伦敦期货交易所(伦敦交易所为“妖镍”修改规则：独家透视背后的大国金融博弈)

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金融市场永远都是大国博弈的舞台，中国企业青山控股日前遭遇的世纪大逼空，为此写下了最新的注脚。

随着俄乌冲突的爆发，国际大宗商品市场，尤其是和俄罗斯相关的商品就开启了动荡模式。

国际原油价格一路从90美元涨到最高140美元，而小麦期货价格更是短短两周翻倍。

不过比起金属镍，上面的涨幅就不太够看了。

英国LME交易所

周一，伦敦LME交易所的镍期货合约一天上涨74%，从3万不到涨到5万，周二更是一路飙升，一度突破10万的价格大关，两天涨了接近4倍。

在这个惊人的涨幅下，一则青山控股在交易所被外资收割，巨亏数百亿的消息不胫而走。

而到了周二晚上，事件出现了巨大的反转，LME交易所宣布周二交易作废，更是宣布了暂停交易，延期交割，设立涨跌停等制度，把针对中国企业的制度漏洞堵得严严实实，一套组合拳就把白天亏得全补了回来。

是不是听着非常神奇，过去从来是西方又当选手又当裁判收割中国企业，可是这次，一家英国的交易所居然公开拉偏架，帮助中国企业？

虽然事件并未尘埃落定，今天老何先趁热打铁，来给大家复盘下事件的背景，和这背后的大国金融博弈。

1、青山飞来横祸

老何先从事件的空头，中国的青山控股集团说起。

截至目前，青山控股集团没有公开回应此事，表示正在整理相关信息，会做统一说明。

虽然没有承认，但青山也没有否认。

结合青山实业董事局主席项光达对外表示，“老外的确有些动作，正在积极协调；青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题”，我们可以基本认定，青山就是当时的空头，也就是浮亏百亿的那方。

相信绝大部分人都是第一次听说青山集团这个名字，不过，这公司可是中国最大的民营企业之一，妥妥的行业巨鳄。

中国作为钢铁大国，不锈钢产量占据世界的60%，而青山则占据了其中的1/3，是中国最大的不锈钢生产商。

同时青山还是中国镍王，2021年的镍产量达到60万吨，占据了全球的1/5份额，是新能源产业的重要玩家。

新能源和钢铁看似风马牛不相及，实际上正是镍这个资源把他们串到了一起。

无论是对于锂电池，还是不锈钢，镍都是不可或缺的原材料，因此青山集团很早就开始投资海外的镍资源。

对于手持镍资源的青山而言，除了自己生产不锈钢和锂电池的部分，剩下的去做套期保值，简直是天经地义的事情。

根据现有资料，青山的纯镍开采和生产成本大概在8000美元一吨，而在LME镍价到达18000美元时，青山开始开了空单做套期保值。

也就是说，等到了到期交割时，一旦镍的价格高于18000美元，那就按照市价卖出镍的现货；如果低于18000美元，那就按照18000美元的价格将镍运到LME交割。这样看下来，青山保底赚每吨赚一万美元，是不是非常的完美？

但是这里有一个小小的问题，青山的镍因为主要要用来炼钢和做锂电池，因此镍精矿基本都是先做成镍铁和高冰镍，而LME交易所的交割产品则是镍板。虽然它们的价格大致是同步的，但严格来说并不是同一个产品。

