纸黄金是做市商交易(纸黄金是金融衍生品吗)

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时代周报记者 黄坤

“黄金的行情仿佛回到了2010年，流动性风险消失后，黄金牛市彻底启动，白银接着发力。美元反弹黄金空头来临皆为假象，下周继续看涨黄金！”8月9日，上海一位贵金属交易员表示。

然而，连涨数日连创新高的黄金价格风险不可谓不大。

果然，8月7日，黄金市场遭遇疯狂抛售一幕：在北京时间20时30分非农报告出炉之后，国际现货黄金剧烈震荡，在创下2089.2美元历史高位之后，随后遭遇了集中抛售，且在周六凌晨1时左右，抛售势头达到顶峰，最低跌至2015.18美元。

国际金价连续九周上涨，尤其是8月5日，一度冲破2050美元关口，刷新历史新高，同时白银维持升势，逼近27美元。

8月5日，上海黄金交易所再次提示风险称，近期黄金价格创历史新高，白银价格持续高位大幅波动。请各会员单位继续提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

在全球政经形势充满不确定性、美联储宽松货币政策、疫情肆虐、政治经贸动荡的大环境下，投资者的敏感情绪再受刺激，避险情绪引发增持黄金，再一次点燃了黄金的避险需求。

有意思的是，黄金投资需求很大程度抵消了实物黄金消费的疲软。

世界黄金协会发布的数据显示，受疫情影响，上半年全球实物黄金（金饰金币金条）的需求降至过去11年以来的最低水平396.7吨，同比降幅高达17%，但同期黄金ETF的持仓量创下纪录最高值—734吨。

黄金衍生品受追捧

受黄金价格强势上涨影响，A股、港股黄金板块的主要上市公司股价和黄金期货均同步大幅上涨，A股黄金指数也从7月17日的689.53点起飞，至8月6日最高达到了856.25点，区间涨幅高达24.18%—黄金指数也创下了2016年11月以来的新高。

受此推动，黄金ETF产品以实物黄金为依托，也受到投资者青睐。

黄金ETF流入量创历史新高，世界黄金协会上周发布的最新数据显示，截至7月末，全球黄金ETF产品连续八个月出现资金净流入。

国内黄金ETF也表现不俗，二季度华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF价格涨幅均超过9%。

而另一边，大批投资者也在排队兑金，希望落袋为安。

中国黄金旗舰店高级经理戴宏宇表示，“以本周作为比较的话，我们这里比前两周回购的量，增加了一倍到两倍。”

8月9日，广东省黄金协会副会长兼首席分析师朱志刚向记者表示，金价大涨，前期被套的投资者都解套了，选择卖出黄金，所以黄金销售遇冷回购业务意外火热，只有随着金价继续上涨，购买力才会走旺。

同日，交通银行私人银行部首席财富管理顾问陈伯宪告诉记者，从近期来看，不同类型的投资者对黄金投资方式有不同偏好。高净值客户通常更青睐黄金实物或黄金ETF，黄金ETF份额也对应黄金实物，这类投资者更看重黄金的避险价值，特别是部分投资者担心战争等极端风险事件，因此对黄金实物有特殊偏好。

建信上海金ETF及联接基金拟任基金经理张军红表示：“黄金堪称资产配置组合中的压舱石。对普通投资者来说，应用ETF及其联接基金进行黄金投资更有操作便捷、投资起点低、交易成本低等诸多优势。”

也有黄金ETF的基金经理指出，“资金涌入黄金ETF，黄金ETF在黄金投资中的比例抬升，反映出黄金的金融属性在加强，成为一种投资产品，而价格波动变大会破坏黄金的货币属性和商品属性。”

黄金ETF的基金经理提醒投资者，本轮金价上涨来自于流动性推动，黄金ETF更是资金推动的典型表现。但是资金推动之下，金价的波动或将加大，黄金ETF在波动风险之中首当其冲，投资者需要权衡当前投资布局的风险收益比，避免成为风潮回落后的受害者。

同时，据陈伯宪介绍，近日，不少职业股民、白领偏向纸黄金等快进快出的短线投资方式，这类投资者并不是为了持有黄金实物，而只是为了赚取交易价差。

在投资方式的选择上，朱志刚告诉时代周报记者，职业投资者可以选择纸黄金、黄金ETF等交易可能以小博大赚取更大的利润，但一般的投资应以实物黄金为主。

纸黄金监管风险

近期黄金市场涨势迅猛，吸引了不少投资者追随热点而来，纸黄金备受追捧。

8月9日，百度指数统计显示，“纸黄金”关键词在经过2018年和2019年的低潮后，今年公众对于“纸黄金”的关注度有明显提高，目前基本与2017年持平。

7月份以来，可能是受全球经济恢复预期的影响，对于“纸黄金”的关注度再次飙升。

从关注人群上看，大部分搜索者来自于华东地区，其次是华北、华南，城市集中在北京、上海、杭州、青岛、南京等大城市。

8月9日，陈伯宪告诉时代周报记者，纸黄金买卖的便利度高于实物黄金，而且相比实物黄金，纸黄金还省去了保管、储存、保险、变现、鉴定等成本，这些优势让纸黄金较好地满足了投资者的短线投资需求。

