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煤炭行业:焦炭期货价格再创新高,继续关注焦炭限产 荐3股

类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈建文 日期：2018-08-21

投资建议:本周电厂日耗和库存均小幅下降,煤价涨跌不一。动力煤方面,港口煤价涨跌不一,产地持平或上涨;炼焦煤港口煤价持平、产地涨跌不一,焦炭价格上涨,焦炭期货J1901突破2700元/吨,创上市以来新高;煤化工产品价格平稳,乙二醇、聚氯乙烯价格下跌,电石、聚乙烯、聚丙烯持平,尿素、甲醇价格上涨;政策方面,山西省8月15日开始在全省范围集中开展污染治理联合执法专项行动。环保趋严,一是,环保限产将进一步由“2+26”城市扩展到汾渭平原11城市,并逐渐拓展到长三角地区;二是,提出山西、河北全面启动炭化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作(几乎全部4.3米及以下将被逐步淘汰);三是,河北、山东、河南省要按照2020年底前焦钢比0.4左右,“以钢定焦”。预计下半年焦炭价格中枢或将抬升。环保停限产或不再一刀切,预计先进焦化产能将受益。下周,预计火电日耗或持平,关注进口煤政策变化。建议关注焦炭板块和低估值动力煤、煤化工公司。推荐陕西煤业、中国神华、山西焦化,建议关注金能科技、华鲁恒升。

煤炭板块下跌,跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.26%,沪深300指数下跌5.15%,跑赢沪深300指数2.89个百分点。全板块整周11只股价上涨,1只整周停牌,24只下跌。*ST安泰涨幅最高,整周涨幅为14.72%。

动力煤产业链:价格方面,环渤海动力煤(Q5500K)指数568元/吨,周环比上涨0.18%,CCI5500动力煤价格指数539元/吨,环比上周上涨1.32%。从港口看,秦皇岛港涨跌不一,黄骅港涨跌不一,广州港环比上涨;从产地看,大同动力煤车板价环比上涨1.09%,榆林环比持平,鄂尔多斯环比持平;动力煤期货结算价格602.6元/吨,周环比下跌2.05%,基差扩大。库存方面,秦皇岛煤炭库存周环比增加37万吨;6大发电集团煤炭本周库存1486.65万吨,周环比减少1.71%,周平均日耗78.83万吨,环比下降3.29%。

炼焦煤产业链:价格方面,京唐港主焦煤价格为1705元/吨,周环比持平,产地柳林主焦煤出矿价环比上涨4.35%,吕梁环比持平,唐山环比持平;焦煤期货结算价格1208元/吨,周环比下跌1.99%,基差扩大;一级冶金焦价格2475元/吨,周环比上涨4.21%;二级冶金焦价格2341元/吨,周环比上涨4.46%。库存方面,京唐港炼焦煤库存243.42万吨,周环比减少16.04万吨(6.18%);独立焦化厂总库存750.37万吨,周环比增加0.52%。

煤化工产业链:阳泉无烟煤价格(小块)1060元/吨,周环比持平;华东地区甲醇市场价(中间价)3230元/吨,周环比上涨0.47%;华鲁恒升尿素出厂价(小颗粒)1940元/吨,周环比上涨2.65%;华东地区电石到货价3425元/吨,周环比持平;华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价7365元/吨,下跌0.2%;华东地区乙二醇市场价(主流价)7440元/吨,周环比下跌2.94%;上海石化聚乙烯(PE)出厂价10100元/吨,周环比持平;上海石化聚丙烯(PP)出厂价10100元/吨,周环比持平。

风险提示:1、受国内外宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;2、进口煤放开,导致供大于求,煤炭价格下降;3、铁路运力大幅增加缓解运力紧张,引起煤炭价格下降;4、环保限产超预期,导致焦炭产量大幅下降。

电气设备:车型丰富强化消费崛起后盾 荐10股

类别：行业研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：邵晶鑫,刘晶敏,周涛 日期：2018-08-21

