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去年年中的时候，公司领导邀请了几位他在券商、期货公司和公募基金的朋友来公司开策略研讨会。作为专业人士，这些人不是做策略研究的，就是做投资的。经验和专业能力都不在话下，在与他们的讨论过程中，我也学习了不少东西。不过，我要说的不是这次研讨会的内容。而是其中一位期货公司负责资管的领导提到的一件事。

这位领导是中国“期货黄埔”毕业的。他提到的这件事的主人公是他的一位师弟创造的神话——19万资金入市，到我们开讨论会那段时间已经做到了800万的规模。

要得到这种爆赚的结果，无非就是重仓操作。外加一个良好的单边趋势而已嘛。

不过，那位领导说，他师弟给他发了一段仓位权益图的截图。差不多是从2018年11月到2019年4月这部分的。虽然没有囊括全部操作，但要得到交易者的仓位权益图那可是不太容易的事！对比一下行情，已经足够分析出那位“师弟”的操作模式了！既然能够客观的分析一下细节，我们还是比较感兴趣的。

不过，那位领导为了保护他师弟的隐私，并没有将那张仓位权益图发给我们。我们只是对比着他手机上的图和行情去进行讨论而已。

下面，我就把我们讨论得到的一些看法写一写。

至于那个仓位权益图，为了便于大家能够直观的理解，我所要表达的内容，我便根据记忆简单的做了个示意图。毕竟时间过去太久，加上手机上看到的图也没电脑上看那么清晰，我现在做的这个示意图就大家权且做个参考吧。

在这里我要强调一下！做期货交易要控制风险，不要赌命！

虽然我们听闻过很多暴富的神话。但更多的是因此而暴毙的现实。

我要谈的这件事主要是理性分析，而非煽动大家重仓赌博。我希望看这篇文章的人能了解分析的思路和方法，并非要大家去赌命！

下面这个是我做的仓位与权益对比示意图：

仓位与权益对比示意图

先简单解释一下这个图。图中的橙色曲线是权益，代表账户总资产的变化情况。蓝色的柱状图是仓位，其达到1附近的时候，就已经表示是满仓状态了。

从这个图里不难看出——爆赚的第一个必要条件就是满仓（或重仓）操作。这一点我就不多废话了，是做交易的人都明白。

另外一个必要条件就是良好的单边趋势。那段时间能创造这个神话的品种，不用多说就能猜到——铁矿石。

只不过，我们比较关心的第一个问题是，那位“师弟”为什么会那么坚定的看多。

我们得到的答案也很简单——他在基本面上坚定看多。

看来基本面给了他“信仰”。但是，只是在基本面上坚定看多，在操作过程中玩砸了的人也是比比皆是的。讨论他为什么坚定的看多基本面，没有实际意义。

还是回到仓位与权益对比图上进行分析吧。

我们在观察的过程中，发现在前期图中的仓位是在缓慢增加的，但资金权益却是在下降的。这说明，他在“抄底”买入的可能性比较大，同时，行情应该是处于下降过程中。对比一下2018年11月当月的走势，不难发现，我们的判断是正确的。

2018年11月铁矿石走势与仓位权益对比

这个操作模式可以概括为：逆势加仓。

和我们通常理解的“顺势加仓”不同，这种情况就是越亏越买。也难怪仓位权益对比图上，仓位越来越重而权益曲线却逐渐下滑了。

作为基本面派，这种行为不难理解。因为，这可以认为是在“买便宜货”。但对于技术交易派来说，这种行为无异于是在作死！

不过，尽管作为基本面派，不断抄底买入也是有巨大风险的。我们观察仓位的变化时发现，在11月底前后，他的仓位已经加满了。如果此时行情继续下跌，那么作为有杠杆的期货市场来说，交易者会面临强平风险！

所谓强平风险，就是当账户中的可用保证金低于一定程度时，期货公司会将交易者的持仓强行平掉，以避免穿仓的风险。对于股票交易者来说，只要股票不摘牌，套牢仍有解套的希望。但对于期货交易者来说，一旦被强行平仓，就意味着失去持仓、彻底破产。

在11月底的时候，我们观察仓位权益图发现，那个时候，对于那位“师弟”来说应该是压力巨大的时候！如果铁矿石继续下跌寻底，那么他将面临主动止损部分持仓（以降低仓位）、追加保证金或被强平三选一的局面。

除了第一个做法属于“断臂求生”，交易者能够发挥一些主观能动性外。余下的两个做法等于都是将命运交给了市场去裁决。

不过，戏剧性的一幕发生了！

12月3日那天，铁矿石盘中短暂触及涨停！我们观察到从那之后仓位开始出现降低。虽然考虑到合约换月的问题，但仓位降低说明还是平仓多余开仓。

也就是说，利用行情触底反弹的过程，账户逐渐“解套”，甚至略有盈利了。我们对比一下图：

2018年11月及12月铁矿石走势与仓位权益图

在这个过程中，我们不难看出，除了“看对了基本面”以外。可能也就只能说是运气好了。很难想象，如果铁矿石再走出两根类似11月26日那样的阴线的话，我们还能不能听到这个20万到800万的神奇故事了。

