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截至12月29日15时，据Wind（万得）数据显示，在全市场31306只银行理财产品中，净值小于1的理财产品有8358只，占比约为27%

文｜严沁雯 陈洪杰

编辑｜张威 袁满

“2022年，你的银行理财还好吗？”

若要评选年度热门话题，“银行理财净值下跌”一定位列其中。

“跌麻了，一周亏损2000多元，我买的产品是银行理财吗？”作为投资者心目中一向以稳健著称的选手，银行理财产品的亏损让众多投资者大呼“难以接受”。

全面净值化转型、成本法向市值法转变、净值波动幅度加大……过去一年，银行理财产品经历了近些年前所未有的变化。

伴随资管新规全面实施“元年”即将完结，银行理财表现依旧是市场讨论的焦点。截至12月29日15时，据Wind（万得）数据显示，在全市场31306只银行理财产品中，净值小于1的理财产品有8358只，占比约为27%。

自2018年资管新规发布后，银行理财净值化转型持续深入。在资管新规正式实施的上半年，存量理财产品整改和净值化转型任务就已基本完成。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》，截至2022年6月末，理财产品存续规模达29.15万亿元，净值型理财产品存续规模27.72万亿元，占比超95%。

刚性兑付成为历史，市场波动难以避免：先有3月-4月权益市场的大幅回调，产品收益大受影响；后有11月中旬起至今的债券市场调整，信用债市场最大的机构投资者——银行理财净值明显回撤。

期间，为了稳定投资者信心，理财公司使出“浑身解数”，包括开启自购模式、调降业绩比较基准、回到摊余成本计价模式等。但在业内人士看来，以上方式尚无法解决行业的实质性问题。

仍处于净值波动中的银行理财产品，不仅对投资者信心构成挑战，亦考验理财公司的投研能力与各项机制。

在多位业内人士看来，岁末这轮波动显然不是终局，站在2023年初边缘，银行理财依然有待解之题。

两轮净值回撤：信任危机浮现

“怎么又跌了，我买的是银行理财还是基金？”接连几日看到所投银行理财出现波动后，一位投资者发出感慨。这位投资者的疑惑是很多银行理财投资者在2022年的感受。

过去一年，净值化转型的持续深入令行业发生了深刻变化，银行理财则遭遇两轮明显的市场冲击。无论是年初的资本市场的波动，还是11月以来尚未完全停息的债券市场波动，均让银行理财业务自身倍感压力。

在近期举办的中国财富管理50人论坛2022年会上，华夏理财总裁苑志宏回顾道，截至2022年4月末，年初以来收益率在0及以下的银行理财产品占比近16%，净值在1及以下的银行理财产品占比近15%；而在第二轮债市调整影响下，截至12月16日，期间收益率在0及以下的银行理财产品占比近60%，净值在1及以下的银行理财产品占比近三分之一。

市场波动进一步加剧，投资者则担忧其持有的银行理财产品走向，“恐慌性赎回”接连发生，银行理财行业持续承压。

有接近理财公司相关人士告诉《财经》记者，客户投诉、渠道投诉激增，相关负责人紧急会议成为11月以来常态。更有华东地区某城商行支行业务人士透露，即使临近年底，该行理财经理离职比例仍在增长。

“目前市场形成的负反馈效应表现为：债市下跌-产品净值回撤-客户赎回-产品被迫卖债-债市加速下跌-产品净值进一步回撤-客户继续赎回。”苑志宏指出，应该及时阻断这一循环，避免发生极端情况及银行理财产品兑付风险。“银行理财产品原有的本金安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，投资者对银行理财产品的信心受到很大损伤。”

一位长期购买银行理财产品投资者向《财经》记者表示：“过往从来没有出现过这样的情况，一直都觉得银行理财比较稳健，如果往后都照这样亏我怎么敢买？”

净值化转型理解差异：从量到质有待突破

当前市场的“负反馈效应”，反应了银行理财的客群特征。

多名业内人士指出，银行的储蓄客户构成了银行理财的主要客群，多为较低的风险偏好，大部分人对于理财产品的认知，仍旧停留在低风险甚至是保本。

投资者对于低风险、短期理财的青睐亦体现在数据上。据交银理财董事长张宏良介绍，理财市场个人投资者占比超99%，持有风险等级为一级和二级的投资者数量占比超90%，一年期以下产品占比超85%。

基于此，加强投资者教育被不断提及，然而部分投资者对此并不买账，“如果我是具备一定专业知识就去买股票或者基金了，正因为不懂才会选择银行理财”。

面对投资者与理财公司存在的认知差异，民生理财总裁张昌林提到：“作为理财产品的管理人，与广大投资者、理财产品的购买者，对净值化转型的理解是不是一致？我们的产品定位、产品体系是不是投资者、尤其是银行理财投资者需要的产品定位，是不是他所需要的产品体系？”

