投融资服务风险(投融资服务有哪些)

币圈知识阅读 3 2023-04-28 08:12:45

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投融资风险亦称财务风险，是非系统风险的一种。一个项目的成败，在前期项目磋商和风险控制中就已经决定了，就像盖一座大厦一样，如果地基都没有建好，想建成摩天大厦真的很难实现，所以投融资项目最重要的是风险评估。

因此，我们对于在前期接触项目是要从城投平台融资风险内因、区域经济、项目商务条件这几个方面进行分析研判。

首先我们从投融资风险内因进行分析，包括以下几个方面：

(1)负债规模。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数=[税息前利润/(税息前利润-利息)]越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险也越大，因此，可投资的区域城投平台公司负债率不能高于65%。

(2)负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业面临破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。

(3)负债的期限结构。负债的期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，例如筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加企业的筹资风险。原因在于：第一，如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在相当长的时期内将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动;第二，如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险，此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产;第三，长期借款的融资速度慢，取得的成本通常较高，而且还会有一些限制性条款。

城投平台公司的个体指标：

1）城投平台公司公募发债信用评级（如：A、AA、AA+、AAA）

2）现金类资产/短期债务>0.3倍

3）短债/全部有息债务<50%

4）综合融资成本<8.5%

5）城投企业存量债券/全部有息债务<50%

6）资产负债率<70%,最好低于50%。

其次，从地域区域经济来分析，优先选择地方经济较发达、财政实力较好、债务水平合理、履约信用良好的区域，这个大家都比较好理解。经济指标是决定该地区是否能够融资的决定性因素，例如总人口数、近几年人口增速、GDP增速、财政收入、税收收入、政府性债务余额、一般公共预算收入、一般公共预算支出、二手房平均价格、住宅土地楼面价(元/平方米)、政府性基金收入、土地出让收入、区域负债率、债务率等等要素都是判断的基础指标。

1）国家宏观政策倾向性，例如最近提出的都市圈发展规划等等，国家的发展重点是哪些区域，那么资金就会跟进，资本的嗅觉总是最为敏锐的。

2）当地是否留存大量可开发的优质区域土地，土地财政还是支撑当地经济的主要手段，也是主要的还款来源。所以我们要看项目所在区域周边经济如何，一个繁华的区域和一个偏远的区域，土地价值不同，投资价值和风控自然也就不一样了。

3）该区域一般公共预算收入地市级至少200亿，区县级至少40亿；地区负债率不能超过65%；主要是看当地经济活跃度，最好看一下近几年的经济增长情况，是稳步增长，还是略有降低，看土地出让收入是最为直观的指标。

4）广义债务负担不能大于500%；近三年加权平均GDP不小于200亿元；土地出让收入是否大幅下滑；城投债是否持续净偿还；

最后，我们要对项目进行分析，要从项目模式、项目建设内容、项目商务条件、项目资金还款来源是否闭环，还有一个最重要的环节就是要算账。

从项目模式而言，目前市场主流PPP、BOT、ABO、社会投资人+EPC、EPC+F、EPC+O、EOD等等。从差异而言，PPP对于工程局而言是最为优质的投资类项目，PPP在审核入库（财政部PPP库）后，至少有财政可以兜底，只是PPP收益较少，项目合作周期较长，同时PPP类项目可以通过项目贷来实现项目投资建设，但需要注意的是，对于经济较为薄弱的地区，我们在参与PPP项目时还是要更多考虑地方经济，我们在四川遇到一个项目PPP类项目，已经入库，但是地区一般公共预算收入也仅15亿左右，但是PPP项目包装总投资缺高达156亿，这样的项目明显资不抵债，很难实现收益。

BOT项目更多出现在可经营性收益类项目，一般情况下招标会给投资人给予20~30年的经营权，如果招标条款中没有政府财政作为兜底条款的情况下，也要谨慎参与，如果纯靠项目本身收益，那么就要详细测算收益，做好风控。例如一些高速类项目，需要深入评估该高速的收益情况，车流量，区域位置等等，需要经过详细的测算。

ABO作为后PPP时代的一个新型模式，已经广泛应用在片区开发类项目，无论是新城片区开发、文旅类片区开发、工业片区开发还是产城融合类片区开发，其核心都是经营土地！按照《土地法》要求，土地归属于国家，那么对于这类片区开发首先要明确土地经营权只能是政府授权的平台公司，而非我们工程局、资金方参与的项目公司，这一点尤为重要，如果需要工程局和资金方来对一级整理后土地进行经营，甚至要求联合体中标单位来摘地经营，那么这样的要求需谨慎研判，风险很大、成本很高。这样的项目可以导入第三方机构类（尽量选择央企，房地产开发商以中海、华润、华侨城等百强央企开发商，这些公司的风控也很严格，能够帮助您降低风险系数）实现土地的开发运营。总而言之这类片区开发类项目，联合体社会投资人和工程局尽量避免参与土地后期开发运营。

社会投资人+EPC项目，核心是社会投资人在资金解决上主要实现什么程度，是建设资金全覆盖呢？还是解决项目资本金，再通过银行项目贷实现建设投资呢？如果是资金全覆盖，那么工程局必然高兴，得意个笑，很好的现汇项目。如果是解决项目资本金，那么无论是业主还是合作工程局，都要深入与银行进行沟通，项目本身是否能够实现项目贷，这一点也很重要，不然解决了资本金，剩余项目资金就没有办法着落了，再想重新招募社会投资人导入资金，就很难实现了，要么工程局担保作为债权主体来融资，要么和政府平台洽谈他们发债解决资金，基本这样的项目就会成为死循环，无解~~~

项目商务条件，主要考虑以下几个方面：

1）项目采用什么模式？建设资质要求？

2）业主是谁？信用评级如何？是否有增信担保主体？

3）还款来源是什么？

4）愿意承担的投资收益率是多少？如果较低，工程局是否可以反补（工程局就要算账了，这里大家都懂，不挣钱的事情谁敢呀，对吧）

5）项目合作期（建设期+回购期）多少年？如果有回购，每年回购比例是多少？

6）项目投资的计息方式是什么？建设期是否计息？

7）工程造价下浮？计价标准是什么？

当然关于基建投融资，仁者见仁，智者见智，没有绝对的可以和不可以，适合不适合，我从日常工作中总结的一些想法，给大家分享一下，仅代表个人意见，仅供参考，希望能够给大家带来帮助。