投资观点:电新各细分板块本周出现较大幅度下跌。造车新势力头部企业蔚来递交赴美IPO申请,本周工信部公示了第311批新车申报目录,中游方面,今年动力电池累计装机总量达18.79Gwh,同比增长125.98%,虽然受数码市场淡季以及动力电池旺季推迟影响,下半年中游整体开工率爬坡缓慢,但在高续航车型销量提升背景下,对中游需求将大幅提升,继续看好新能源车消费元年开启以及其背后的中游崛起。PMI数据显示制造业扩张速度放缓,存在下行压力,但目前仍保持较高水平,表明经济总体继续保持扩张势头。装备制造业、高技术产业、消费品行业均高于制造业整体水平。需求回暖+进口替代+产业升级,将构成工控板块长期向好的逻辑,我们看好助力高端制造的运动控制类产品,将在速度、精度要求较高的应用领域保持快速增长。

新能源汽车:市场车型不断丰富强化消费崛起后盾,造车新势力头部企业蔚来递交赴美IPO申请,继续看好新能源车消费元年开启以及其背后的中游崛起。本周工信部公示了第311批新车申报目录,共有328款新车型申报,北汽新能源EU5、EX5、EX3等潜在热销车型也将在下半年陆续上市,7月新能源车销量数据已现消费需求趋势,不断丰富的市场车型将推动消费需求继续强化,新能源车销量有望实现进一步渗透与增长。福特智能出行子公司Autonomic与阿里云将推出车联云平台TMC,阿里云作为全球前三的公共云服务商,强强联合有助于车联网技术推广应用,加速智能汽车的发展。本周蔚来汽车正式递交了18亿美元的IPO申请招股书,小鹏等新能源车企业也将开启新轮融资计划,此外,传统车企吉利、长城汽车等新能源车项目正在稳步推进,随着新能源车逐步转向市场驱动,下游竞争激烈程度将进一步加剧。中游方面,今年动力电池累计装机总量达18.79Gwh,同比增长125.98%,虽然受数码市场淡季以及动力电池旺季推迟影响,下半年中游整体开工率爬坡缓慢,但在高续航车型销量提升背景下,对中游需求将大幅提升,中游需求放量逻辑依然清晰。整体看新能源车发展大方向依然十分明确,我们坚定看好新能源车消费元年提前到来以及其背后的中游崛起。重点推荐标的:宁德时代、天赐材料、璞泰来、宏发股份、三花智控,法拉电子;建议关注标的:新宙邦、杉杉股份、当升科技、创新股份。

新能源发电:本周风电光伏板块跌幅明显。风电方面,从行业基本面来看,上半年的数据向好,支撑行业装机复苏和弃风改善的逻辑,我们依旧建议下半年优先布局运营端,19年优先布局制造端。关注标的:金风科技、天顺风能、节能风电、中材科技。光伏方面,本周硅料和硅片价格相对坚挺,而电池片和组件有较大跌幅,并且多晶下游需求有减少趋势,单晶需求由于领跑者项目因素,9月份有望回升。从单多晶格局来看,多晶面临着后期较强的降价压力。中国市场的需求下滑给全球需求带来较大的冲击,今年的光伏市场竞争将空前激烈,行业目前处于比较低迷的状态,但是由于平价时间节点的加速,行业有望在年末或者明年年初迎来拐点。我们长期看好龙头公司在洗牌之后的利润率和市场占有率的双重提升。关注标的:隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器。

工控储能:PMI数据显示制造业扩张速度放缓,存在下行压力(7月财 新PMI录得50.8,连续两个月下滑),但目前仍保持较高水平,财 新PMI连续14个月站稳荣枯线上方(中采PMI已连续24个月位于荣枯线上方),表明经济总体继续保持扩张势头。装备制造业、高技术产业、消费品行业均高于制造业整体水平。需求回暖+进口替代+产业升级,将构成工控板块长期向好的逻辑,我们看好助力高端制造的运动控制类产品,将在速度、精度要求较高的应用领域保持快速增长。推荐行业领军企业汇川技术,细分龙头英威腾及技术平台型公司麦格米特、长园集团。储能方面,国家发改委已发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,我们在前期深度报告中已指出,市场化电价机制的确立,将给储能的发展带来真正的飞跃。意见表明在用户侧将“峰谷价差”作为撬动储能应用的一个重要支点,同时将主导权和灵活性交予地方政府。此外,意见指明电动汽车提供储能服务、推行居民峰谷电价的方向。在我国电力体制改革深入实施背景下,随着储能技术进步与成本下降,“储能+”应用领域打开,储能商业化有望提前进入爆发期。推荐标的:行业龙头阳光电源、卡位调频市场的科陆电子,打造铅蓄电池产业链闭环的南都电源。

