对外投资不能超过净资产(对外投资不能超过净资产总额)

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央企方面，2021 年 11 月 19 日，国资委发布了国资发财评规〔2021〕75 号文件《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》。75 号文明确的划定了央企对外担保规模的指标红线：红线一，原则上总融资担保规模不得超过集团合并净资产的 40%；红线二，单户子企业（含集团本部）融资担保额不得超过本企业净资产的 50%；红线三，纳入国资委年度债务风险管控范围的企业总融资担保规模不得比上年增加。上述规范加强了中央企业融资担保管理，有效防范企业相互融资担保引发债务风险交叉传导，推动中央企业提升抗风险能力，加快实现高质量发展，进行了进一步的规定。

2022 年 1 月 4 日国资委印发《关于加强中央企业融资担保管理工作的通知》的有关说明，对《通知》相关的疑问和咨询作出了相应解答和说明。

首先管控范围更加“全”。《通知》明确管控范围包括所有融资担保，不仅包括为企业融资行为提供的各种形式担保，同时也包括具有担保效力的隐性担保。

第二，管控要求更加“严”。一方面，基于同股同权、控制风险原则，对中央企业融资担保实行“两禁两控”：严禁对集团外无股权关系企业担保，严禁对参股企业超股比担保，严控对高风险子企业担保，严控对子企业超股比担保。另一方面，严格限制担保规模。参考目前中央企业担保规模占净资产的平均比重、上市公司担保管理规定等，明确中央6企业总担保规模不超过集团合并净资产的 40%，单户子企业（含本部）担保额不能超过本企业净资产的 50%。

第三，管控方式更加“实”。考虑企业担保属于重大风险事项，公司法等规定担保必须由董事会或股东大会决议，因此《通知》从中央企业实际管理出发，要求担保预算由集团董事会或其授权决策主体审批以提高效率，但企业担保制度和特殊担保事项仍由集团董事会审批，充分发挥董事会的风险把关作用。

第四，整改要求更加“细”。明确对企业新开展违规融资担保行为进行严肃追责，要求企业对存量违规融资担保业务限期整改，力争两年内整改 50%，原则上三年内全部完成整改。

2022 年 11 月 11 日，中国证监会和国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》(以下简称《通知》)。《通知》共提出了 3 方面 14 条举措，旨在进一步健全资本市场服务科技创新的支持机制，多措并举支持中央企业发行科技创新公司债券募集资金。

地方国企方面，2022 年 1 月 27 日，贵州省国资委印发《贵州省国有企业融资管理暂行办法》，非经履行出资人职责机构(股东会)批准，融资成本不得超过 8%。2022 年 1 月11 日，江苏省南通市财政局日前对融资成本 6%以上的隐性债务全面清理、分类处置；争取 2022 年末全市隐性债务平均综合利率下降到 5%以内。2020 年 4 月，江苏省泰州市要求，市级国企新增融资成本不得超过 6%（年化），县级市（区）7不得超过 7%，县级市（区）下属园区企业不得超过 8%。不过这是指导性意见，并非硬性规定，因特殊原因成本高于 8%的，需报相关部门审批。2020 年 6 月，云南省发文要求，所有省属国企必须牢记严控新增债务，并且所有高于 6.5%利率的债务，特别是大于 7%的必须“千方百计换掉，并严禁再有类似”。

继贵州、遵义、南通、泰州之后，长沙也出台相应管理办法严控国企融资成本。长沙市国资委、市财政局近日发布关于加强市属国有企业融资行为和融资担保管理的通知（以下简称“通知”），以加强市属国有企业融资行为管理，进一步规范融资担保管理，防范和控制融资风险。通知涉及融资行为和融资担保管理的范围、融资行为的管理、融资担保的管理、融资行为和融资担保情况的报告、违规行为的责任追究五大方面内容。

规定具体详尽，是目前能见到的对下属国企融资行为规定最详细的管理文件。《通知》提出五项国企融资的禁止事项：一是非经市级国资监管机构批准，综合融资成本不得超过 8%（含）；二是不得举借没有偿债资金来源的债务；三是严禁以任何形式为地方政府及其部门举借债务，或以任何形式产生以政府财政收入作为还款来源、增加政府隐性负债的融资行为；四是严禁利用没有收益的公益性资产、不具有合法合规产权的经营性资产开展抵（质）押贷款或发行信托、证券化产品等各类金融产品融资；五是严禁重复利用各类资产担保融资。

值得注意的是，近期央企综合服务相关安排明确要服务推动央企估值回归合理水平，结合近年来针对国企改革和央企质量提升的政策文件以及此前探索建立具有中国特色的估值体系的声明，中字头股票行情的回暖已经具备较为有利的政策环境。截至目前，沪市共有 263 家上市央企，其中主板 238 家，科创板 25 家。面对今年以来严峻复杂的国内外形势，沪市央企经营业绩表现良好，表现出较强的经营韧性，2022 年 Q1 至 Q3，沪市央企分别实现营业收入和净利润 20.89万亿元和 2.14 万亿元，同比分别增长 11.91%和 8.93%，贡献了沪市超过五成的营业收入和净利润。本轮计划衔接上一轮三年行动计划，遵循服务实体经济的主线，央企公司质量将进一步有序提升，其市场价值与内在价值也会在这一过程中逐步匹配，板块估值提升空间广阔。

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