京化纤股份有限公司盈利能力分析(北京化纤厂)

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本报记者 陈家运 北京报道

受原材料成本上涨、下游需求疲软影响，2022年涤纶长丝行业头部企业利润出现不同程度的下滑。

近日，新凤鸣（603225.SH）发布2022年度业绩报告显示，预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.3亿～-1.5亿元。此外，桐昆股份（601233.SH）、东方盛虹（000301.SZ）和恒力石化（600346.SH）等公司的业绩也出现不同程度的下滑。

中研普华研究员张佳林在接受《中国经营报》记者采访时表示，受原油价格上行等因素影响，上游原材料价格涨幅远超产品价格涨幅，涤纶长丝产品盈利显著收窄，未来随着国内终端消费复苏及原油价格企稳，产品盈利空间有望逐步修复。

利润下滑

涤纶长丝也称“聚酯纤维”,该行业处于石化产业链的中游，其上游为石油化工类产品，下游为纱线、面料等纺织类产品。依据用途不同，涤纶长丝分为民用涤纶长丝和工业用涤纶长丝。民用涤纶长丝主要应用于服装、家纺和产业用等领域，就产量而言，民用涤纶长丝远高于工业用涤纶长丝。POY、FDY及DTY是民用涤纶长丝的主要品种。

2023年1月30日晚间，新凤鸣发布2022年度业绩预告称，预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.3亿～-1.5亿元。此外，桐昆股份预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为3亿～4.2亿元，同比减少约69.12亿～约70.32亿元，降幅94.27%～95.91%；东方盛虹预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为5亿～7.5亿元，同比下降83.61%～89.07%。

新凤鸣方面表示，2022年，受原油价格持续上涨影响，公司原料成本大幅上涨。与此同时，市场需求发生阶段性萎缩，行业竞争更加激烈，下游开工率也受到较大承压，进而影响到公司的产销与价差。

同时，一位业内人士告诉记者，受疫情影响，一方面，国内经济面临增长压力，加上原油等成本端的大幅波动与上涨，涤纶长丝行业发展所面临的整体经营条件与外部市场环境支撑较差；另一方面，社会生产和消费也受到影响，使得制造业和服务业的供应链稳定与效率形成负面效应，出现了需求端波动、成本端上涨与供应链扰动的不利影响。

桐昆股份方面表示，2022年，国际国内形势急剧变化，对于实体经济发展带来了巨大挑战。从外部环境看，俄乌局势导致油价中枢大幅提升，公司原材料成本大幅上涨，美联储进入加息周期导致海外需求疲软；从内部环境看，疫情冲击意外扩大，生产、流通等环节秩序受到干扰，房地产、居民消费等领域面临经济下行压力，也对国内聚酯长丝需求带来较大负面影响。公司参股的浙石化进入2022年下半年后，产品价格环比回落，利润率下滑，为公司贡献的投资收益相比2021年同期下降较多。公司总体盈利相比2021年度有较大幅度下降。

新一轮景气周期或开启

多家机构表示，2023年涤纶长丝有望迎来新一轮景气周期。

2月1日，据生意社监测，1月份以来，国内涤纶长丝市场价格维持小幅上行。其中，涤纶POY上涨4.35%、涤纶FDY上涨3.50%、涤纶DTY上涨2.92%。

“涤纶长丝下游主要用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。从纺织服装出口数据来看，2022年，我国纺织服装出口价格拉升，全年纺织服装累计出口额为3233.4亿美元，同比增长2.6%。”张佳林表示，消费旺季或将如期而至，行业需求将得到修复。

中原证券研报显示，成本下降与需求复苏有望带动行业上行。2022年三季度以来，国际油价持续回落，目前国际油价整体保持在80美元/桶附近，基本恢复至2021年底水平。随着油价的回落，行业成本压力有望减轻，推动盈利能力的恢复。此外，2023年我国宏观经济增速回升的可能性较大，经济的回暖有望带动消费需求的增长，从而拉动涤纶长丝下游纺织服装的需求，带来涤纶长丝行业景气的复苏。

开源证券研报表示，随着下游需求复苏，行业基本面已发生好转，据Wind数据，截至2023年1月19日，POY库存天数为19.8天，较2022年11月高点34.7天下降14.9天，截至2023年1月30日，POY价差为1124元/吨，逐步修复至盈亏平衡附近，预计未来随需求复苏进一步修复，行业业绩弹性大。

恒力石化方面向记者表示，相信随着国家稳增长举措的加快实施和国内消费、基建等材料支撑的因素加强，需求端的改善将有利于化纤行业企业应对当前经营形势。

行业集中度加速提升

近年来，虽然涤纶长丝行业深度调整，有部分产能退出，但行业头部企业一直不断扩大生产规模，行业集中度迅速提升。

记者注意到，新凤鸣、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化和盛虹集团是涤纶长丝行业的六家龙头上市企业，其在生产规模上具备明显优势，且在工艺成熟度、产品稳定性以及生产成本控制方面具备了较强的竞争力。

目前，桐昆股份正在建设的项目包括南通嘉通石化240万吨涤纶长丝+500万吨PTA项目、桐昆（沭阳）240万吨长丝（短纤）项目、安徽佑顺120万吨长丝项目。

另外，2022年9月，新凤鸣发布的公告显示，预计2022年底公司新增约30万吨的涤纶长丝产能和60万吨的涤纶短纤产能，届时公司将拥有涤纶长丝产能660万吨，涤纶短纤产能120万吨；恒力石化2022年初，再添投资建设项目，包括160万吨年高性能树脂及新材料项目和年产260万吨高性能聚酯项目，为工程合计240亿元的两大重磅项目。

业内人士分析认为，近年来，涤纶长丝行业新增产能都集中于头部企业，主要因为该领域是资金密集型行业。一方面，涤纶长丝的生产设备及检测设备价格昂贵；同时，企业的原材料采购和生产经营需要大量的流动资金用于周转。另一方面，新增产能规模都较大，目前行业内主要生产企业的产能基本上都达到了100万吨/年及以上。

对此，开源证券方面表示，长期看好涤纶长丝行业集中度提升，龙头企业将穿越周期迎来业绩拐点。短期来看，下游需求或逐步回暖，盈利能力将有望修复，业绩弹性较大。长期来看，涤纶长丝行业集中度有望持续提升。行业经过本轮冲击之后，行业龙头保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润。

兴业证券方面认为， 综合来看，当前中长期内纺服需求预期修复，后续行业有望从前期承压状态逐步回暖，涤纶长丝龙头企业有望充分受益。

（编辑：董曙光 校对：燕郁霞）

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