股票什么叫控制仓位(还不重视仓位管理？看似小事，却可以决定你的投资收益率)

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仓位是多少真的重要吗？

小夏在直播路演的时候，经常提起这句话——“做好仓位管理”。由于直播时长限制，一直没有展开跟大家阐述，今天我们就花点时间来聊聊这个问题。

什么叫仓位呢？就是你用于配置股票、基金等投资品种的资金，占你所有可支配资金的比例。

比如说你一共有10万元可投资金，目前持仓是1万元，占比10%，这就叫一层仓；持仓2万元，占比20%，就是两层仓，以此类推。如果持仓0%就是空仓、50%是半仓，而100%就是满仓。

仓位控制的重要性，老基民、股民可能早就深有感悟。“小仓位大赚、大仓位大赔”或者“浮盈加仓、一把赔光”，都是仓位管理不佳导致投资亏钱的常见案例。

新股民、基民可能有些不以为意，我只做确定性强的投资、投资胜率足够高不就行了吗？只要能建立稳定的交易模式，然后提高胜率、增加赔率，仓位是多少真的重要吗？

别急，我们先来做道概率题。

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来玩一个设定对你有利的游戏

假设现在有一个公平的投资游戏，获胜和失败的概率都是50%。如果获胜，玩家的收益率是40%；如果失败，玩家会亏损30%。

对于一个理性人来说，他一定会选择参加这个游戏，并且把这个游戏重复下去。

为什么呢？因为单次游戏的期望收益是正数，也就是说，游戏的设计对他是有利的。

举个例子，玩家投入1元钱，那么获胜可以取得1*(1+40%)=1.4元，而失败可以拿回1*(1-30%)=0.7元，这两种情况出现的概率都是50%，所以进行一次游戏后，玩家资产的期望是1.4*50%+0.7*50%=1.05元。玩家净赚0.05元，收益率5%。

Q

在这样的情况下，如果初始资金是1元，游戏将重复100次，我们应该如何分配每次投资的仓位呢？

肯定会有朋友认为，既然单次游戏的结果这么有利，那岂不是投得越多，赚得越多？我每把都全仓梭哈不就好了吗？

——全仓梭哈会怎么样呢？

由于胜率是50%，出手100次，那么获胜的期望次数是50次，失败的次数也是50次，按此假定（当然实际情况可能会有差异）。则玩家最终的资产是：

也就是说，在开始游戏前的1元钱，到现在只剩下3毛6，累计亏损高达64%！

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介绍一个神奇的公式

那么，选择其他仓位的结果如何呢？

小夏给大家列了一张表：

由上图可知，最后的计算结果似乎有悖于我们平常的认知：

“全仓梭哈”竟然是最差的选择；哪怕每次只投资10%的仓位，最终也可实现55%的收益率；最佳的仓位设置是40%，使得资产直接增长1.8倍，而仓位高于或低于40%，起到的都是“副作用”。

而40%这个最优解，要想直接得出结果也并不麻烦。这在概率论中有一个专门的计算方法，也就是著名的“凯利公式”。

（图源网络）

该公式最早于1956年由物理学家约翰·L·凯利在《贝尔系统技术期刊》中发表，可以用来计算一个在期望净收益为正的独立重复赌局中，使本金长期增长率最大化的投注资金比例。

具体而言：

带入上文中的案例就是：

由此可见，每次出手的最佳仓位就是四成左右，与我们列表测算的结果也相当接近。

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全仓梭哈有什么问题？

说到这里，也许有的朋友还是不能理解，这看似优势满满的设定，是如何在全仓梭哈的过程中蚕食掉我们的资产的呢？

因为全仓梭哈的玩家，就类似于一个赌徒，将自己过多地暴露在了“极端风险”当中，“十赌九输”也并不是一句玩笑话。

为了便于理解，我们不妨举个更极端的例子。

假设单次出手的胜率仍然是50%，赢了净收益率300%，输了资产净亏损率100%，你的单次期望收益率仍然高达100%。

然而，在100次游戏当中，如果你持续全仓梭哈，无论你获胜多少次、资产翻了多少倍，只要你输了一次（然而这大概率会发生），你的资产就会顷刻归零。而根据凯利公式，此时最佳的仓位是33.3%，也就是说，在能够承受风险的情况下，不管胜利的奖品多么具有吸引力，每次最多只能拿出1/3的仓位来参与这项投资。

华尔街对这种建模方式进行了验证，发现这一公式在资金管理当中同样适用，据说巴菲特、比尔·格罗斯等大师都从中收益颇丰。

不过，对散户而言，想要把凯利公式运用到炒股、买基金当中，这中间还是有一定鸿沟的。

这个公式的诞生是用于赌场，而赌场里的胜率和盈亏比都是相对比较固定的，所以带入公式的数值更容易确定。然而在实操当中，每项投资的胜率和赔率都具有不确定性，我们最多能参考历史交易记录，通过回测来计算平均胜率和盈亏情况，未必对未来的投资具备很高的预测性，但作为一个思想，也可以在仓位管理方面对我们形成指导。

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凯利公式对散户投资的启示

那么，对于散户而言，我们可以从中学到什么呢？

第一，任何时候，都要避免让自己陷入赌徒的境地。

由凯利公式可知，除非一笔投资的胜率可以达到100%，否则任何时候都不值得一把梭哈。因为凯利公式的重点并不是最大化资产的增长率，而是向我们揭示了风险控制的重要性。无论你认为投资标的的赢面有多大，只要预期收益率超过了市场的无风险收益率（目前十年期国债收益率在2.8%左右），那么它都是有风险的，而且预期收益率越高，风险越大。如果以谋求暴富的赌博心态参与，押上全部仓位、甚至上杠杆，那么便很有可能遭遇“极端风险”，失去大部分本金、甚至破产。

第二，不空仓、不满仓，合理分配可投资金。

我们都知道，鸡蛋不能放在一个篮子里，投资应该进行均衡配置，要分散于相关性较低的风格或板块，避免“同涨同跌”的联动效应。即便是你对于当前的市场多么信心满满，也要保持对市场的敬畏，永不空仓、永不满仓。在资产配置中留有一定比例的现金或中低风险的固收基金、货基等产品，无论是为了规避风险还是等待机会，都是较为恰当的。

第三，拒绝为不确定性下注。

凯利公式告诉我们，一个理性的投资者应该将投资的重心放在那些确定性强、预期回报较高的事情上。也就是说，我们应该重点关注那些“我们能看得懂的”投资。而那些充满博弈性质的短线操作，比如说打板，也许赢了能赚30-40%、输了就是吃跌停，除非你可以稳定的打破散户“九死一生”的胜率，否则并不值得参与。因为根据凯利公式，此时凯利值是个负数，并不应该配置仓位。这也不难理解，毕竟正如芒格所说，“想要得到某样东西的最好方法，就是让自己配得上它”。

风险提示

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标签： 投资 风险 仓位