这一点，是我们当时观察发现的第一个问题。后面我再做具体的总结。我们继续看后面。

铁矿石从11月底见底开始展开真正的上涨趋势。

我们观察到仓位权益图在一段时间内没有太大的变化。但在2019年1月，行情开始加速上涨后，账户的仓位开始又增大了。

这表明，那位“师弟”开始采用“顺势加仓”的操作模式了。也就是说，他开始追涨了。

2018年12月至2019年1月底行情与仓位权益对比

这里，我有两个看法要谈谈：

首先，期货有一个每日无负债结算制度。而且，期货采用的是保证金制度。每日无负债结算制度就是在每个交易日结束后，由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算，并根据结算结果进行资金划转。当交易发生亏损，进而导致保证金账户资金不足时，则要求必须在结算机构规定的时间内向账户中追加保证金，以做到“当日无负债”的制度。

保证金制度则是交易者按持仓市值的一定比例缴纳占用保证金，我们可以理解为押金。而这个比例就是根据交易所和期货公司所定的杠杆比例了。

理解这两点非常重要！！

我举个例子来让大家更直观的理解这两个制度的巨大威力：

比如，目前有个品种报价是1000元/吨，合约规定1吨/手。杠杆比例假设为10%。也就是说，如果我们此时做多1手该品种。那就是相当于我们以1000元/吨的价格，买了1吨这货。而用的钱呢，则是1000元/吨×1手×1吨/手×10%=100元。

我们可以理解为，我们用100元押金，以1000元/吨的价格订了1吨这货（即现在买入开仓是100元/手的押金）。如果我们账户有10000元的话。假设我们上来就满仓买入，那么我们就能买入10000元÷100元/手 = 100手。即我们上来满仓就能订100手（即100吨）这货。这个时候我们的仓位是：1万元押金÷1万元权益×100%=100%。

接下来，这货的价格从1000元/吨涨到了1500元/吨。价差是500元/吨。那么我们100手（即100吨）就赚了500元/吨×100吨=50000元。也就是说，我们用1万元，满仓订货，现在已经赚了5万元的价差，我们的权益现在就是1万+5万=6万元。

如果我们没平仓，那么此时的占用保证金是按现在的价格结算的。我们假设结算价就是1500元/吨。那么这个时候，我们要维持持仓，需要缴纳的押金（杠杆比例假设仍为10%不变）就是：1500元/吨×100吨×10%=15000元。仓位就是：1.5万押金÷6万元权益 = 25%。

这个时候就该每日无负债结算制度登场了！

我们的权益是6万元，其中1.5万元是占用保证金。那剩下的4.5万元权益是以什么形式体现的呢？答案是——可用资金。由于结算是按照结算价将持仓交易者的盈亏进行划拨。也就是相当于，在1500元/吨的位置把1000元/吨的多单平仓，那么1吨赚500元，100吨赚的5万元钱划到你的账户里。同样，我们没提到的做空的人，他们则是将可用资金划出，即减少了总权益。

根据这两个制度，我们不难看出，在这个例子里，我们的仓位从100%降低到了25%，同时账户上有大把的可用资金。

我们再回到那张仓位权益图上来：

2018年12月至2019年1月底行情与仓位权益对比

如果在刚刚满仓之后，就什么都不做了的话。那么仓位权益图中的仓位，应该是随着价格的上涨而缓慢下降的。但我们发现，并没有出现这种状态。

这表明，随着账户可用资金的增加，操作者应该是继续在买入开仓的。只有这样，才能在价格不断上涨的过程中保持仓位维持在接近满仓的状态。

我在做这个仓位权益对比图的时候做了个测试。如果在行情启动后就满仓不动了，那么期末的权益差不多是60余万左右。但如果持续的用利润进行开仓的话，那么期末的权益则是120余万。结合故事是一个从20万到800万的神话来看，无疑，他采用了用利润加仓的方式！！

这是我要谈的第一个问题。

接下来是第二个（这个问题相对上面那个要好理解的多）：

我们做交易但凡时间较长的都避免不了遇到趋势行情中的调整走势。也就是波浪理论中的“调整浪”。这种调整发生的时点和幅度是很难预料的。甚至在一定程度上，这种调整还会转变为“反转”。

因此，不断追涨加仓的行为在面临行情调整时就会非常的脆弱。

只要行情出现一定幅度的下跌，那么不断使用利润加仓的方式就会面临减仓、追保或强平的问题。

但是！我们观察后续铁矿石行情，看到了这样一幕。价格从1月28日开始了加速上涨。并在2月1日盘中触及了涨停板。且在春节之后的第一个交易日即2月11日封住涨停！

由于，我已经记不清楚真实的仓位权益图的细节了。所以，我在做示意图的时候，在2月1日第一个涨停当日采取了减仓的模式。毕竟，如果是我，我是不会如此满仓去过春节假期的。而且，临近春节，交易所也是要上调保证金的。所以，无论从主观还是客观的角度讲，当天都应该减仓。