电力设备:1-6月份,全国电网工程完成投资2036亿元,同比下降15.1%,尽管同比增速低迷,但单月数据有所增长,考虑到今年国家电网投资计划完成额为4989亿元,下半年电网投资增速可期,继续看好电网投资重心从输电向配电的转移,推荐国电南瑞

风险提示。宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。

国防军工行业:外扰+内忧压制,军工指数短期或维持震荡格局 荐5股

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李良 日期：2018-08-21

【外扰+内忧压制,军工指数短期或维持震荡格局】

1、美国军费再创历史新高。8月13日,美国总统特朗普签署了2019财年国防授权法案,国防支出总额高达7160亿美元,创历史新高。参议院8月1日通过该法案,明确支持特朗普的“强军”主张,主要内容为继续增加军费、扩充军队规模、为军事人员加薪。

2、法案涉华内容充斥冷战思维。法案将中国重点列为“战略竞争者”,制定所谓“全政府对华战略”,从文化、经济、军事等多方面开启中美对抗。我们认为,本法案不是孤立事件,其与美国在经贸上的单边主义相呼应,未来可能会引发全球范围的军备竞赛。中国作为地区大国,为提升战略威慑,或进一步加大军费投入力度,新型武器装备的研制进程和更新换代速度有望加快。

3、分级基金下折风险犹存,军工指数或仍将维持震荡。当前市场环境低迷,投资者抱团取暖现象普遍,叠加军工分级基金下折风险犹存, 增量资金进场意愿不强。短期,美国出口限制影响逐渐消化,中长期来看,军工行业估值水平开始步入底部区域,看好板块中长期表现,建议配置估值和成长兼备的中航沈飞、中航光电、内蒙一机、航天电器等白马股,以及业绩弹性较好的钢研高纳,关注前期破净股*ST 船舶。

传媒行业:行业整体业绩良好,重点关注游戏和影视子板块 荐4股

类别：行业研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2018-08-21

受全球贸易以及货币战影响,土耳其货币崩盘,人民币汇率的快速贬值,也引发国内投资者的担忧,恐慌情绪漫延,上周各大指数都有较大程度的下跌,其中上证综指、深证成指、创业板和沪深300指数涨跌幅分别为-4.52%、-5.18%、-5.12%和-5.15%。申万28个一级指数全部取得负收益,从涨跌幅上看,通信、采掘和国防军工分列第一到第三位,涨跌幅分别为-0.39%、-2.31%和-2.98%;涨跌幅后三位的是食品饮料,家用电器和建筑材料,分别为-7.55%、-7.09%和-6.87%。上周传媒板块受此影响下跌6.60%,居涨跌幅榜第24位,跑输沪深300指数1.45个百分点。

行业及公司动态回顾:1)广电总局巩固网络视听环境整治成果,今日头条、快手、抖音等吃警告和罚单;2)新丽传媒卖身阅文;3)全国首个地市级人工智能高中教育基地在山西晋中落地;4)义务教育政策收紧K12机构面临分化。

目前市场恐慌情绪导致短期剧烈波动,但大跌恰好是布局绩优股的良好时机,因此选择有业绩支撑的企业成为我们的投资策略。随着经济稳步发展和消费的升级,文化传媒逐步成为国民经济支柱性产业。传媒板块目前估值依旧处于历史低位,我们认为在行业景气度良好,整体业绩较好的因素下,板块未来表现可期。我们重点看好业绩良好的影视和游戏子板块,建议关注影视内容龙头且低估值的华策影视,游戏板块建议重点关注拥有丰富IP储备的完美世界、手游业务快速增长的游戏龙头三七互娱、海外业务发展良好的游族网络等。

风险提示:行业发展不及预期;政策风险。

申万宏源:关注申通估值修复机会及圆通预期差 荐8股

类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2018-08-21

航运:油轮8月淡季结束后9月有望迎来上行趋势,伊朗制裁有望加剧旺季运力紧缺。继续提示左侧布局机会,伊朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。推荐中远海能、招商轮船。干散货板块股价与运价、业绩走势背离,市场悲观情绪严重,四季度BDI 破2000有望扭转预期。集运板块等待Q4贸易战抢运结束后验证运价底部情况。

