同仁堂股票走势如何

一、主要数据

1、净资产收益率（左）、总资产收益率（右）

12年，15.55%；10.33%；

13年，14.91%；9.88%；

15年，13.32%；10.73%；

16年，12.51%；9.94%；

17年，12.55%；9.74%；

18年，12.83%；9.30%；

19年，20.34%；7.54%；

20年，10.82%；7.56%；

净资产收益率（加权）多年保持在10%以上，虽然并不符合投资的金标准（15%以上），但总体而言多年保持在稳定水平；

总资产收益率（加权）平均水平多年保持高于长期无风险利率，也可归之为赚钱机器之类。

我目前的投资标准，是净资产收益率保持在20%以上，同仁堂目前并不符合这个标准，可保持观察，其未来是否有向上突破之可能。

2、毛利率（左）、净利率（右）

12年，43.89%；11.69%；

13年，42.87%；12.24%；

14年，43.17%；12.95%；

15年，45.90%；13.45%；

16年，45.98%；12.92%；

17年，46.24%；13.02%；

18年，46.75%；12.83%；

19年，46.76%；11.76%；

20年，47.04%；12.60%；

多年来，毛利率保持十分稳定，并且自15年开始有所提高，且较为稳固。毛利率能够反应一个行业竞争态势，从其毛利率趋势性分析看，公司的市场地位也是相当稳固的。

多年来，净利率水平保持也较为稳定，多数情况下能够稳定在12%以上。

以上两个方面的指标如此稳定，难能可贵。

3、收入（左）、扣非净利润（右）

12年，75.17亿；5.535亿；

13年，87.15亿；6.333亿；

14年，96.86亿；7.457亿；

15年，109.0亿；8.682亿；

16年，120.9亿；9.104亿；

17年，138.8亿；9.991亿；

18年，142.1亿；10.01亿；

19年，132.8亿；9.239亿；

20年，128.3亿；10.12亿；

自2012年至2020年，8年收入复合增长6.91%；扣非净利润年复合增长7.83%。

从成长性指标分析，公司成长性较差，这也是同仁堂管理层一直被市场诟病的主要方面。

4、每股收益、每股经营现金流、每股净利润含金

12年，0.4380；0.6708；153.15%；

13年，0.5030；0.5159；102.56%；

14年，0.5820；0.5308；91.20%；

15年，0.6450；0.6089；94.40%；

16年，0.6800；0.7625；112.13%%；

17年，0.7420；1.0740；144.74%

18年，0.8270；1.4061；170.02%；

19年，0.7190；1.6579；230.58%；

20年，0.7520；1.5856；210.85%；

同仁堂在经营活动现金流量净额、净利润含金等指标上十分健康，公司赚得真金白银。

综合以上四个方面的指标，就可以给同仁堂大致画像了：公司多年来毛利率、净利率水平保持稳定，每年也赚取真金白银，但是成长性上仍然表现较差，净资产收益水平有没有达到“合格线”（是指金标准的合格线），有待于进一步提高。