我假设了两种情况：

第一种是2月1日当天全部清仓，其权益变为110余万；第二种是平掉一半仓位，留下一半仓位在春节后的涨停位置全部卖出，其权益为120余万。

无论是哪种情况，都已经不重要了！我们已经了解了这位“师弟”的一些交易模式了。

我们看看铁矿石的走势。这石头从2018年11月底一直涨到了2019年的7月底。

铁矿石2018年10月至2019年7月整体走势（主连合约，与我们分析是合约略有差异）

回头来看我们分析的这段时期，铁矿石从最低点445元/吨到第二个涨停板652元/吨（i1905合约），涨幅达到了46%。账户的权益由20万变成了120万，增长了500%。虽然，没有后续的图表用来分析了。但看一下铁矿石整体的走势。20万变800万，只要这位“师弟”仍然是在“如有神助”的状态下操作，那么这应该就不是个神话，而应该是个真事了！

好了，分析就到此结束，接下来就是我的归纳总结了：

1.顺趋势操作是大幅盈利的必要条件。

在上文中，我做了持续加仓和不加仓的对比。虽然持续加仓能够带来更多的收益，但风险也更大了。而且，尽管不加仓操作。只要能够捕捉到一轮较好的单边趋势，那么利润也是相当了得的。

反观我们自己。很多交易者天然的喜欢做短线。先不说做对做错的问题，单是在单边趋势中，如果每次开仓都赚一点就出的话，那么很容易错失行情持续带来的利润。而且每次开仓的位置也都更加不利。

即使是在震荡类型的趋势中，频繁进行短线交易也只能挣一些辛苦钱。

2.仓位管理是控制风险、博取收益的有效手段。

在实际操作过程中，期货的仓位管理要结合止损来计算。由于保证金制度和每日无负债结算制度的作用。如果在持仓过程中盲目采用重仓或是满仓操作将会有巨大的风险。

同时，如果在品种足够分散的情况下。配合止损对可回撤额度进行控制。那么即使总持仓仓位维持在90%以上也不见得就是很危险的事情。这个问题一定要辩证的来的。

不过，对于正常交易模式来说，轻仓赚大差价依然是最佳选择。

3.对交易规则的理解。

我们在市场中交易，必须要对交易规则理解深刻。对于新手来说，可能不懂一些规则的内涵。但随着交易的深入，对交易规则的理解就会更加深刻。这不是一蹴而就的事情。但一定不是可以马马虎虎，不当回事的事情。

只有对交易规则理解的足够深刻，才能更好、更充分的利用规则。也才不至于吃规则的亏。

4.不得不承认，运气是盈利的充分条件。

很难想象不断抄底，进而满仓后，市场再来两个深跌是什么后果；同样，不断满仓追涨后，市场来个深度回调又是什么后果。

造就财富神话，除了人的主观能动性之外，恐怕离不开“祖坟冒青烟”的好运吧。

再往大了说，巴菲特也曾讲过，他赢了子宫彩票。因为他出生在了美国，而且正好是美国股市上升的这个时代。如果，他出生在叙利亚，或者是经历1929年美国股市的那个时代，恐怕就没有我们认识的这个巴菲特了。

5.未知的后续，趋势依赖的后果。

在我们开策略研讨会那段时间，那位师弟的权益是800万左右。但我们看看大涨趋势之后，铁矿石的走势图：

2018年11月至2019年10月铁矿石指数

铁矿石在2019年7月见顶后，走出了一轮快速、流畅的下跌走势。同样难以想象的是在这轮趋势里重仓做多的后果。

因此，我们一定要注意一点：绝大多数趋势都有完结的时候。高增速增长不可能永远持续。

这让我想起了一个例子。据说很多南方制造业企业，由于改革开放这些年利润都很好。于是就贷款扩大产能。但当经济增速不如从前时，还贷成了引发破产的关键因素。通过贷款扩大产能，完全可以理解为利用杠杆加仓的行为。当趋势延续的时候，利润很大。但当趋势完结的时候，将难以避免巨大风险的压力。

我们在交易和经营生活中也要注意这个问题。顺应趋势的同时，不要放松对趋势完结的防备。

我曾经希望，在巴菲特的有生之年，美国股市能来一次大熊市。这样，就能在实际上观察一下他究竟是一个过渡依赖趋势的人，还是一个真正能够应对风险把握利润的人。当然，这只是个玩笑。

那位“师弟”后来怎么样了，究竟有没有把这800万都拿走？还是只拿走了一部分？还是最后亏损离场了？我就不得而知了。

经过了这么长的时间。我突然觉得，这个案例有必要写给大家看看。于是，就草草写了下来。欢迎大家批评指正！

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标签： 仓位权益 仓位权益图 保证金账户