快递:重点关注申通快递的估值修复机会及圆通速递的预期差。业务量方面,在大量应季农产品上市带动下,7月快递行业增速回升至27%。前期网络优化效果开始显现,申通快递件量增速回升至36.96%,圆通速递件量增速回升至37.01%,其中申通是近四年来首次单月增速超过行业,圆通件量增速近四个月持续上行。平均单价方面,同城与异地综合均价为8.11元,同比下降1.3%,持续呈现窄幅波动的态势,终端价格与总部收入走势背离背后是上市公司对全网稳定性的重视。集中度方面,本月三家A 股加盟快递公司单月市占率从去年同期的34.10%快速提升至37.40%,行业仍然呈现快速集中的态势。标的方面,强烈推荐近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份,推荐具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。

航空:本周人民币汇率逐渐企稳,贬值趋势缓解,航空成本端压力逐步减弱。8月高频数据显示航空需求仍然维持7月中下旬的高增速,再次验证上旬世界杯和暑假较晚等因素仅是短期扰动,不影响旺季整体需求增速。但是暑运整体加班包机要求更为严格,7月经营数据显示整体供给环比增速稳定,未出现大规模加班包机,供小于求大逻辑不变,预计座公里收入增速维持高位。巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值,目前东航座公里收入增速持续领先,1至7月增速均在5%以上,按照悲观汇率预期7计算也已完全覆盖成本压力,预计旺季座收增速仍会领涨三大航,整体业绩压力最小。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空,建议关注中国国航。

铁路:大秦线7、8月份受天气及隧道维修影响日均运量有所下降,但不改业绩高位稳健大逻辑。大秦线7月日均发运量125.32万吨,较去年同期提升8.32万吨,但较5、6月日均130万吨左右有所下降,环比下滑主要受天气影响,一方面7月份受台风等影响,渤海湾港口多次封航,港口煤炭库存大幅上升,其中秦皇岛港库存一度上升至718万吨,曹妃甸港也是上升至533万吨的高位,影响铁路调入;另一方面7月底至8月上旬,大秦线下庄至茶坞间摩天岭隧道受水害影响,部分路段限速,影响每日运量10-20万吨。整体来看,大秦线运量仍在相对高位,7、8月份单日发运量环比减少受外部环境因素影响,整体需求受煤炭供给侧改革及公转铁影响依旧旺盛,全年看运量有望高达4.5-4.6万吨铁路板块。

公转铁政策持续推进,仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口,建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路,另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块,建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。 回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌5.43%;低于沪深300指数0.27个百分点(下跌5.15%)。子行业机场、物流、铁路、航运、航空、公交、公路、港口板块均下跌,其中公路板块下跌少3.50%,物流板块下跌最多7.92%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1157.54,周上升4.4%;CCFI 指数收于831.29,周上升0.9%;BDI 指数收于1723,周上涨1.9%。

维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注以下组合:

个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/ 德邦股份(当下零担之王,未来大件快递领域的顺丰)/东方航空(业绩增速回升,预期差最大)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)航运周观点:

政策端:船东纷纷公布脱硫塔安装计划,19年拆船有望维持高位。限硫令临近,DHT、Frontline均公布了脱硫塔的安装计划,分别为

12、14艘,约占其VLCC 船队50%左右。从船东行为反推,与17年压载水公约推迟时压载水设备安装比例极低,船东准备不充分情况不同,当前船东对压载水及脱硫装置的安装均有相对充足准备,我们认为本轮公约推迟可能性较低,生效后老旧船运营成本大增,19年老旧船淘汰有望维持高位。

油运:继续提示油运板块左侧布局区间。本周VLCC TCE10937美元/天,环比上涨17%,我们利用船讯网大数据功能即时监测伊朗船队动态,伊朗船队本周处于在航状态的为17艘,较上周增加1艘,伊朗地区油轮为18艘,较上周增加5艘,船队运营未明显受限。8月淡季结束后9月有望迎来上行趋势,伊朗制裁有望加剧旺季运力紧缺。继续提示左侧布局机会,伊朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。推荐中远海能、招商轮船。

