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中国基金报记者 张燕北 方丽 李树超

春节成为新基金发行的一道分水岭。节前，市场高歌猛进，新基金爆款频现，“日光基”比比皆是；节后，连续回调的市场新基金发行市场一再降温，越来越多的产品延长了募集期。

面对骤然冷却的认购情绪，基金公司积极面对，多家公募启动公司或基金经理自购，向市场传递信心；寻找帮忙资金，调整产品发行结构，降低预期。同时，加强与投资者的沟通，通过基金经理写信等方式对投资者进行“心里按摩”。

“后爆款时代”，新基金发行市场呈现出不同的生态。

春节前后新基金发行冰火两重天

伴随股市调整，无论是新基金发行成立数量还是基金营销端反馈的信息，都反映出偏股基金发行难度加大。

Wind数据显示，按照认购起始日统计，2月18日以来合计有211只新基金发行，其中104只是主动偏股型基金，占比近一半。然而，截至3月21日仅有53只基金成立，平均认购天数为10天，平均发行规模28亿元。仅4只主动偏股基金一日售罄，且3月以来未有1只偏股“日光基”诞生。

上述53只基金中，40只限额发行，而达到目标募集规模的仅有4只。如华南一家公募旗下一只偏股混合基金限额120亿元发售，发行14天募资不到7亿。

就在一个月前，新基金发行还是一片火热。Wind数据显示，年初至2月10日有213只新基金启动募集，101只为主动偏股基金。这些新基金平均募集时间仅6天，平均成立规模52亿元，绝大多数限额发行的基金均达到了目标；多达35只主动偏股基金一日售罄。

而2月18日春节假期之后，合计63只偏股基金成立，平均规模28亿元。年初至2月10日成立的112只偏股基金，单只平均发行规模为53亿元。进入3月份，新成立平均募集规模进一步下降，仅19.34亿元。

事实上，近期多家公司在发行新基金时，都明显感觉到难度非常大。

华南一位中型公募人士坦言，近期新基金销售遇到了一定的困难。无论是权益产品还是固收+，销量都比以往有所下滑。他认为这与市场调整过深过快有一定关系。

华富基金表示，公司今年以来仅在1月份完成了一只固收+（二级债）产品的发行，对近期的发行情况没有最直观的数据了解。从历史情况来看，基金发行规模普遍会受到市场行情与投资者情绪的影响，近期市场震荡加剧，对后续走势的焦虑与持有基金的账面亏损，都会影响投资者的情绪，进而影响基金的销售节奏。

为应对急转而下的投资者认购情绪，基金公司展开了多样化的“心理按摩”活动，呼吁基金投资者“坚持投资有道，坚守长期主义，正确看待市场调整”。

基金公司调低发行预期

面对持续降温的新基金发行市场，基金公司也降低了发行预期。上述华南中型公募人士介绍，“目前的市场环境下，新基金发行存在一定的困难，我们在产品在募集成立的基础上，对权益类产品期望目标在10亿左右，固收以及固收+产品规模预期在5-20亿。

在新发基金方面，面临的主要挑战在于市场调整过快，部分在前期高点买入的客户出现了一定程度的亏损，再次购基的意愿下降。此外，部分银行理财经理也出现了对市场判断的分歧和困惑，对于销售权益基金的潜在意愿也在下降。”

北京一家大型公募基金经理表示，股市行情不好，基金难卖属于正常现象。“我们在新基金发售中调低了规模预期。”

一家公募市场部人士表示，公司已经调低了发售预期，不追求“爆款”，仅希望能够在计划期限内顺利募集完毕，尽快成立建仓。

近期市场调整让近半年入场的基民受到一定损失，在基金发行中扮演关键角色的渠道也感到很大压力。

华南一位公募品牌部人士直言，“渠道方面，股市连续下挫后，投资者避险情绪较强，对权益产品信心不足。而债市爆雷也让一些渠道疲于应对客户投诉，分身乏术。股债产品营销都受到一些影响。”

德邦基金专户投资经理孙博巍表示，“作为中小公司，我们不太苛求产品的成立规模，更注重跟渠道的关系维护和投资者的体验，为未来的进一步推广打下坚实的基础。”

