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要问现在哪种招商模式更火，非资本招商莫属。

所谓资本招商，通俗来讲就是通过投资带动产业在地方落地，从字面可以看到，这样的模式需要满足两个属性——“资本”+“招商”，资本就是项目具备可投资价值，招商就是要能实现项目落地。出于合规性以及专业化管理的需求，投资主要通过私募基金的方式实现。

为什么很多地方设立了基金，项目招引却没有明显的效果，那是对玩法不熟悉。本文将总结资本招商的五大模式，因为市场上案例比较多，所以本文主要列举我个人参与过或比较熟悉的案例。

一、子基金返投模式

政府或国企通过设立引导基金，参股子基金，对子基金进行返投约束，要求子基金带动项目落地，这里的参股子基金主要以盲池子基金为主，这也是引导基金最传统的模式。因为子基金的投资人中除了引导基金，还有较多的社会化投资人，社会化投资人主要目标是为了赚钱，导致子基金管理人无法将更多的精力集中在完成返投上，所以往往子基金返投完成效果不是太好，通过子基金实现招商引资较难。

案例分享：

2017年南通高新区落地了一个存储芯片的项目，叫华存电子，该项目创始团队来自台湾，在存储芯片领域非常资深。其实芯片设计类的企业落地南通其实是比较少，之所以落地南通，是因为公司第一轮融资是招商局资本投资的，而招商局资本的基金是南通市引导基金的子基金。通过工商也可以看到，虽然公司后续又进行了好几轮融资，但招商局资本目前在公司还持有比较高的股权比例，公司也获评了专精特新小巨人企业、高新技术企业。

华存电子股权结构图

二、专项基金模式

随着这两年子基金募资困难，专项基金也成为了政府合作的选择之一，理论上专项基金也是子基金的一种，之所以单独说明，是因为政府基金参与专项基金，基本专项基金的标的是确定会在当地落地的。与盲池子基金合作不同，参与专项基金的投资需要政府基金对于项目也要有比较强的判断能力。

案例分享：

2019年，启东经开区落地了一个自动驾驶的项目，注册资本3600万元，该项目母公司位于上海，先后获得十几家机构的投资。2019年的时候，启东经开区的国企参股了一支专项基金，出资30%，该专项基金投资魔视智能项目并引导在启东落地了生产基地。虽然启东公司只是作为生产基地，但也申请了8项发明专利，3项实用新型专利，获评了科技型中小企业。2019年至今，专项基金的投资收益已经翻了好几倍。

魔视智能股权结构图

三、直投招商模式

直投招商是指政府或国企全部出资的基金通过直接投资的方式参股项目，引导项目落地。这对基金管理人能力要求比较高，要求管理人既具备直投能力、也要具备招引项目的能力，在市场化与政策需求中把握平衡。

案例分享：

2017年，徐州邳州经开区落地显示驱动IC覆晶薄膜封装基板（COF）项目，总投资35亿元，这也是国内第一条8μm级的COF生产线，邳州经开区的股权投资平台作为第一轮投资人进行了投资。2022年9月，企业又获得了7亿元的融资，企业也获评了专精特新、高新技术企业等。

上达电子股权结构图

四、定增招商模式

招商引资往往希望好项目、大项目，而已经上市的企业是国内最成熟、最优秀、且大体量的企业代表，一级市场的投资，反而短期内无法覆盖到这群国内最优秀的企业群体。所以，通过参与上市公司定增，从而带动募投项目落地，也是不少引导基金正在探索的路径。

案例分享：

2019年，闻泰科技（SH:600745）在无锡落地5G智能终端及半导体研发和制造基地项目，打造闻泰未来总部，预计总投资50亿元，这也是闻泰科技在全球的第五个研发中心与第二个制造基地。2019年11月，闻泰科技发行百亿定增，其中无锡国资组织了专项基金认购了1.22亿股，总认购金额约为30亿元。定增完成后，无锡国资成为了闻泰科技的第二大股东。截至2022年三季度末，无锡国资未出售相关股票，持有市值约为66.95亿元，浮盈123.17%。

闻泰科技股权结构图

五、并购招商模式

并购招商是指政府基金通过直接并购企业，从而带动企业在地方落地的模式，目前多以并购上市公司的方式操作。这种操作方式难点在于政府基金需要介入企业管理，要能参与实体企业的经营与业务，针对上市公司，还需要熟悉资本市场的操作。

案例分享：

泰胜风能（SZ:300129）于2021年7月23日披露，实际控制团队与广州凯得投资签订5.011%的股份转让协议，同时公司与广州凯得投资签署了股份认购协议。2022年6月6日，公司所有权益变动完成，广州凯得投资持有上市公司26.93%的股份，变为公司的控股股东。广州凯得投资的实际控制人为广州经济技术开发区管委会，在上市公司控制权变更后，上市公司在广州新设了两个公司，注册资本均为1亿元，上市公司也表示有规划在广东地区新增海上风电基地。广州凯得投资获取上市公司实际控制权的平均成本为6.44元/股，目前上市公司股价为9.26元（2023年3月31日），账面浮盈43.79%。

泰胜风能股权结构图

不同的资本招商模式，对项目落地的确定性、资金需求、团队要求都不太一样，上述五种模式的对比如下表所示：

五种资本招商模式对比

资本招商，对政府来说是招引优质项目的重要手段；在私募股权基金募资困难的当下，对有产业能力、懂政府的基金管理人来说也是非常好的业务机会。

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标签： 基金管理 资本招商模式 子基金