信托计划股权投资(信托计划股权投资,未要求回购股权)

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作者简介：

信托小兵一枚，曾从事券商新三板、信托法务等多项工作。

cfs723@163.com

2021年9月2日，习近平主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

新三板在沉寂了6年后，又重归C位。

6年前，笔者正在券商从事新三板挂牌业务，火热场景历历在目，大量资金和企业涌入新三板。具体到信托公司，有的信托公司想挂牌新三板，有的信托公司发行产品投资挂牌公司股权。但很快新三板市场泥沙俱下，加上房地产去库存政策出台，大量资金涌向房地产，新三板投资热潮很快消退，一地鸡毛。没有信托公司成功挂牌新三板，信托公司发行的新三板产品也损失惨重。

如今新三板得到了国家政策的强力加持，有种熬出头了的感觉！目前的信托行业正处深度转型之中。标品信托、股权投资信托及服务信托等，均是监管倡导的转型方向。借着这个契机，笔者想谈一谈信托公司怎样借助北交所-新三板开展实体领域的股权投资，从而实现转型蝶变。

信托投资实体领域股权的现存痛点

其一，实体领域股权投资业务周期长，风险大，效益显现慢。实体领域股权投资所面对的企业均为中小企业，企业发展不确定性高，鱼龙混杂，投资风险大，期间管理难度大，退出难度大（之前受困于“三类股东”障碍难度更大），见效慢，甚至有可能血本无归。

其二，信托公司自身客户习惯了固定收益类短期产品，短平快，刚兑文化深入人心，对实体领域股权投资项目认可度不高。

总而言之，难！但是现在又不得不做这个业务。笔者认为，信托公司不妨将北交所-新三板当成开展实体领域股权投资业务的试验田。

北交所-新三板为什么适合信托公司？

1、 北交所-新三板市场估值适中，风险相对可控，适合开展中长期股权投资。北交所-新三板市场与一级市场和A股市场具有较大区别，它兼具股权和基金性质，估值适中，既能获得转板的股权投资收益，又具有仅次于A股的流动性。一级市场尤其是早期和天使项目，信息不透明程度高，估值混乱，风险大，投资标的经营失败比比皆是。而A股虽然流动性较高，但估值水平较高。

2、北交所-新三板市场制度体系相对完善，挂牌上市公司治理相对完善，财务规范度较高，信息披露及时性和质量有保证，有利于信托公司“卖者免责”。信托公司在投资于北交所-新三板公司前，除了考虑商业风险外，无需过多担忧其他风险（诸如公司治理、股权纠纷等等）。

在新三板公司挂牌前，由主办券商、会计师事务所、律师事务所三方对公司治理、财务管理等等各方面做了全面的体检，新三板公司能够实现“依法设立、业务明确且有持续经营能力、公司治理健全、合法经营、股权清晰、财务规范”。就笔者所经历的新三板挂牌业务，主办券商、会计师事务所、律师事务所三方会对公司进行全面的体检，该整改的整改，该规范的规范，类似于一个小的IPO。

在新三板挂牌后，每年有会计师事务所出具审计报告，有主办券商进行持续督导，挂牌公司每年要发年报和半年报，有重大事项时还需及时公告，前述安排确保公司在挂牌后也能规范运转。

3、北交所-新三板市场以机构投资者为主，比较适合信托公司这样新手。北交所-新三板市场投资方信息、投资价格透明，以机构投资者为主，尤其大部分券商拿着自己的真金白银在向新三板市场进行投资（截止2021年9月16日，合计69家券商对新三板公司做市投资数量累计达到了1726家），信托公司可以参照券商或大机构对投资标的进行有效的筛选。

4、北交所-新三板市场全面施行注册制，退出途径多样化，流动性改善，退出难度变小。基础层、创新层不仅可以通过交易实现退出，而且还可以在满足一定条件下转到精选层（北交所），精选层除了可以在北交所交易，还可以转到沪深交易所。截至2021年9月，287家新三板公司完成沪深市场IPO。另外，精选层（北交所）上市条件整体较科创板、创业板低，有利于投资者退出。自习近平主席宣布设立北交所后，新三板日成交量骤增到25亿元至35亿元区间。此后有所回落，但截至9月14日收盘，新三板日成交额达17.11亿元，仍较8月末提升近2倍。

5、北交所-新三板公司再融资类型丰富，实现注册制，投资者可投性较好。现在有定向发行（精选层可不定向发行）、优先股、可转债等多种再融资类型，发行流程简单灵活。

6、北交所-新三板市场容量大，行业分布广，企业发展阶段多元化，投资可选面大。截至2021年9月12日，新三板共有7,304家挂牌公司，其中精选层、创新层、基础层分别为66家、1248家、5967家，总市值共2.1万亿元左右。覆盖主要行业包括制造业，信息传输、软件和信息技术服务业等，783家新三板挂牌公司及曾在新三板挂牌的公司获评专精特新“小巨人”。

信托公司应该怎么投资？

1、 跟着券商或者大机构一起投，筛选券商投资标的，逐步探索建立自己的投资库。对新三板挂牌公司最了解的金融机构应该莫过于券商，从新三板挂牌前的规范化治理、挂牌全流程再到挂牌后的督导，券商对新三板挂牌公司相当熟悉。如果券商能够拿出真金白银对新三板挂牌公司进行投资，那就说明这家新三板挂牌公司的投资价值还是得到了较大的认可。另外，券商与信托公司作为金融机构，投资流程类似，也是信托公司学习的好榜样。

2、 业务开展初期，从易到难，从单个信托计划对应单个企业开始，从北交所、创新层企业开始，逐步得到自身客户的认可。

3、业务开展初期，投资标的区域上聚焦本地，缩小管理半径。股权投资业务最大的风险来自信息不对称,项目公司对外虚假宣传、粉饰报表、假冒合同以骗取投资者信任。投资本地企业，管理半径小，可以有效的规避风险。

4、行业上聚焦先进制造业、生物医药等国家政策鼓励行业，如果信托公司股东具有实业背景，可重点投向有协同作用的行业。

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