数据显示，基金公司布局新品的步伐已经有所放缓，上架新基金的节奏放缓的同时，也放宽了计划募集期限。

据Wind统计，按照认购起始日统计，下周（3月22日至3月26日）仅有9只主动偏股新基金启动发行，为2021年以来完整单周新发基金数量最少的一个星期。

另外，即将发行的基金大幅放宽了募集期限。按照基金公司最新公告统计显示，3月22日起至3月底发行的主动偏股基金平均计划认购天数为21天，没有一只产品计划在一个星期内即5个交易日内募集结束；3只基金打满91天募资预期。

3月以来权益新基金大面积延期募集

“靠天吃饭”的权益新基金发行市场，在市场震荡之下也陷入冷清，延期募集的越来越多。Wind资讯数据显示，截至3月19日，3月以来延期募集的基金数量已达到34只，其中33只为权益类基金，有些新基金甚至要延长一两个月时间。而1月和2月宣布延长募集期的基金仅为8只和4只。

近期宣布延长募集期的沪上一家基金公司人士表示，选择延长募集是公司考虑到春节后A股市场大幅波动导致投资者情绪不稳，而且，从一个较长时间维度看，市场仍处于高位，基于这两点公司主动选择延长募集期，希望通过募集期的延长，给投资者充分的时间缓解情绪压力，理性选择适合的时点进行投资布局。

华南一家中型基金公司人士认为，此次市场调整超乎了不少投资者的预期，部分产品未能如期募集成功。产品延期发售属于正常现象。此外，还有人士认为，3月份新基金的发行密度仍然较大，而且此前不少新基金预期比较高，导致募集期设置的较短。

“基金公司在银行、券商等渠道销售新产品，理财经理都对市场比较担忧，很多新认购产品浮亏较多，现在发售的产品也失去了吸引力。”一位基金公司人士表示，新基金发行的困难局面还会延续一段时间。一是因为经历了两年的结构性行情，就风险溢价来看，仍然处于较高的水平；二是过去两年无论全球还是国内，流动性都处于宽松或较为宽松状态，预期今年会有收紧，市场波动也会随之加大。

上述人士表示，每次在市场调整之际都会出现新基金募集期延长的情况，这种在历史上也比较常见。在这样的情况下，基金公司更应该做好投资者教育，倡导长期理性投资。

增强投资人信心 基金公司和基金经理积极“自购”

近期选择自购旗下新基金的基金公司和基金经理越来越多，在市场调整之际增强投资者信心，和投资者站在一边。

Wind资讯数据显示，截至3月19日，今年以来已有35家基金公司累计自购基金63次，自购金额合计8.34亿元，其中，股票型基金和混合型基金分别为2.09亿元、4.8亿元。按基金公司看，天弘、永赢、工银瑞信、国泰、富国等自购更为踊跃，动用资金均超过6000万元。这些公司布局的基本都是新基金，如永赢基金认购5000万永赢惠添益混合、长盛基金2000万认购长盛优势企业精选、汇添富3000万认购汇添富数字未来混合、财通1000万认购财通智选消费股票基金等。

基金经理自购自己新发基金的也颇多。如永赢惠添益拟任基金经理李永兴自购100万。广发基金李琛出资200万认购新基金广发睿鑫混合。申万菱信基金投资总监付娟自购200万参与由其担纲的新基金———申万菱信乐享混合。

业内人士表示，基金自购主要有三种原因，一是基金公司出于对市场的信心，借自购基金来稳定大额赎回带来的负面影响；二是基金公司的一种营销手段，显示对自家产品的看好；三是发起式等特定类型基金须履行的合同义务。

谈及基金自购潮，华南一家中型基金公司表示，自购反映了专业投资者的专业性，在市场调整时买入新基金，可以获得更高的安全边际，也说明了基金经理对后市并不完全悲观。“基金经理自购一要根据发行节奏以及市场情况适时而动。”