外贸集运:等待贸易战抢运结束后Q4淡季底部验证。SCFI 本周微跌0.4%至891点。欧线上海港装载率95%以上,报928美元/TEU,下跌2.1%,美西本周报2086美元/FEU,与上周基本持平,与去年提价后次周运价大幅回调不同,月中运价持续坚挺,接近韩进破产时的高点,预计8-10月运价仍可维持高位。马士基公布2018年二季度业绩,扣除石油运输及钻井的可持续经营部分亏损8800万美元,较一季度2.2亿美元的亏损小幅收窄,全年指引方面,管理层认为全年仍能实现盈利。悲观预期下业绩底对股价底部的判断至关重要,参照09年、16年股价底部情况,股价均先于运价触底,关注Q4淡季班轮公司能否将运价稳定在安全位置抱团取暖。

干散货航运:股价与运价和业绩背离。BDI 指数本周上涨1.9%至1723点,非旺季时间稳在1600点以上高位一个月时间,超我们预期。2018年8月至2018年8月FFA 市场隐含的远期BDI 数值分别为1706点,1721点和1793点,四季度隐含的均值为1788点,按当前FFA 推算,四季度高点有望突破2000点。散货股运价、业绩与股价背离,市场悲观预期严重。板块上看,我们维持干散货上行周期有望持续的判断,需求端韧性仍在,国企去杠杆、美元加息等影响供给增速维持低位。

风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

有色行业:未来几年全球铝土矿产量保持高位增长 荐4股

行情回顾:上周申万有色指数下跌4.95%,跑赢沪深300指数(-5.15%)0.20个百分点,有色指数在28个一级行业中涨跌幅排名倒数第10位。上周有色金属子行业普遍下跌。具体来看,其中锂(-5.48%)、其他稀有小金属(-4.40%)和铝(-4.23%)跌幅较大;钨(-0.81%)、非金属新材料(-2.58%)和磁性材料(-2.77%)跌幅较小。公司来看,山东金泰(+4.95%)、中钨高新(+4.75%)和宝钛股份(+3.28%)涨幅居前,烯碳退(-14.08%)、罗平锌电(-14.02%)和索通发展(-12.25%)跌幅居前。

价格速览:工业金属:上周工业金属价格普遍下跌。具体来看,LME铜价下跌4.96%,LME铜库存上升1.89%。SHFE铜价格下跌3.97%,同时库存下降7.98%;LME铝价下跌1.50%,LME铝库存下降2.59%。SHFE铝价下跌1.43%,SHFE铝库存上升0.29%;LME铅价下跌4.81%,LME铅库存上升1.48%。SHFE铅价下跌3.22%,库存大幅上升71.82%;LME锌价下跌8.47%,LME锌库存上升9.14%。SHFE锌价下跌7.52%,库存大幅上升31.75%;LME锡价下跌4.86%,LME锡库存上升0.35%。SHFE锡价下跌0.61%,SHFE锡库存下降3.21%;LME镍价下跌3.89%,库存下降0.87%。SHFE镍价下跌3.05%,SHFE镍库存下降3.85%。贵金属:上周COMEX黄金下跌2.94%,COMEX银下跌4.84%。小金属:上周碳酸锂(-8.33%)、钨精矿(-2.88%)、锗锭(-1.13%)、钴(-1.02%)和镁锭(-0.54%)价格下跌,其余品种价格均保持稳定。稀土氧化物:上周稀土氧化物价格除氧化镝(+0.22%)有所上涨外,其余品种价格基本保持稳定。

行业动态:退欧刺穿房产泡沫,英国房价创金融危机以来最长连跌;比索告急,阿根廷考虑向中国“求救”;社消持续低迷:汽车销售连续三个月负增长,家电大滑坡;7月份规模以上工业增加值增长6.0%,不及预期;智利Escondida铜矿管理层称与矿工工会达成协议;惠誉:未来几年内,全球铝土矿产量仍将保持高位增长;美国2019国防授权法案将禁止国 防部从中国购买稀土磁铁;货币危机下的土耳其黄金期货成交量激增。

投资建议:有色需求亮点较少,供给端增量收缩政策有限,供需超预期的因素较少,且面临美元走强和贸易保护主义抬头的潜在风险,全行业投资机会难现,将以结构性投资机会为主,维持行业“中性”投资评级。建议关注有催化剂子行业,其中铜子行业处于紧平衡,存在供给冲击风险,建议关注,相关公司云南铜业、紫金矿业;能源金属在双积分驱动下,需求较快增长确定,相对投资价值仍较突出,建议关注华友钴业、天齐锂业。

主要风险提示:1)需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。2)供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。3)价格和库存大幅波动的风险。如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响。

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