交易所定融(固收半月谈｜解析城投定融的核心特点及投资风险)

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主讲人介绍：

顾伊蕾 高级研究员

5年证券行业从业经历，信用研究专家，长期深耕周期行业及城投板块。

2022年以来从中央到地方政府越发重视城投定融管理，多地发文规范城投定融行为，城投定融市场关注度很高。

什么是城投定融？城投定融（定融全称“定向融资”）指城投平台通过地方金交所备案，向个人投资者发行，约定在固定期限内还本付息的金融工具。城投平台发行定融产品一般涉及备案方/挂牌方、融资方、增信方、投资方和承销方（通常也是受托管理人）。其中，备案方主要是地方金交所。金交所的全称是“金融资产交易中心”或“金融资产交易所”，是省级人民政府批准设立的综合性金融服务平台，就区域性金融资产进行挂牌、备案和交易，受地方金融办监管，属于场外交易市场。

城投定融的核心特点是成本高、期限短、面向个人、合规性弱。

（1）成本高、期限短。城投定融发行以弱区县城投为主，融资成本偏高（多在8%以上），多数期限不超过2年。通过收集了截至2022年7月31日在售的65只城投定融产品，86.2%的产品期限下限为1年，收益率根据投资金额高低分段设置（投资金额越高收益率越高），87.7%的产品收益率区间中值在8.5%以上。

（2）面向个人。多数城投定融产品投资门槛较低，投资起点多在10万元左右，明显低于信托。我们收集的截至2022年7月31日在售的65只城投定融产品，70.8%投资起点为10万元，10.8%的产品投资起点低至5万元。

（3）合规性弱。城投通过发行定融产品缺乏监管也缺乏额度约束，常常是融资困难城投获取流动性的方式。

2022年城投定融监管进一步趋严，地方责任不断压实，压降城投定融规模势在必行。地方2022年以来重视定融问题的防范：一是近期多地发文要求清理城投定融，发文核心思想是增量为零、存量刚兑；二是部分地区违规清缴中介费行动中，定融成为重点清查的领域之一。

综上，由于城投定融监管势在必行，城投定融滚续难度大，因此个人需要谨慎投资城投定融。如果想要参与城投债投资，可以考虑购买基金公司产品，基金公司可以帮助个人选择风险可控的城投债券标的。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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标签： 发行定融产品 投平台 城投定融监管