孙博巍表示，自购行为应当受到鼓励。就如同上市公司进行股票回购一样，市场情绪不好，适当回购至少传递出管理层的态度。

基金长期投资价值不变

新基金遇冷或是短期现象

以往，股市高位回调，曾多次引起新基金发行的快速降温。2015年6月-8月，沪指从5178点跌至3205点，新基金平均月度发行规模从20.62亿元降至9.1亿元，再降至4.17亿元；2018年1月-4月，沪指从3500点跌至3082点，新基金月均募集规模也从19亿元跌至9.16亿元；2020年三季度，沪指高位震荡，在3458点高位回调至3218点，同期新基金月均募资规模也从38.22亿元降至19.79亿元。今年截至3月19日，沪指下跌300点，三个月份新基金平均发行规模分别为40.18亿元、24.72亿元、19.34亿元。

在多位行业人士看来，新基金快速降温是短期现象，基金的长期赚钱效应、社会财富向资本市场迁移大趋势，以及基金管理人专业投资能力的显现，都会进一步加强基金老百姓投资理财重要工具的作用。

鹏扬基金首席市场官宋扬表示，新基金发行遇到困难主要是由于市场出现大幅度调整后，投资者风险偏好下降，产生了谨慎和观望的情绪，预计这只是短期现象。随着居民财富的不断积累以及投资理财意识的提升，加之“房住不炒”的政策要求，社会财富的配置向资本市场转移是大势所趋。“炒股不如买基金”已经深入人心，投资者对公募权益基金的需求是强烈而长期持续的。

孙博巍也表示，标准化的公募基金是最有前途的金融产品之一，目前虽面临短暂的市场情绪承压，在可预见的未来，权益类基金会持续成为居民配置的重要工具。

基金发行规模确实受到市场行情与投资者情绪的影响。多家机构表示将彰显专业投资价值，加强投资者教育，鼓励投资者做好理性投资和价值投资。

诺德基金表示，公募基金的发行与市场波动密切相关，也是投资者较为真实的心态反应。近期的市场波动主要源于投资者预期今年流动性会有所收紧。而从市场整体表现来看，今年大概率是大震荡行情。但随着过去两年公募业绩的增长和销售渠道宣传力度的加强，投资者对公募基金的看法也在发生改变，今年的发行节奏会有所放缓，但整体基本仍保持稳步向上状态。

华南一家中型基金公司认为，这次发行困难与之前历史阶段并不完全类似。过往几轮牛熊均伴随着市场大幅震荡，公募基金机构投资的专业优势并未充分显现，市场在大跌之后销量骤减，并伴随着大量赎回导致发生踩踏。然而，过去两年，更多的客户认可了专业机构的投资优势，在市场发生回撤时心态较以往更为平稳，赎回量并未显著放大。“我们认为此次销售遇冷是一个短期转向，未来市场如果企稳或反复震荡，专业投资机构的投资优势又会得到显现。”

华南另一家基金公司也表示，在经济长期向好的大背景下，坚定看好股市中长期投资价值，通过权益基金产品分享经济增长红利是很好的方式，相信投资者对权益类基金的信心很快会恢复。

发行遇冷不改产品发行节奏

将均衡布局权益、“固收+”和债基品种

股市巨震、权益类基金发行遇冷，多家公募表示，股市下跌不会影响公司新基金发行节奏，布局上会更加均衡，推出权益类基金、“固收+”产品等，为投资者提供多元化的选择。

宋扬表示，鹏扬基金在制定产品发行计划时秉承三个原则：市场的投资机会、客户的投资需求、公司的投资能力，不会根据产品的适销程度安排发行。根据鹏扬基金擅长的宏观研究和大类资产配置分析，展望全年的资本市场，股票市场经过两年的上涨，今年的波动将加大，风格也会切换，要降低投资预期；债券市场上半年会出现交易性机会，下半年会出现配置性机会。基于上述研判，宋扬表示，“固收+”策略基金比较适合今年的市场；另一方面，公司长期看好中国股票市场稳定和健康发展的前景，这轮市场调整下来，公司会转向主动权益基金的发行。

