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深燃（shenrancaijing）原创

作者 | 黎明

编辑 | 魏佳

临近年底，回头看2020这一年，我们会发现，疫情和资本带火了在线教育，催熟了在线办公，带飞了新能源造车，同时也带火了炒股，以及炒股背后的生意。

截至今年9月底，共有200万年轻人，在老虎证券和富途证券这两大互联网券商平台上炒股。跟A股不同，这两大券商专注港美股，买卖的是在境外上市的公司股票。

很多人赚翻了。

一位蔚来车主说，他在今年3月以2美元左右的价格抄底蔚来的股票，如今已经接近财富自由。从3月至今，蔚来股价涨了20多倍。一个散户在80港币的时候买入美团，现在股价涨了近4倍，赚的钱正好够他买一辆特斯拉。股市的火爆，催生了一大批野生股神。

带年轻人炒股的富途和老虎也赚翻了。

富途今年一季度的净利润已经接近2019年全年，三季度的净利润是2019年全年的2.4倍。老虎过去一直亏损，但是从今年一季度开始盈利，今年三个季度盈利797万美元。年轻人疯狂炒股，递铲子的“中间商”稳赚不赔。

11月25日，老虎证券发布2020年三季度财报，而在5天前，富途的三季度财报也刚刚发布。这两份财报是一个窗口，通过它们，我们能看到当下全球股市的疯狂。炒股背后的生意，也有了一些新的特点。

200万年轻人在网上炒股

过去，国内的投资者想要炒股，大部分只能炒A股，因为美股和港股需要去境外找券商开户，流程复杂门槛较高。但是很多新经济公司都去港美股上市，而且美股和港股看起来要更赚钱——十年前A股上证指数是3000点，现在还是3000点；美股纳斯达克指数则是从2000点，涨到了现在的12000点。

直到所谓的互联网券商出现，富途和老虎，定位港股和美股，拿下了这部分人群。

三季度财报显示，截至9月底，在富途开户的有117万人，老虎是98万人。这些人基本都是年轻人。富途的用户平均年龄34岁，富途对深燃称，其客群多是美港股上市公司员工和香港本地用户。老虎用户七成以上在35岁以下，八成以上年收入超4万美元。

关键是，这200多万人，有78万（近四成）是今年前三季度新增的。

富途和老虎开户用户数量（单位：万人） 制图 / 深燃

从图中可以看到，整个2019年，富途的用户只新增了22万，老虎新增15万，但是今年过去的三个季度，二者用户分别新增46万和33万，都翻倍了。

疫情不仅给在线教育、在线办公、在线游戏行业带去了大量新增用户，也给在线炒股注入了大量新鲜血液。

“疫情期间，大学封闭，没法去学校做实验，在家有大把的业余时间，于是开始炒股。” 一位美国弗吉尼亚大学的医学教授在今年上半年开通了股票账户，加入了炒股阵营，他过去在很多人印象中是一位清心寡欲的科研专家。

用户疯狂涌入后，推动了股票成交金额的暴涨。

去年，富途每个季度的平台交易总额，平均稳定在270亿美元的水平，但是到了今年，一季度直接涨到768亿美元，三季度更是暴涨至1309亿美元，是去年同期的4.8倍。老虎也从去年三季度258亿美元的交易额，增加至今年的628亿美元。

富途和老虎各季度平台交易额（单位：亿美元） 制图 / 深燃

社群里讨论股市的人增加了，朋友圈里晒收益图的人变多了，市场上开始流传一些通过炒股一夜暴富的传说——股价疯狂上涨，很多人持股金额不断翻倍。

与股市的疯狂交相映衬的，是新股IPO的火爆。今年，农夫山泉、理想汽车、小鹏汽车、陆金所、名创优品、完美日记、贝壳等明星项目陆续在港股和美股上市，而且大部分上市首日股价大涨。

老虎证券告诉深燃，今年以来老虎一共参与了23个中概股IPO项目，已经超过了去年全年（18家），其中老虎承销的有13个，比如理想汽车、小鹏汽车、蓝城兄弟等。

老虎和富途提供的打新渠道，大大降低了投资者参与新股认购的门槛，一些散户“开着拖拉机去打新”——同时开通多个股票账户以提高打新中签率。

带你炒股的中介机构赚翻了

股市大涨，仿佛所有人都在赚钱，包括那些带你炒股的中介机构。

富途和老虎这类互联网券商所做的事情，跟国内传统券商做的事情本质上是一样的，都是给炒股的人提供通道和工具——只有通过券商，投资者才能参与股票的买卖。所不同的是，富途和老虎把所有交易环节都放在了线上，而且聚焦港美股。

跟普通投资者炒股靠股价上涨赚钱不一样，券商平台靠交易量增加来赚钱。换言之，不论股价涨跌，只要有交易，平台“坐地收租”。投资者的每一次交易，无论盈亏，都需要给平台交佣金或手续费，如果你本金不够，没关系，还可以向平台借钱，当然融资是需要付利息的。这些开支，最终都转化成了平台的收入。

事实上，富途和老虎的业绩开始暴涨，是从今年3月美股熔断开始的。

3月因为疫情和石油价格战，全球股市暴跌，美股连续四次熔断，引发投资者疯狂抛售股票，但这同时导致股市交易量暴增，富途和老虎的系统因为交易量过大都出现了宕机。然而，平台却在这个过程中赚得盆满钵满。