以前，自己对同仁堂的评价是“稳定有余，而活力（成长性）不足”，现在看，仍然是这种状况，且持续关注其后续发展。

二、2020年主要数据

收入128.26亿，同比132.77亿，增长-3.40%；

扣非净利润10.12亿，同比9.24亿，增长9.49%。

2020年受新冠疫情影响，实现这个业绩，也是不错的。

经营活动现金流量净额21.75亿，同比22.74亿，减少4.36%；

净利润含金214.92%，这个指标超好（同仁堂过往多年经营保持如此），足足赚到真金白银。

销售费用24.73亿，同比26.22亿，增长-5.68%；

销售费用率19.28%，同比19.75%，增长-0.47%。

管理费用12.36亿，同比13.46亿，增长-8.19%；

管理费用率9.64%，同比10.14%，增长-0.5%。

收入构成：

工业收入76.53亿，增长1.62%；毛利率47.09，减少-0.93个百分点；

商业收入73.16亿，增长-2.72%；毛利率32.16%，增加0.66个百分点；

国内收入119.40亿，增长-2.01%；毛利率45.21%，增加1.05个百分点；

海外收入7.86亿，增长-21.10%；毛利率70.43%，减少3.44个百分点。

分红情况：

18年，净利润11.34亿，分红3.57%，分红率31.44%；

19年，净利润9.85亿，分红3.57亿，分红率36.19%；

19年，净利润9.85亿，分红6.86亿，分红率69.59%；

以上分红，为19年中期现金分红。

20年，净利润10.31亿，分红3.70亿，分红率35.90%。

重大资产构成（总资产218.38亿）：

货币资金83.49亿，占总资产比38.23%；

应收账款11.41亿，占总资产比5.22%；

存货60.61亿，占总资产比27.75%；

固定资产40.81亿，占总资产比18.69%；

在建1.28亿，占总资产比0.59%；

固定资产+在建，合计占总资产比19.27%；

从以上占比看，公司轻资产特点。

短期借款4.24亿，占总资产比1.94%；

长期借款4.83亿，占总资产比2.21%；

股东权益155.46亿，占总资产比71.19%。

从以上数据，可以直观地看出，公司资产很硬（总资产中38.23%是现金），资产状况健康、良好。

三、业务概要

公司以生产、销售传统中成药为主业，常年生产的中成药超过 400 个品规，涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别，以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的产品以及众多经典药品家喻户晓，蜚声海内外，在临床病患治疗中盛享美誉。

公司营业收入前五名的主要品种为安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、六味地黄系列、金匮肾气系列、牛黄解毒系列。

公司产品主要依靠传统经销商渠道将产品销往市场，部分通过自有零售药店销往终端，通过各地药品招标采购方式销售的产品份额较小。

同仁堂品牌文化底蕴深厚且历史悠久，品牌自创立至今已有 351 年的历史，在行业中久负盛名。公司始终坚持“修合无人见，存心有天知”的药德，恪守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训，以“尊古不泥古，创新不失宗”为宗旨，借助资本市场的快速发展，大力推动传统中成药生产走向制药工业现代化。

公司围绕主业，打通上下产业链条，从中药材种植、中药材加工、中成药研发、中成药生产到医药物流配送、药品零售一条龙，有效整合优质资源，全面提升品牌影响力与市场竞争力。

上市23载，公司凭借多年来稳健的经营管理，实现了良性发展，并通过持续的现金分红，实现对投资者的长期回报。

上游原料：公司及下属子公司拥有多家药材种植基地，为日常生产所需重点原材料提供保障，以有效应对中药材市场的价格波动。公司自有药材种植基地供应的人参、山茱萸、党参、黄芪等中药材位于采购量前列；自有药材种植基地每年为公司提供近 15%的原材料。公司拥有专业化中药原材料采购队伍，同时也不断加强专业人才培养与梯队建设，加强对重点药材市场的调研考察、实时关注中药材市场价格走势，为公司决策提供依据。

以上材料，摘自2020年年报。

三、几点思考

1、看一看它的过去。

同仁堂1997年6月25日上市，上市开盘价17.00元（后复权，下同），截至2021年7月16日收盘457.84元，24年上涨26.93倍，年复合收益率14.71%。

如此高的年复合收益率是不是令很多人吃惊？

老实说，当我复盘和计算时，也有些不相信，但重新计算一遍仍确定无疑！

这就是长寿型企业的魅力！

我的“五性”标准，其中第一就是长寿性，因为长寿型的企业价值高（永续经营），这也是长期以来市场一直给予同仁堂市盈率估值溢价（很多时候40-50倍市盈率）的主要原因。

再回溯一下：2011年12月30日，收盘价160.75元，至2021年7月16日收盘价457.84元，按10年计算，年复合增长11.03%，与其长期ROE水平基本相当。

长期讲，资本回报率与其长期ROE水平趋向一致，而且时间越长，越趋向越一致，这也算是一个小小的佐证。

2、同仁堂作为中国中药的金色招牌，甚至可以视为中国中药的代表。看好中国的中药，同仁堂是绕不过去的，但是相对于依靠单品或独家产品打天下的优秀中药企业，如片仔癀、云南白药等，它这些年的发展还是稍逊风骚（甚至还比不上未有“落难”之时的东阿阿胶）。

其主要的不足有两点：一是长期ROE水平达不到优秀的标准（15%以上）；二是成长性上相对不足。但是同仁堂拥有800多个品规、400多个常用中医药品，无疑称得上是中国中药的宝藏，其未来这两个方面的不足是否得以改善，有待于进一步观察。

3、截至2021年7月16日，市值505.39亿，对应2020年扣非净利润10.12亿，市盈率49.94倍。

表面看来，静态市盈率并不低，但是估值的影响是短期的，持有时间越长，比如十年八年，估值的影响是越来越小，甚至是可以忽略不计的。总体而言，历史上同仁堂也算是我大A股中的长牛股、慢牛股了，着眼于未来，如果预期收益在年复合10%左右，并坚定地以年为时间单位持有，同仁堂仍不失为可以长持的优良品种，但关键是要有超凡的持有耐心。

注：以上仅是自己为研究公司积累材料，且其中观点难免偏颇，并不构成投资的建议，切记！