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6月13日，关于四川信托多款产品延期的消息开始刷屏，其中包括申富129号、锦江69号第一期、申鑫74号等到期的多个信托产品出现逾期。这三款产品的到期日在5月29日，还有一些5月30日、31日的T0T类产品，到目前大概就是10个工作日依旧没有兑付。目前公司已经决定延期一年。

公司高层跟投资者近日有一个沟通会，据称，四川信托主要是流动性问题，目前在考虑处置资产和引进战投。

据称四川信托已被银监局（四川银保监局）贴身监管，每动一次账、每办一次事都要银监同意”，“目前出现的缺口在30-40亿”。

四川信托的TOT（信托中的信托）产品规模有多大？据估计，其TOT产品规模在200-300亿左右。

“四川信托的TOT产品购买门槛在行业内较低，一般30万以上就可以购买，去年开始营销得比较猛，加上行业收益率下降，四川信托的TOT产品收益率比同行高，客户人数在2000人左右。”。某前四川信托人士介绍称，四川信托在外销售的资金池产品名大概有将近20来个，代表的是不同地区财富中心销售的。

5月11日，一则“四川信托即将被接管，资金池业务全部停止，高管的个人护照全部上交”的消息在信托行业内广泛流传，引发热议。

针对前述网络传闻，四川信托于5月11日晚间在官网发布声明予以否认。

根据信托业协会介绍，TOT/TOF（TRUST OF TRUST/TRUST OF FUND）从字面上理解就是“信托中的信托”、“基金中的信托”，是一种专门投资信托产品的信托。

主要问题是TOT产品很容易成为资金池业务，资管新规中对信托行业的“资金池”留有口子，过渡期内，一些大型信托公司的“资金池”业务早已停止，部分原有规模较大的信托公司也在逐渐压缩规模。

资金池业务的主要特点是期限错配，比如短期资金投资长期业务，还有一个是底层资产不确定，往往通过滚动发行来借新还旧，就是所谓的旁氏模式，起初看不到风险，直到最后现金流断裂。比如银行就是典型的资金池业务，只不过银行有各种指标的严格监管，一定限度内的政府兜底，所以相对较小。

不过，5月8日银监会发布的《信托公司资金信托管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）当中，明确要求信托公司应该做到每只基金单独设立，单独管理，单独建账，单独核算，不得开展或参与滚动发行，集合运作、分离定价的资金池业务特征。

很显然这已经迟了。

许多公司都愿意发行资金池业务，因为可以接盘不良资产，保持刚性兑付，从而为此后的产品发行创造条件。比如四川信托可能就存在这种情况。

由于TOT信托资产都是各种信托产品，所以信托行业的风险往往通过这类产品放大，比如此次四川信托的违约。

其实四川信托近年来有多个融资方财务状况出现大幅恶化，例如南京丰盛产业控股集团（现更名为“南京建工产业集团”）、无锡惠山太平洋商业房地产开发有限公司等，但四川信托对应的信托计划却没有发生延期或违约，有人怀疑，四川信托是否用借新还旧的方式，或以资金池业务产品承接了这些底层以此掩盖不良。

而此次TOT产品的违约就与安信信托的风险有关系，2017年，四川信托发行“四川信托·博邦系列集合资金信托计划”，用于受让上海国之杰投资发展有限公司（以下简称“上海国之杰”）持有的安信信托股份有限公司（以下简称“安信信托”）股票收益权。

2019年1月，上海国之杰出现过延迟支付该信托计划利息的状况，四川信托在官网发布利息逾期公告，但该公告在一日后便被删除。

四川信托发行的非标资金产品量大，四川信托存续的TOT产品计有14个系列。其分别以“申鑫、申富、丰盛、芙蓉、蓉汇、蓉城、蓉都、蓉锦、锦恒、锦江、百福、天府、蜀都、汇鑫”命名。这14种TOT产品的运作期限分为12个月及24个月两类。其中“蜀都”、“汇鑫”、“蓉锦”、“蓉都”、“蓉城”、“蓉汇”的期限为24个月。

14种TOT产品中，收益最高的是“汇鑫”、“蓉锦”与“蓉汇”三类，其预期年化收益均为8.7%~9.5%；剩下的TOT产品，其收益根据所投金额不等，大致集中在8.3%~9.1%之间。最低收益8.3%的收益率仍然比大部分同业同类产品要高出许多。同样是TOT产品，上海信托的“现金丰利”系列、华宝信托的“现金增利”、“稳健增利”、外贸信托的“五行添益”、“五行荟智”、爱建信托的“现金汇裕”等产品收益均在3.5%至6%之间浮动，很少有超过6%的产品存在。有些TOT产品的收益率甚至超过了它自己的地产项目。

四川信托的这类产品一般收益率均在8%以上，包括公司自己的管理留存利润、信托资产本身的收益，该信托底层的信托资产收益率必须在12%以上，这样的资产收益率哪里能够得到，这类产品即使目前不出问题，高收益的问题总要找到来源，而者本身即是缺口，最终的风险总要有人承担。

购买信托一定要选择头部大公司，收益率不能过高，超过6%的产品就已经有风险，现在的项目超过6%的收益率的极少，并且详细看产品说明书，不能投资资金池产品，投资地方政府和国企项目最靠谱。

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标签： 信托 产品 资金