时代周报记者发现，多家银行都有“纸+×”业务，不同银行对同一个品种的交易报价在同一时刻都不一样。每个银行的手机APP行情刷新频率也不一样，比如建行是每30秒刷新一次，工行需要人工点刷新，中行每6秒左右刷新一次等。

9日，厦门大学经济学院教授韩乾告诉时代周报记者，“这些意味着投资者实际上参与的是不同的‘市场’。每个市场里银行都是唯一的做市商，那么理论上银行就有动机通过报价价差来最大化自身的利润。”

对于纸黄金的报价，8月9日，陈伯宪向时代周报记者透露，国内没有统一的纸黄金价格，各银行是根据国际市场现货黄金价格、通过汇率换算得到国内金价，再加上点差，形成自己的纸黄金报价，而且由于各银行报价和国际现货黄金并不完全同步，也可能会出现国际金价涨得较快、而纸黄金价格上涨较慢的情况，短线投资者尤其需要注意。

韩乾告诉记者，除了以上“纸+×”业务外，银行还提供“代理贵金融递延”交易，即通常所说的T+D交易，其本质是证券期货交易和经纪业务，银行开展这些业务涉及混业经营，如果监管不到位，这部分业务就容易失控，最终酿成风险事故。

但陈伯宪也告诉记者，将来投资纸黄金可能将面临政策风险，影响投资者正常买卖；市场风险，即金价波动带来投资亏损的可能，尤其对于先卖出后买入的交易，如果遇到市场波动较大，可能导致因账户保证金不足而被强制平仓。

8月10日，韩乾告诉时代周报记者，无论是“纸+×”业务还是贵金属递延“T+D”业务，银行所扮演的角色是做市商，或经纪公司，从业务的角度看应当归属证监会范围。

据统计，2019年上海黄金交易所的交易量排名世界第三（第二为上期所），其中商业银行的交易量占到75%。

金价走向如何？

截至目前，今年国际金价大涨超过34%，黄金的收益率已经在大类资产中领跑。

金价创出新高，突破2000点位后，还有多少上涨空间？

8月7日，由于美元反弹，使得金价遭遇大幅抛售，最大跌幅达60美元。不过，黄金价格仍然实现了连续第九周收涨。市场对金价未来走势预判出现分歧。

整体来看，多位黄金分析师在接受时代周报记者采访时表示，金价上涨速度如此之快，在市场试图再次走高之前，金价可能会出现大幅回调，但只是短期调整，黄金牛市仍然值得期待，看涨不变。

8月6日，沪上一位基金经理告诉时代周报记者，短期金价维持高位震荡格局。此次疫情后，黄金涨幅最高为 34%，需看疫情演绎，顺势而为，对创新高的不轻易看空。

未来一段时期，金价上涨走势几何？

8月9日，陈伯宪告诉时代周报记者，美联储宽松货币政策还将延续较长时间，美债名义利率易下难上，而接下来随着全球疫情逐步消退，以及各国超常规货币宽松和财政刺激政策的发酵，全球通胀预期会逐步上修，这意味着美债实际利率将继续震荡下行，利好黄金市场。

上涨还能维持多久？

8月9日，原国有银行广东省分行金融市场部个人理财、外汇与贵金属交易主管陈国刚向时代周报记者表示，这一轮黄金的上涨应该能到9月底，9月进入金银消费旺季，再加上投资旺季，黄金维持强势行情概率比较大。10月后，黄金行情会有一定调整。

8月6日，东吴证券分析师陈李也提醒，债券信用利差已经下降，黄金 ETF 的流入量已创新高，过去负利率债券规模与黄金期货持仓上升期间黄金涨幅最高为 30% ，应该开始警惕进入四季度后的下行风险。

尽管今年以来金价涨幅可观，黄金在整体投资组合中扮演了重要角色，不过投资者也需要对黄金的投资风险有充分了解，结合自身的风险承受能力、投资期限等实际情况，理性客观看待黄金的投资价值。

展望未来的全球经济和金融环境，8月9日，陈伯宪表示，黄金仍然具备中长期配置价值，建议投资者把黄金作为资产配置投资组合的一部分，利用黄金与其他资产的低相关性来降低账户投资收益的波动，实现长期稳健增值的投资目标。

黄金的波动风险并不低，如何做好贵金属交易的策略和风险管理？

8月9日，陈国刚向时代周报记者表示，投资者可基于长期判断的贵金属配置，买实物金、选择固定比例或黄金定投策略；基于定价错误的套利交易，合适的杠杆水平，相对风险比较低；采取基于趋势的交易策略，判断趋势，确定精确的止损和可执行仓位位置，止损位置随着市场变化调整。

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