期货铜价和现实铜价

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投资策略建议：

本周沪铜盘面震荡，主力合约最新报价69400元/吨，周内涨幅0.318%。海外银行风险事件平息，铜价回归基本面定价是近期沪铜运行的主要逻辑。铜价维持高位有赖于下游需求的持续兑现，在当前需求偏强的背景下，预计短期铜价无法摆脱67500-70500元/吨的震荡区间，建议逢高布局空单。

铜材消费虽未呈现超预期“旺盛”，但整体好转，下游新订单主要来自新能源行业的连接器和电力行业的变压器。基建投资方面，1-2月全国电网累计投资完成额319亿元，同比增长2.2%，电源累计投资完成额676亿元，同比增长44%，电网投资大年的预期总体不变。风电方面，1-2月累计新增装机5.84GW，同比上涨1.92%，大部分产业链企业一季度排产出货同比显著提高，预计年中有望迎来装机小高峰。

下游开工率持续回升带动库存去化，3.20-3.26当周国内库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨，但较去年同期仍高出5.01万吨。

∟.行情一览

∟.本周要闻

1.中国3月官方制造业PMI 51.9，预期51.5，前值52.6。

2.CSPT小组敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，较一季度指导价减少3美元/吨及0.3美分/磅。

3.3月30日国内市场电解铜现货库存19.91万吨，较23日降1.41万吨，较27日增0.58万吨；上海库存12.48万吨，较23日降0.15万吨，较27日增0.67万吨；广东库存5.22万吨，较23日降0.26万吨，较27日增0.11万吨；江苏库存1.70万吨，较23日降0.20万吨，较27日持平。周内铜价偏强窄幅波动，叠加临近月末，企业资金压力有所显现，下游日内拿货情绪表现一般，库存亦回升。

4.五矿资源在电子邮件中表示，秘鲁Las Bambas铜矿的采矿、加工和精矿运输已恢复到满负荷运转。五矿资源本月13日在在港交所发布公告称，Las Bambas铜矿的精矿运输于3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。

【华安解读】

现货TC最新报价79.7美元/吨，秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受阻，3月铜精矿产量依然低于预期。CSPT小组敲定二季度现货铜精矿采购指导加工费小幅下滑，但仍处高位，意味着铜矿供应偏宽松环境持续。

【华安解读】

铜精矿的低产导致了海外库存偏低，国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂的爬产。

【华安解读】

铜材需求未呈超预期“旺盛”，但整体好转。国内主要铜杆企业周度开工率75.28%，环比下降0.08%，属于旺季正常水平。3-5月是铜消费旺季，近期头部企业基本处于满产状态，新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器。

【华安解读】

国内税改政策对废铜行业冲击较大，相关企业持观望态度，采购需求有限，下游利废企业产能利用率一直处于低位。

【华安解读】

下游开工率持续回升带动库存去化，3.26当周国内库存19.23万吨，较节后高位下降13.76万吨，但较去年同期仍高出5.01万吨。截至3月28日，Lme和Comex铜库存分别为6.84万吨和1.54万短吨，较年初分别下降2.01万吨和1.95万短吨。

【华安解读】

3月29日上海市场基差15元/吨。整体来看，铜价连续反弹走高，下游加工企业拿货情绪表现不佳，成交活跃度表现一般，且近期进口亏损幅度再次扩大，叠加back结构月差逐步收敛，因此预计现货升水或维持企稳。

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本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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标签： 累计投资 现货铜精矿 超预期