诺德基金表示，公司今年的发行计划，会同时兼顾权益类产品、“固收+”产品及债券基金等。

更多的基金公司和投资经理也表示，今年将正常推出权益、“固收+”和债基品种，不因市场调整改变基金发行计划。而且，股市大跌、发行遇冷或正是布局权益市场的时机，基金管理人将基于长期视角去发行权益类基金，为投资者带来长期回报。

华富基金表示，在今年的产品计划中，注重权益产品与“固收+”产品的组合布局，倡导投资人以一个较长的视角看待基金投资，构建与自身风险偏好匹配的投资组合，理性投资。

上述华南中型基金公司也表示，今年依然会根据市场变化正常推进新基金的发售，以“固收+”和权益产品为主，适当布局一些主题类产品。作为机构投资者，无论是推出权益、“固收+”，还是债基品种，都要倡导长期价值投资，无论是面对牛市还是熊市，都要以专业、审慎的态度，把投资者利益放在首位，充分揭示市场风险，通过长期业绩去赢得信任。

孙博巍称，“权益产品是公司的核心产品线之一，不会因为市场调整改变发行计划。从投资端看，市场不好时也是最容易做业绩的时候。德邦基金今年仍将积极布局权益产品，突出风格和主题特征，为投资者提供多元化的选择。”

记者观察

一样的发行市场调整

不一样的思考和对策

市场有涨有跌，新基金发行也随之变换冷暖，基金行业已多次面对不同市场环境下发行的冰火两重天。然而，几轮牛熊更迭下来，基金行业已有了长足进步，有了不一样的思考。

牛年春节以后，尤其是3月份以来市场剧烈调整，新基金发行市场从火爆到冷清，经历了强烈反差。其实，不少基金行业人士一直保持了一份冷静，强调“前瞻性布局产品，坚定地契合投资机会发行策略匹配的产品”。

华南一家中型基金公司人士表示，通常市场的高点往往伴随市场情绪的高点，也因此不少投资者会在高点上买入基金。但即使买在了阶段性的高点，通过专业机构长期的运作，大部分的基金仍然可以在之后继续创出新高。

上述人士表示，过去两年，公募基金大幅跑赢主要指数，这一方面证明了专业投资机构的专业能力，另一方面也令更多的投资者接受了长期投资的理念。从长远的角度讲，作为公募基金管理人，布局产品要更具有前瞻性，产品形态应更加丰富，同时还应进一步引导投资者进行长期投资，避免追涨杀跌，理性看待市场波动，做长跑中的赢家。

鹏扬基金首席市场官宋扬直言，基金销售和投资往往是对立的，基金好卖的时候不好投，基金好投的时候往往不好卖。无论处在哪种环境，无论市场是冷是热，基金公司都应该坚持契合投资机会发行匹配的产品。无论市场是冷是热，都要把理性投资、长期投资贯穿到新基金发行的始终。公募基金应该恪守客户至上的经营理念，注重公司和客户的长远的共同的利益，专注投资研究，专注为客户创造价值，积极投身投资者教育，客观公允地进行营销宣传和对客户的引导，让更多的客户信赖公募基金产品，为行业赢得更长远的发展、更光明的未来。

确实，股市高点时，投资者也难免热情高涨，甚至不需要太多的营销手段，就能有许多自然流量。相反地，股市表现不好，交易量走低，投资者不愿意购买基金，这时候或许反而是一个较好的买点，不过营销难度非常大。作为机构投资者，还是要倡导长期价值投资，无论是面对牛市还是熊市，都要以专业、审慎的态度，把投资者利益放在首位，充分揭示市场风险，拿出长期优秀业绩赢得投资者的信任。

在本轮基金大跌前后，基金公司通过发行规模限制、发布持有期产品、消费基金大额分红、严禁娱乐化营销等形式，积极控制基金发行热度与投资性价比之间的大幅背离，明显看到，基金公司总结了过去的经验教训。

站在目前市场当口，基金人士对市场充满信心。一位基金公司人士表示，现阶段的基金发行市场难以对标到某一历史阶段。在经济长期向好的大背景下，坚定看好中长期投资价值，通过权益基金分享经济增长红利是很好的方式，相信投资者一定会恢复对权益基金的信心。

编辑：小茉

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本文源自中国基金报

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