既然不是同一个东西，那青山要拿什么去交割呢？

其实青山完全可以自己生产符合交割标准的镍板，但是青山目前没有这么做，原因其实很简单——没有必要。

相比自己从印尼的矿山开采，生产出来后千里迢迢的运过去，俄罗斯的现成镍板价廉物美，又符合交付标准，还距离伦敦近，万一要交付也方便运过去。

青山于是买了20万吨俄罗斯的镍板，然后就在LME开了对应的空单，想着进退都没啥压力。

然而这一切的完美计划都被突如其来的俄乌冲突所打破。

随着俄乌冲突的爆发，LME也随大流宣布抵制俄罗斯，直接把俄罗斯的镍开除镍籍，表示不再认可其为可交割材料。

这时候，交易的另一方浮出了水面。

由于当事人自己没有承认，我们暂且称其为某个来自瑞士的国际巨头。

人家在矿业界的地位，就相当于索罗斯在外汇界的地位，属于呼风唤雨的级别。

在我们过去说高盛的节目中提到，在巨头眼里，谁最近做了什么大买卖从来没有什么秘密可言。

矿业巨头发现，一边是中国青山买了20万吨俄罗斯镍，一边是LME有人开了20万空单，完美的对上了。

而因为这个变故，青山一下子从套保变成了裸空，还是巨额的裸空，敏锐的巨头立马嗅到了血的气味。

一般的卖空是指，手里有现货的人，在看跌价格的前提下，先把货卖了，等便宜再买回来的操作。

而所谓的裸空，是说我目前手里没有货，但是我看跌价格，那我就可以在市场上先开一单空单，约定到期我可以用这个价格卖给你。

如果到期价格真的跌了，我可以从市面上买来便宜的货，赚这个差价。但万一我猜错了，未来市场价高于我约定卖出的价格，我的对手一定会要求我交货来赚差价。

这时候一般有两个选择，一是去市面高价买货交付，而另一种则是和买家约定，我付你差价，咱们就算两清了。

总结一下，裸空相比套保少了实物的托底，成了一个彻底的投机买卖。

青山现在就面临了这个情况，镍价涨得越高，自己的账面亏损就越多，因为现在自己能交割的货没了，现在自己生产也赶不上3月份交割，这不就一下子就出现了一个巨大的缺口吗？

要解决这个问题，只有两个办法，立马去买现货，或者赶紧期货平仓，而无论那种方法，都会导致镍的价格大涨。

趁你病要你命，对于国际巨头来说，既然看穿了你的底牌是必须买，那我果断就得来帮帮场子，反正我又有货又有钱，先你一步把价格抬上去，到时候不管青山选哪个办法，都是你亏得越多我赚的越多。

