保理商的融资渠道(保理融资什么意思)

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作者 | 赖永胜 大河财立方保理公司高级项目经理

从2015年5月，国内首单产品摩山保理ABS在上交所成功发行至今，商业保理公司资产证券化业务的发展已历经7个年头，市场规模持续扩大，产品创新不断取得突破，业务模式趋于成熟，为实体经济发展提供了有力支撑。

据财立方保理统计，2021年度保理公司作为发起机构/原始权益人的资产证券化项目共计818只，发行金额共计6350.73亿元，保理公司在资产证券化市场中的重要性愈发凸显。

伴随着国内资产证券化市场的发展，保理公司在参与资产证券化业务时面临着更多的机遇，但由于保理公司所服务的行业更加多元，基础资产类型更加丰富，其在业务的开展中也面临着不少挑战。商业保理公司需要不断提升自身的专业能力尤其是资产服务能力，通过提高公司资产管理水平，不断扩展在资产证券化业务中所扮演角色，拓宽自身业务的服务边际，才能在资产证券化业务的长期发展中占有一席之地。

一、2021年资产支持证券市场基本情况

财立方保理据Wind数据统计，以项目发行起始日为基准，2021年度全年资产证券化项目共发行2189只，同比增长3.99%；发行金额31377.63亿元，同比增长8.73%。其中，企业ABS发行量小幅下滑，全年共发行1,396单，发行规模15,634.03亿元，同比下降0.69%；发行规模占全部资产证券化产品的比重为49.93%，同比下降4.27个百分点，仍保持了发行量领先地位。

2021年度银行间市场ABN产品仍然保持快速增长，合计发行566单，发行规模达6,441.85亿元，同比增长26.77%，发行产品以租赁资产债权、应收账款债权和小微贷款债权为主要基础资产类型。其中以小微贷款类型资产发行额度最高，发行规模达1,433.20亿元，占ABN市场全年发行规模的22.25%;供应链类型资产发行额度次之，发行规模为971.13亿元，占全年发行规模的15.08%。其中，私募方式发行440单产品，发行金额5,294.26亿元，占全部发行金额的81.65%。

总体来看，尽管受到疫情影响，我国资产证券化市场存量规模持续增长，以首单绿色兼能源行业类REITs、首单碳中和债、知识产权、ABS乡村振兴主题产品等创新品种不断涌现，资产证券化市场在品种创新、绿色创新、主题创新上不断保持着市场活力。预计未来1-2年，资产证券化项目在加快盘活存量资产、支持绿色发展、服务实体经济等方面将发挥更加积极的作用。

二、2021年保理公司参与资产证券化业务情况

2021年，共106家保理公司参与资产支持票据业务，其中保理公司作为发起机构/原始权益人的资产证券化项目为818只，同比减少2.50%；发行金额为6350.73亿元，相较于2020年度增长13.47%。2021年度保理公司作为发起机构/原始权益人的发行只数占比为37.37%，相较于2020年度降低2.49%；发行金额占比为20.24%，相较于2020年度增长0.85%。

（一）交易商协会ABN

截至2021年12月31日，中国资产证券化市场2021年共发行565单ABN产品，发行规模达6455.86亿元。其中：小微贷款发行规模1433.2亿元，同比增长175.62%，占2021年ABN发行规模的22.2%；供应链发行规模971.13亿元，同比增长13.91%，占2021年ABN发行规模的15.04%；融资租赁发行规模903.37亿元，同比增长11.65%，占2021年ABN发行规模的13.99%，分列2021年ABN发行规模前三位。

其中保理公司类发起机构中发行规模最大为浙商保理44只，规模632.86亿元，发行只数最多为联易融系（联易融+联捷），全年发行75只，规模519.24亿元。

近几年保理公司在ABN业务的参与度逐渐增加，市场参与主体多，近两年发行规模和发行只数均连续保持高速增长。这主要是因为ABN的基础资产类型丰富，保理公司以自身的资产整理能力以及非金融企业的身份更具有整体竞争力优势。

（二）企业ABS

截至2021年12月31日，中国资产证券化市场2021年共发行1421单企业ABS产品，发行规模16115.48亿元。其中：供应链和个人消费金融出现下滑，发行规模分别为2811.79亿元和1421.2亿元，同比分别下降15.82%和62.7%，占2021年企业ABS发行规模的17.45%和8.82%，分列2021年企业ABS发行规模第一、五位。

特定非金债权、融资租赁和应收账款，发行规模分别为2115.56亿元、2197.34亿元和1762.49亿元，同比分别增长26.94%、35.09%和85.02%，占2021年企业ABS发行规模的13.13%、13.63%和10.94%，整体保持稳定，分列2021年企业ABS发行规模第二、三、六位。

其中保理公司类原始权益人中发行规模最大为中铁建保理15只，规模410.49亿元，发行只数最多为柏霖汇保理，全年发行51只，规模345.70亿元。

在企业ABS中，保理公司参与的品种主要为供应链金融ABS（反向保理ABS）和保理债权类ABS。近年来，在1+N（1核心债务人+N债权人）类的供应链金融ABS快速增长，成为了商业保理公司发行ABS的主要类型，但是以房地产企业作为核心债务人的项目占有较大比重。在经历了“房住不炒”以及严控房地产企业杠杆的政策影响下，此类ABS在未来实现显著的增长较为困难。

将来不限定债权人和债务人的N+N（N债务人+N债权人）类的供应链金融ABS可能成为保理公司发行ABS的主要发力点。商业保理公司在此种模式下可以不再受单一核心企业的限制，也更契合保理公司服务中小微企业的特点，与国家“解决小微企业融资难题”政策定位相契合。

保理债权类ABS更加契合保理公司的主业，能够拓宽保理公司融资渠道，解决融资渠道较为单一的问题。但是由于形成较为优质的保理债权资产是一个漫长的过程，而且需要保理公司具备较为优秀的尽职调查以及资产服务能力，市场上该类产品整体发行数量较少，道阻且艰。

三、结语

资产证券化市场近年来发展迅速，已经成为了中国债券资本市场中的重要组成部分，如果说企业发行债券主要依靠发行企业的主体信用，而资产证券化则更多的依托基础资产的自身现金流，对于发行主体的资产发现、整理和管理能力有着更加专业的要求。商业保理行业经过多年的发展和实践，对于应收应付类基础资产的管理能力逐步提升，这种能力也越来越被债券资本市场所发现和发掘，这也是近年来商业保理公司越来越多的参与资产证券化业务的根本原因。未来商业保理公司依托牌照优势和资产管理优势在资产证券化市场起到更加重要的作用。

责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 总监:万军伟

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