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随着科创板和创业板注册制的成功改革，退市的改革引起了人们的重视。“上市容易退市难“是一个长久存在的难题。然而一个完整的市场的准入和退出机制必须相互协调，不可分割，所以退市的改革步伐必须要跟进，保证“有进有出，优胜劣汰”。2020年12月14日，上海证券交易所（以下简称上交所）发布了对《上海证券交易所股票上市规则》，《上海证券交易所科创板股票上市规则》，《上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法》，《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法》（后两个文件可以合并成一类文件，即退市配套规则）修订公开征求意见的通知。这次的退市制度的改革，是过去的8年以来改革力度最大的一次。下面将从三个方面分析此次关于退市的改革：完善退市的指标，简化退市流程，增加和优化风险警示情形。

完善退市指标

首先，股票上市规则和科创板股票上市规则均优化了退市指标。退市指标一共分成四类，分别是：财务类指标，重大违法类指标，交易类指标和规范类指标。指标的优化包括了细化了一些退市指标的内容，还包括了新增一些指标类型。这样子一方面有利于丰富退市的条件，使得退市的覆盖范围更广泛，另一方面则是增强退市的可操作性。

（一）财务类指标

可以看出，此次的财务类退市指标的主要变化是将原来的单一类型指标多元化。同时，新增了一些退市风险警示情形，主要针对的是行政处罚决定书认定财务造假触及相关财务指标。若根据证监会行政处罚决定书认定的事实，导致公司已披露的最近一个会计年度财务指标实 际已触及退市风险警示情形的，则在公司披露行政处罚决定书后对公司实施退市风险警示，公司在此之后披露的首份年度报告如 显示公司触及强制退市财务类指标的，公司股票将终止上市。

（二）交易类指标

从表中可以看出，此次关于交易类指标的修订亮点在于将股票面值固定化为一元，同时，对于交易类退市指标进行增加或者补充。

（三）重大违法类指标

股票上市规则和科创板股票上市规则均新增财务造假量化标准，增强了财务造假强制退市标准的可操作性。即上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到 10 亿元以上；或连续三年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的 100%，且三年合计虚增利润总额金额达到 10 亿元以上；或连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对 外披露净资产金额的 50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到 10 亿元以上。

（四）规范类指标

从上表可以看出，关于规范类退市指标做的改动在于新增了财报造假指标，同时，对信息披露的具体内容做出了相应的规定。上市公司如触及规定情形被上交所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，上交所会对公司股票予以停牌，在停牌 2 个月内仍未改正的，实施退市风险警示；此后 2 个月内仍未改正的，本所对公司股票予以终止上市。

简化退市流程

退市流程的进一步的简化，包括取消暂停上市和恢复上市环节，缩短退市整理期期限等一系列的措施，能够有效地提高退市的效率，优化重大违法强制退市停牌的安排，保障投资者的交易权利。

增加和优化风险警示情形

增加和优化风险警示情形能够更好的保护投资者的利益，使得投资者能够及时的知道这只股票可能有退市的风险，因此能够引导投资者更加理性地投资。 同时，还能够降低市场的风险，进一步保护投资者的利益。

结语

新规的相关规定无疑提高了退市的效率。虽然有一些反对的声音表示追求效率的弊端会让一些严重造假的股票继续苟活，但是更多的人认为此次的退市改革有着很好的前景。因为只有当市场的入市和退市的公司基本持平，才是一个资本市场成熟的表现。

首先，上市公司要更加注重风险防控，更加注重信息披露，保证财务报表的真实性、准确性和完整性。

其次，股票的面值固定一元化将会从很大的程度改变当今的低价股的投资逻辑，未来首要受到冲击的应该会是以面值退市以及财务退市为代表的退市股，因此，上市公司一方面应该改变发行低价股票或者便宜股票的发行逻辑，另一方面，公司应该尽量解决问题股或者是长期绩差股。

最后，这次的改革产生的直接影响是退市率逐步提高，因此未来市场的资金可能会更加的集中化，使得大的企业发展得更强大，小型的企业以及一些有着问题股票的企业处于更加不利的境界。因此，存在相应问题的公司应该适当地改变投资或者是盈利的策略，这样才能让自己不会在这次的改革中被淘汰。

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标签： 股票上市规则指标 退市情形 股票上市