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长江商报消息 ●长江商报记者 明鸿泽

全球镁行业龙头云海金属（002182.SZ）激进扩产。

11月24日晚间，云海金属一口气发布9份公告，核心内容为镁产能扩产，涉及的金额约为47亿元。

无疑，豪掷47亿元扩产，对云海金属而言是超级重磅。截至今年9月底，公司总资产为88.06亿元，其中，流动资产只有40亿元，且账面上的货币资金只有2.93亿元。

仅2.93亿元货币资金，对应的短期借款23.54亿元，云海金属偿还短期债务的资金缺口较大。

不过，云海金属的优势也较明显。作为行业龙头，公司掌握有大量矿产资源，受益于产品涨价，2021年以来，公司经营业绩接连倍增。二级市场上，公司也表现为“大牛股”。

值得关注的是，云海金属正在推进定增募资，公司拟向特定对象宝钢金属发行0.62亿股股票，募资不超过11.10亿元。钢企中国宝武系正在通过包揽定增形式入主云海金属，这或能缓解其财务压力。而中国宝武，可能是冲着汽车轻量化这一大蛋糕而来。

偿债压力大47亿投建资金哪里来

云海金属正在进行史上最大的扩产动作。

根据最新公告，云海金属一次披露了4个投建项目，涉及资金总额约为47亿元。

具体为，云海金属子公司五台云海拟投资建设年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工的项目，项目总投资约为32.38亿元。公告称，该项目位于矿产资源丰富的山西省五台县，项目从矿石开采、原镁和镁合金生产一直到深加工产品，扩大了公司原镁、镁合金及深加工产品的产能，进一步保证镁产品供应，提高公司在原镁、镁合金及深加工领域的市场占有率，并不断拓展镁合金的应用领域，巩固公司在行业中的领先地位。

这是云海金属迄今为止单笔最大规模投资。

除了上述项目外，还有3个项目。云海金属子公司南京云海精密拟7.5亿元投资建设年产3万吨镁合金压铸件项目。子公司重庆博奥投资建设年产1500万件镁合金中大型汽车零部件暨镁铝合金创新研发中心项目，投资金额约为6.46亿元。此外，孙公司天津六合镁拟8000万元投资建设年产250万件镁合金压铸件项目。

4个项目几乎是同步建设，投资总额为47.14亿元。如此大规模投资建设，云海金属资金够吗？

长江商报记者发现，在公告中，云海金属声称，上述项目建设的资金来源为自有资金解决。然而，公司自有资金根本无力解决上述项目建设所需资金。

截至2022年9月底，云海金属账面上的货币资金只有2.93亿元，对应的短期借款达23.54亿元。这两个数据显示，云海金属存在很大的偿债压力。

2022年前三季度，公司经营现金流为净流入6.84亿元，较去年同期的2.98亿元增加3.86亿元，增幅达129.53%。在这样的状况下，公司账面上的资金仍然只有2.93亿元。

那么，公司宣告的47.14亿元扩产计划，资金如何落实？作为一家上市公司，除了增加金融机构贷款、股东提供借款外，还有一个重要的途径，就是股权再融资。

目前，云海金属正在推进定增募资，10月14日晚间，云海金属发布公告显示，公司正在筹划向宝钢金属非公开发行股票，拟发行数量为6200万股。若本次非公开发行顺利完成，宝钢金属将持有公司1.52亿股股票，持股比例为21.53%；公司现控股股东、实际控制人梅小明持有公司1.17亿股股票，持股比例为16.45%。本次非公开发行将导致公司控制权发生变更。宝钢金属或将正式入主云海金属。

公司此次募资不超过11.10亿元，这笔资金在扣除相关费用后，将全部用于补充流动资金和偿还有息负债。

但即便这笔资金顺利融资完成，全部用于还债，依然不够。那么，高达47.14亿元的投资扩张建设资金从哪里来？要么发债，要么向金融机构申请借款。而这，势必加大公司财务压力。