张昌林强调，除了投资者对波动的理解和接受程度不高，银行理财的产品体系、产品期限结构、风险收益的定位需要进一步优化。

张宏良亦在中国财富管理50人论坛2022年会上指出：“如果说银行理财净值化转型，投资者教育还有大量的工作需要去做的话，那么理财行业机构主体能力建设上的‘自我革命’也是一个十分现实的课题，两手必须同时硬。”

张宏良认为，从理财产品净值化发行指标来看，量的增长可谓突飞猛进，但观察理财产品净值化管理相关的KPI指标，却呈现出不同的形态。也就是说，质的改善难有公认的突破，全行业相当程度上在共同演绎“同质化特征下的规模扩张”。

张宏良举例指出，为追求收益达到偏高的业绩基准，固定收益类产品的投资杠杆、久期安排往往呈现出“死多头”的特征，利率风险、流动性风险的考量被严重弱化；含权固收＋产品的权益仓位管理相对粗放，权益资产的成本优化与收益锁定等关键行为与理财资金的风险特征不一致。

而为追求销售，张宏良还提到，产品的风险收益特征不够清晰，现金外的绝大多数产品均定位于二级（稳健型），产品说明书较小体现产品风险差异度，也使得同属风险偏好二级（稳健型）的同类产品形态净值表现（净值增长、净值稳定）差异甚大。

有投资者向《财经》记者表示：“感觉净值化后银行理财只有两种，R1（谨慎型）和非R1。如果选择R2（稳健型）亏得和其他都差不多，那么风险测评的意义在哪里？这不是一句‘不承诺保本，买者风险自负’可以解释的。”

“规模至上、速度优先既不符合金融‘三性平衡’的基本原理，也无法全面落实党中央对金融工作的三项任务要求，特别是防范系统性金融风险的工作要求。”张宏良直言。

另一方面，在张宏良看来，对于理财公司而言，在资产负债表的实践应用方面存在诸多问题。除了与公司治理（内部激励约束机制）水平有关，亦与银行理财子公司管理人员大多拥有体制性流动性红利“传统思维”，对“五分离”后的银行理财负债属性与资产属性的平衡认知不够有着密切关系。

标准化资产供应短缺：“自我革命”挑战仍存

针对当下银行理财市场存在的问题，如何才是破局之道？

张昌林提出，银行理财产品可回归短、中、长期不同风险定位。1年以内、3个月、6个月的短期理财工具可视作类存款产品，应主要投资于货币市场工具；而对于中期产品定位1年-3年，以及3年以上的长期限的产品，可以根据不同客户的不同风险承受能力和投资回报的要求设计不同的风险等级的产品，并且进行相对应的投资运作和风险管理。

同时，张昌林建议降低短期产品收益预期，从而实质性降低短期产品的风险敞口。“目前我们对短期产品的风险定位有非常大的偏差，短期的产品持有这么多比例的久期比较长的债券，是造成现在产品净值波动，理财产品规模大幅度回撤，以及对市场造成踩踏的根本性的原因。”张昌林指出，此外还需要针对中长期的不同风险等级事先设定的风险收益特征，严格做好波动管理。

值得注意的是，若要在转型过程中实现真正的“自我革命”， 对于银行理财行业发展来说，挑战仍存。

农银理财总裁段兵提到当下标准化资产供应短缺的问题，在他看来，成熟的金融市场是资管行业发展的基础。从欧美资管市场发展历程看，其背后均存在广度和深度足够的金融市场。

段兵进一步指出，首先，金融市场提供的基础资产类别极为丰富，债券、股票、商品、另类等资产品种发展成熟，且各类别又纵深进行了精细的划分，不同细分品种间有着明确的功能定位及价格形成机制，每一类都具备足够的深度，满足策略交易的需求；其次，高度国际化且种类丰富的衍生产品市场，也为资管行业注入了活力，成熟的金融指数、编制体系，衍生出极为丰富的产品策略与投资标的。

此外，风险管理工具单一也是行业发展面临的困难之一。段兵表示，目前国内金融市场风险管理工具，主要是基于信贷体系下的风险控制、风险规避、风险承担和风险补充工具，对风险转移、风险对冲等市场化风险管理工具的使用仍然较少，这与机构交易驾驭衍生工具能力缺乏密切相关。

当下，市场冲击带来的银行理财产品净值波动仍在继续，这提醒行业需要作出变革，作为其中的参与者，理财公司亦需要转型与重构。

兴银理财总裁汪圣明指出，作为理财公司，需要重塑投资体系，资产组合构建更加均衡，更注重流动性。理财公司不能仅从客户预期收益出发去构建资产，更应自上而下，从宏观风险因子此种更高的层面来做资产配置方案，再往下做相应的资产构建。

苑志宏则认为，理财公司的当务之急是打造差异化能力。他建议银行理财子公司重点聚焦三个方面：一是提升产品力，完善“产品标签”，清晰界定产品风险收益特征；二是提升投资力，扩大投资边界，丰富投资策略，提高大类资产组合管理能力，提升产品管理精细化水平；三是提升服务力，加大对销售渠道的营销支持力度。

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标签： 银行理财投资者 产品收益 净值波动