巨大压力，这导致国内炼油利润处在多年来的低位，成品油、沥青、化工品等普遍处于微利甚至严重亏损的处境，这直接导致目前国内炼油开工率下降到了多年来的低位。“随着炼油量减少以及疫情过后需求复苏的预期，国内能化板块供需局势有望得到缓解，随着疫情后经济重启带来超预期需求，不排除部分能化品种会出现供需错配行情。随着预期的好转，最近几天国内能化板块价格也开始有所回暖。如果原油价格持续强势，需求也如期恢复，前期价格被严重低估的能化板块的补涨行情值得期待。”

海证期货能化研究员郑梦琦表示，夏季为美国汽油需求旺季，裂解价差较高，炼厂加工需求较强，但全球炼油能力逐渐下滑，加剧了成品油供需矛盾。EIA最新数据显示，原油、汽油库存大幅下降，当前库存远低于往年同期，且俄乌冲突尚未结束，伊朗和委内瑞拉经济制裁亦未解除，美国原油因资本支出受限，短期内难以大幅扩张，OPEC闲置产能较低，需求旺季背景下，油价上行动力较强。

“受成本端原油价格上行的影响，沥青、低硫燃料油和LPG价格也大幅上行。”郑梦琦分析指出，沥青6月计划排产同、环比继续双降，供应偏紧叠加成本抬升，价格走强；低硫燃料油则因柴油裂解维持强势，套利货流入量低，供应紧张，价格跟随上涨；随着国内疫情好转，汽油需求也将逐渐恢复，加之天然气价格上涨，LPG价格上行。（期货日报）

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