今年前三季度，云海金属的财务费用为0.77亿元，同比微增0.02亿元。

中国宝武谋求轻量化蛋糕

尽管云海金属缺钱，但不缺镁资源。公司的资金困局，或有望借助中国宝武来解决。

在二级市场上，云海金属曾是一只大牛股。

2007年11月，云海金属在深交所挂牌上市，首发价格为10.79元/股。2021年9月，后复权后，股价曾达92.21元/股，较其发行价上涨了约7.55倍。

市值方面，2008年11月，公司市值一度下探至10.96亿元，2021年9月，市值最高为193.74亿元，到2022年11月25日，市值为135.2亿元，累计增长超过10倍。

相较股价及市值，云海金属的经营业绩增长幅度要逊色不少。2007年上市当年，公司实现营业收入16.54亿元、归属于上市公司股东的净利润（简称净利）0.60亿元。到2016年，历经多年低位徘徊，营业收入首次突破40亿元，达到40.48亿元，同比增长30.05%。净利润为1.69亿元，同比增长461.79%。此后的2017年至2021年，公司的营业收入持续增长，2021年为81.17亿元，较2016年翻了一倍。在此期间，净利润有所波动。其净利润分别为1.55亿元、3.30亿元、9.10亿元、2.44亿元、4.93亿元，同比变动-8.55%、112.83%、176.29%、-73.23%、102.21%。

在这期间，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利）为1.09亿元、2.09亿元、2.79亿元、2.28亿元、4.20亿元，同比变动-27.21%、91.11%、33.71%、-18.14%、83.81%。

2022年以来，云海金属的经营业绩大幅增长。前三季度，公司实现营业收入71.08亿元，同比增长25.76%，净利润、扣非净利分别增长119.60%、150.17%。上半年，公司实现的净利润、扣非净利润分别为5.03亿元、4.88亿元，同比增长253.30%、339.70%。

业绩大幅增长的一个重要因素是，销售价格上涨、销售收入增长，产品结构优化，毛利率上升。但在三季度，公司业绩明显下滑。其营业收入、净利润分别为21.43亿元、0.76亿元，同比变动4.36%、-37.09%。扣非净利0.66亿元，同比下降40.08%。净利润、扣非净利在三季度下降，仍然是受产品价格波动影响。

尽管经营业绩不算漂亮，但云海金属的竞争力不容忽视。作为汽车一体化压铸龙头企业之一，近年来，公司频频布局镁、铝合金行业，拥有“白云石开采—原镁冶炼—镁合金熔炼—镁合金精密铸造、变形加工—镁合金再生回收”的完整镁产业链。目前，公司已形成年产10万吨原镁和20万吨镁合金的生产能力，镁合金产销量连续多年保持全球领先。

数据显示，云海金属铝合金年产量约37万吨，其中微通道扁管约2万吨，在汽车空调市场的占有率约40%。

据披露，云海金属现有两个主要的原镁冶炼项目，一是与宝钢金属、青阳共同投建的30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸项目，另有巢湖云海5万吨原镁冶炼扩产项目，两个项目预计均在2023年投产。公司表示，前述项目达产后，公司将达到50万吨原镁和50万吨镁合金的规模。

值得一提的是，中国宝武通过宝钢金属参与定增入主后，将在镁铝领域与云海金属开展深度合作，扩大市场份额。

市场人士称，中国宝武系入主云海金属，是冲着中国汽车轻量化的大蛋糕而来。体重降低，续航升级，追求轻量化是各家新能源车企的攻关重点。据产业界有关研究，新能源汽车车身每减重10%可增加14%的续航里程，而车体使用镁合金材料可使重量减轻55%—60%，减重效果优于高强度钢、铝合金。

大举扩产，云海金属确实能抢食到中国汽车轻量化蛋糕，但是，不可忽视的是，公司财务压力较大，需要警惕激进扩张的风险。

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