说干就干的巨头以迅雷不及掩耳之势，疯狂拉高镍的价格，直接两天拉了接近四倍，即便家大业大如青山，账面浮亏数百亿也够难受的。

所以说瑞士为什么懒惰而富裕，中国人勤劳却不富有，人家点两下鼠标，几秒钟赚走我们几百亿，他们能不富吗？

几十万吨的镍，多少民工搬运啊，装载啊，都是辛苦钱血汗钱，但是没用啊，抵不过人家点点鼠标来钱快，这波属实三年不开张，开张吃三年。

2、坐庄天堂LME

介绍完对垒双方，本次事件中还有一个角色不容忽视，那就是交易所。

LME作为全球最大的金属交易所，按理就应该是一个客观中立的交易撮合中介，但LME这个裁判显然并不太客观中立。

从制度设计上来说，相比常规的会员制交易所一般只有一类或者两类会员，LME则分了五类会员制度。

而这五类会员中它只负责对第一类会员的监管，对于剩下的四类会员，基本属于爱干嘛干嘛的状态。

无论是客户和经纪人对赌，还是想要隐藏自己的持仓，只要不通过交易所主机撮合，自己私下成交，就可以实现隐藏自己的目的。

说白了，LME这套制度的出发点，比起保护投资者和打击市场操纵，不如说是故意打造了一个不透明的市场，让大鳄在其中呼风唤雨，成为了冒险家的乐园。

既然LME就差明说“你想坐庄请随意”，那自然就有人来吃这个螃蟹，而日本住友就是这个吃螃蟹的人。

日本住友作为一家超大型集团，业务涵盖金融、贸易、冶金、机械等各方面，控制了全球大量的矿产资源，一度位列世界五百强第22名。

1987年开始，公司旗下操盘手滨中泰男操纵LME铜价，在接近10年的时间里获益不菲。因为他每天交易额都占了当天整个市场的5%以上，被称为“百分之五先生”。

按理说这么明显的坐庄行为，LME也该管管吧？但是面对大量的举报，LME多年以来就是置之不理。

就这样到了1995年，滨中泰男已经控制交易所铜仓单的90%以上份额。

在全球金融中心的伦敦，钱都让日本人赚了，欧美这么多年为何无动于衷呢？

不是因为他们没办法，而是他们在找机会干一票大的！

看着羊已经肥了，早就盯上他的索罗斯们开始蠢蠢欲动。

以索罗斯的量子基金为首，罗宾逊老虎基金等一票基金和欧美大金属公司决定抱团，集中发力，在LME针对住友的持仓疯狂砸盘。

住友知道来者不善，依然决定正面硬刚，双方你来我往，一开始不分胜负。

但随着LME突然宣布决定对住友操纵铜的行为进行调查，事情开始急转直下，铜价一路暴跌，欧美财团大获全胜，住友不仅吐光十年的利润，更是一把倒赔了40亿美元。

即便明眼人都看出在拉偏架，LME总裁David King还为自己辩护，表示住友商社不是交易所的会员，因此我们不便过问其内部事务。

翻译成人话就是亏钱都是你们自己活该，反正我们一点责任没有。

可以看出，LME从来就不是一个公平的交易所，现在看似对你公平，只是因为你这个肥羊不够肥。

而这次青山集团正是一个合适的大肥羊，LME自己改了规则，让青山露出破绽，让资本觉得又能搞一波大的。

然而这时候资本才发现，剧本的后续发展似乎不太对劲。

周一镍价大涨后，LME立刻修改交割规则，表示可以延期交割——修复了买家想打时间差逼空的BUG。

周二镍价大涨后，LME直接拔了网线，表示交易不算数——修复了保证金没有上限的BUG。

更绝的是，当天晚上，拔了网线后LME直接说，还要暂停未来两天交易，让我上线一个涨跌停制度。

隔壁庄家看这架势，肯定一脸懵逼，30年前吃日本人时，可不是这么玩的呀？说好啥都不管，要管也得是和我打配合，怎么亲自下场拔网线，当我的猪队友了呢？

等等，涨跌停？这个名字我怎么在某东方大国听说过，但这里不是英国吗？

这时候大家才发现，LME这个全球80%金属交易的发生地，早就不是资本家呼风唤雨的主场，而是换了颜色。

3、身在伦敦心在北京

我们把视线倒回2012年。

当年，香港证券交易所宣布以166.73亿港元全资收购LME，这也是LME成立135年以来第一次易主。

港交所为什么不搞参股，或者控股，一定要全资收购呢？

我们看看当时LME的股权结构——当时的第一大股东是摩根大通，占股10.9%，第二大股东则是我们熟悉的高盛，占股9.5%，剩下持股较多的基本都是欧美投行。

就像我们上周说过的SWIFT那样(详见：被踢出SWIFT后，卢布暴跌20%！俄罗斯出手了)，看似大家一人一票，但是最后就变成了只有欧美说了算。

LME作为世界上最大的金属交易所，占据了全球80%的金属交易份额，如果港交所只是股东，哪怕是大股东，只要高盛、摩根还有股份，他们总会想尽办法施加影响力，最终鹊巢鸠占，让你花了钱入股但是却毫无存在感。