以富途为例，去年四季度它的收入是3991万美元，美股熔断的今年一季度，收入大增至6330万美元，这背后是它的平台交易额上涨了1.65倍。

富途和老虎各季度收入（单位：万美元） 制图 / 深燃

美股熔断之后，港美股开始“V型反转”，开始一轮波澜壮阔的上涨，这又带来了交易额的暴增。今年前三季度，富途的收入是2.74亿美元，已经是2019年全年的两倍，老虎的收入是9133万美元，是2019年全年的1.6倍。

当科学家都开始炒股，平台不再担心拉新问题。股市火爆带来的最直接影响是，券商平台的获客成本开始下降。

富途和老虎各季度获客成本（单位：美元） 制图 / 深燃

去年底，富途的获客成本是102美元/人，今年一季度降到了87美元，三季度更是降到了66美元。老虎更夸张，去年底是41美元，今年三季度降到26美元。

这意味着，在有限的拉新动作下，大量新用户蜂拥而来，成为“新股民”。

净利润也水涨船高。

去年四季度，富途的净利润是564万美元，一季度直接涨到1998万美元，二季度超过3000万美元，三季度超过5000万美元，今年三季度相比去年同期净利润涨了18倍。更明显的是老虎，去年的连续四个季度都还是亏损的，今年一季度开始直接就盈利了，而且今年连续三个季度累计盈利797万美元。

业绩体现在了股价上。富途股价从今年3月的最低点，至今已经翻了4.7倍，市值超过60亿美元。老虎的股价也翻了2.4倍。

富途VS老虎：“炒股”背后的生意

富途和老虎，堪称中国新经济的晴雨表。投资者去股市里淘金，它们提供工具，但归根到底还是一门生意。

两者都从海外股票经纪商起步。富途成立早，从港股起家，2019年3月上市，老虎则从美股起家，一开始避开了富途的优势领域，并比富途晚半个月上市。

二者打法不同。相比之下，老虎在打法上的互联网属性更强——前期注重规模、注重拉新、亏损扩张，是典型的轻资产模式。只有传统券商四分之一甚至更低的佣金率，让互联网券商在早期能快速获取用户。老虎创始人巫天华曾说，“随着用户持续增长，当规模超过一个阈值或者到达一定阶段之后，我们就能获得丰厚的利润和亮眼的财务表现。”这是典型的互联网玩法。过去老虎的获客成本一直要低于富途。

对于券商而言，最大的壁垒在于牌照。但是在美股，老虎早期并不持有清算牌照，这意味着它们需要付出一定成本与清算商合作进行清算。所以过去业内很多人质疑老虎只是一个“导流平台”——用互联网手段获取用户，导流给持牌券商，然后双方分成。

老虎和富途都在想办法增加持有的牌照数量，试图变成真正持有用户资产的底层券商。

2019年，老虎并购了有33年历史的老牌美国本土券商Marsco，从而获得了美股清算资格。老虎证券对深燃透露，三季度老虎已有10%以上客户通过Marsco自清算美股交易，包括所有美国本土新增客户。其他客户的交易老虎依然和外部多个清算商合作进行清算，包括全球最大的互联网券商盈透证券（投资了老虎）等。

富途也在2019年获得了美股清算牌照，但跟老虎的打法不同，富途还在自主研发独立开展清算结算业务的清算系统，目前美股交易还是通过合作清算商进行清算。富途对深燃称，目前已启动全流程自清算的内部测试工作，会在不久的将来实现全面自清算。

富途持有的金融牌照情况

努力集齐牌照之外，富途和老虎都试图向综合型券商转型，打通股票交易、清算、结算和资产托管全流程，摆脱对单一经纪业务的依赖。

比如老虎，2018年底的时候，佣金在其总收入中的占比为74%，今年三季度这个比例降到了51%，与之对应的是，利息收入占比从1%增加至21%，其它收入占比从7%增加至23%。利息收入增加是因为近几年老虎开始直接提供交易执行、资金托管和账户管理服务，从而获得更多利息收入，其它收入增加是因为IPO发行等投行业务的增加。

从规模和市值来看，富途和老虎之间的差距正在逐渐拉大，富途多项指标要领先老虎。

在开户用户数量上，2019年初的时候二者旗鼓相当，富途仅比老虎多1.4万人，但是到今年三季度末，二者差距扩大至20万人。

在交易总额上，今年三季度，富途是1309亿美元，而老虎是628亿美元，二者相差一倍。其中，富途的美股交易额已经达到728亿美元，超过了老虎的整体交易额。

在总收入上，三季度富途为1.2亿美元，而老虎为3804万美元，在净利润上，富途为5183万美元，老虎为384万美元。体现在市值上，富途目前市值61亿美元，老虎市值9亿美元。

一位关注互联网券商的业内人士对深燃分析，富途跟老虎拉开差距跟二者的基因和打法有关，过去老虎看重用户增长，短期不盈利先做大规模，而富途更看重券商牌照，在持牌上投入较多，一个模式更轻一个更重，但随着牌照布局完善，二者的差距开始拉开。

业绩暴涨的同时，互联网券商这门生意还存在一定的政策风险。因为按照证监会的规定，境内投资者参与境外证券交易，只能通过合格境内机构投资者（QDII）基金产品份额以及沪港通，互联网券商目前不在规定渠道内。但是政策正在逐渐放宽，有业内人士称，随着我国金融对外开放步伐加快，对个人投资境外资本市场的限制会逐渐放开。

*题图来源于Pexels。

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标签： 互联网券商 平台交易 清算牌照