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截止2022年3季度，北方稀土近5年自由现金流占比净利润49.29%，利润的有效率是60.00%，自由现金流是11.52亿。采用现金流折现方式估值，第一阶段的增长率10.00%，第二阶段的增长率3.50%，给予折现率7.06%。近10年PE值高位、最低以及中位数是100.25、13.18和71.91，给予企业的回报年限是21.59。截至报告期净利润（TTM）是73.53亿,预估全年归属母公司利润是63.65亿，给予买入价格22.69元。

一、 战略投资分析

截止2022年3季度，北方稀土长期经营资产扩张性资本支出为8.05亿，比期初提升536.09%；长期经营资产扩张性支出比例12.73%，比期初提升485.47%。公司采取了扩张战略，扩张速度达到近5年峰值，有加速上升趋势。净合并额为9.61亿, 比期初提升0.00%。并购速度远大于自身规模扩张，通过收并购是一种相对激进的战略扩张方式。

现金自给率大于1，公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动而无须额外投资,采用的是内涵式发展方式。

二、 资产资本分析

(一) 资产结构

截止2022年3季度，北方稀土资产总额296.74亿，比期初降低0.85%。其中：金融资产75.18亿，比期初降低10.90%；长期股权投资资产3.23亿，比期初降低9.15%；长期经营资产74.71亿，比期初提升18.13%;周转性经营投入143.62亿，比期初降低3.03%。

从资产结构看：金融资产占比25.33%，长期股权投资资产占比1.09%，长期经营资产占比25.18%，周转性经营投入占比48.40%。长期经营资产占比低，能以较少的资金投入，获得较大的利润回报，达到利润最大化。

运营资产小计197.91亿，比期初提升1.47%。其中：

l 应收账款合计36.78亿，比期初提升1.88%；占比运营资产18.58%，比期初提升0.40%；占比营业收入10.72%，比期初降低9.72%。应收账款占营业收入的比重低于30%，企业对下游厂商具有较强的议价权，企业不用增加更多的流动资金，与期初相比有所改善。

l 存货合计116.13亿，比期初提升20.65%；占比运营资产58.68%，比期初提升18.90%；占比营业收入33.84%，比期初提升6.91%。

运营负债小计54.30亿，比期初提升15.67%。其中：

l 应付账款合计20.02亿，比期初提升39.70%；占比运营负债36.88%，比期初提升20.77%；占比营业收入5.84%，比期初提升23.79%。

(二) 资本结构

截止2022年3季度，北方稀土有息负债合计64.33亿，比期初增加降低39.43%。其中：短期债务小计42.81亿，比期初降低24.23%；长期债务小计21.52亿，比期初降低 56.71%。股权资本合计232.41亿，比期初提升 20.37%。

从资本结构看：有息负债占比21.68%（短期债务占比14.43%，长期债务占比7.25%），股权资本占比78.32%。权益乘数为1.39，投资杠杆不大，公司的筹资风险可控。

(三) 流动性风险评估

截止2022年3季度，北方稀土长期融资净值为32.37亿，资产资本结构是稳健型，比期初提升 16.12%。

三、 股权价值分析

截止2022年3季度，北方稀土营业收入合计343.15亿，比期初提升12.85%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。毛利率为32.41%, 企业处于行业较高的水平，业务盈利能力强，核心竞争力突出，护城河较高。毛利率比期初提升16.43%，达到近5年峰值，有加速上升趋势。净利润合计73.53亿，比期初提升25.77%；扣非净利润70.58亿，比期初提升24.81%；每股收益1.83元，比期初提升28.89%。

经营资产、金融资产、长期股权投资三大类资产的回报率分别为42.35%、-0.79%和-2.88%。息税前经营利润占息税前利润总额的105.25%，公司专注于主营业务，运营良好。

截止2022年3季度，北方稀土总费用率为5.65%，达到近5年峰值，有加速上升趋势; 实际所得税税率16.28%，应该是享受了一定的税务优惠。

截止2022年3季度，北方稀土股东权益回报率34.57%，比期初降低1.98%。杜邦分解：销售净利润率21.43%，比期初提升11.45%；资产周转率115.64%，比期初提升13.82%；权益乘数1.39，比期初降低22.73%。因此股东权益回报率的降低，主要原因是权益乘数的降低。

资本回报率剔除了非经常损益的影响，还原了杠杆前经营性资产（剔除了超额现金等）的获利能力，能更加反映真实的盈利，报告期为32.80%， 超高的ROIC显示了公司有极高的经济商誉和较强的经济特许权。

加权平均资金成本率为7.97%，其中：财务成本负担率4.24%，股权资本成本按9.00%计算。

四、 现金流量分析

截止2022年3季度，北方稀土经营活动产生的现金流净额为67.99亿，比期初提升79.22%；营业收入现金含量19.81%，比期初提升58.82%。成本费用付现率大于1，达到近5年峰值，有加速上升趋势，符合前文分析的扩张战略。

以上为个人分析,不作投资推荐,请理性参考。

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标签： 经营活动 经营资产占 投资资产