因此港交所才下了决心，哪怕付出高一点的代价，也要统统请走，彻底控制LME的话语权。

基于这个判断，港交所给了高溢价和全现金收购的条件，可以说是放手一搏。

为了凑钱，港交所先是配股70亿，然后发了40亿可转债，最后中国国家开发银行带头组团，借给了港交所剩下的60亿，才勉强凑足收购款。

面对这个无法拒绝的条件，欧美投行们高高兴兴的投了赞成票拿钱走人，让LME成为了港交所的全资子公司。

时任港交所总裁的李小加评价，这是“百年不遇的机会”。

现在看来，老何不得不说一点都不过分。

随着我国通过了国安法，现在香港可以说牢牢地控制在我们自己的手里。

港交所的第一大股东和实际控制人是香港政府，而LME则是港交所的全资子公司，换句话说，LME是由中国控制的一家企业。

因此，LME后面的动作是不是就不难理解了？

随着LME宣布取消所有3月8日当天的镍交易，瑞士人点鼠标的战果全都不算数了。

我们再回忆下，前面青山实业的表态提到的“正在积极协调”，是不是一下子就恍然大悟了？我们根本没想和老外协调，而是在和国家汇报协调。

4、为何一片叫好

神奇的是，这个拉偏架的操作，尤其是帮中国人的操作，根据西方一贯套路，早就应该一片谴责抗议了。

但这次老外似乎不仅没有觉得有问题，甚至还拍手叫好，这就很值得玩味了。

其实逻辑也很简单，由于瑞士人吃相太难看，这次LME拔网线，不仅帮了青山，其实帮了几乎所有人。

这里老何给大家盘点一下逻辑。

要知道LME作为一个期货和期权的交易所，是属于保证金交易，也就是并不用付全款，这在放大收益的同时也放大了潜在的损失。

比如镍的期货保证金，你的经纪商给你定了20%，如果全仓参与看涨，那么价格上涨20%你就翻倍，反之下跌20%就亏光。

但是这次的行情，两天之内翻了接近四倍，也就是说你即便保守到用买股票的办法不加杠杆看跌，也会在两天内不仅亏得精光，甚至还倒欠经纪公司三倍本金。

问题来了，经纪公司问你讨钱，你自然两手一摊，我在你这亏光了已经够惨了，你居然还火上浇油问我讨债？

回忆下中国银行原油宝事件，当时因为负油价，在中国银行参与的客户损失惨重，中国银行还试图问爆仓的人追讨倒欠的钱，要不是监管部门及时介入，恐怕别说要钱了，银行客户经理的命估计都悬。

然而经纪公司不仅不像中国银行家大业大自己亏得起，更关键的是他们连自己要亏多少都算不清楚。

因为目前市场上看跌的人都亏光了，想要平掉他的空单就需要开一单反方向的多单，也就是看涨。

而交易是需要对家的，既然看跌的人都死绝了，也没有人当冤大头在现在看跌，因此这个看涨的单子因为找不到对家，为了成交只能抬价，价格只能继续飙涨，从而形成恶性循环。

更要命的是目前LME镍的仓单90%都在一家手上，是不是瑞士人其实已经不重要了，因为只要他不抛，市场上就永远有价无市，价格只会继续一飞冲天，所有看跌的客户和他们的经纪商都会破产，并欠下天文数字的债务。

而那个唯一的赢家看似也不是赢家，因为他赚的钱都是别人亏的钱，但是别人都拿不出来，纸面富贵没有任何的意义。

如果这个赢家醉翁之意不在酒，希望通过这个金融战场去获得一些战场外的其它利益，那么价格自然是越离谱越好，因为对于这个钱，能赚多少是多少，这里赚不回来，别的地方找补呗，肯定是稳赚不赔。

你是稳赢了，但把别人的锅都砸了，接下来还要不要玩？

因此LME拔网线，除了那位大鳄，所有人都是赢家。

结语

对于事件的后续，老何做个不负责任的预测。

虽然LME没有说明可以延期交割多久，但是从目前取消了周二交易的前提来看，青山基本已经不可能出现巨亏了。

接下来的事态发展取决于两个方面，一方面是交割时间能拖多久。

如果交割时间能拖半年以上，这样青山可以轻轻松松的自己去搞到交割的货源，无论最后的成交价是多少，反正我8000买18000卖，妥妥的一吨赚1万，也就是20亿美元利润入手。

如果交割时间不能拖太久，那么这也可以作为青山和对手方的谈判筹码。

毕竟现在交易所也算半个自己人，既然这次瑞士人得罪了所有人，如果你配合，那大家还有的商量，如果你真的想把大家一锅端了，那大家掀桌你也得不到任何的好处。

你不是想硬拉把所有人拉爆吗，现在交易所有涨跌停，你想拉四倍，按照每天10%涨幅，需要三周每天拉一个涨停，难度远比一天大多了。

如果还头铁，同样持仓了90%以上，当初我调查日本住友操纵市场，现在我也可以调查你操纵市场。

因此面对现在这个远远偏离市价的价格，要打下来其实并不困难。

这次的案例告诉我们一个道理：中国企业想要出海搏杀，纯靠自己的力量还是不行的，关键时刻还是得靠党和国家保驾护航。

国际矿业巨头都是身经百战的，甚至规则都是他们定的，比如一边突然取消俄罗斯镍的交割资管，一边突然对你多逼空，裁判员运动员一起上，完美配合，就是搞你，虐杀没商量。

又比如前年的TIKTOK事件，美国说你不安全那就是不安全，说让你强卖就得强卖，微软恰好就适时出现当和事佬接盘，是不是一模一样的套路？

要是放在过去，哪怕被这么明抢了，指不定我们还得反思一波，是不是我们不够和国际接轨，是不是我们没有遵守当地规则，是不是我们天天窝里斗才没有掌握话语权。

然而这些都是自欺欺人，匹夫无罪、怀璧其罪，当资本需要收割你时，什么理由都可以找出来，如果没有话语权，那就只有挨打的份。

而这次LME拔网线的操作，属于给那些反思怪们打了一个响亮的耳光。

国际金融大棋局，除了掌握资源定价权，我们也要掌握规则制定权，只有自己掌握规则制定权，才有资格让别人闷头反思！

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