中国股权投资黄金十年(中国股权投资黄金十年走势图)

2022年A股行情能否延续2020年下半年牛市趋势并形成大牛市？这是A股投资者、监管者及其它利益方共同关心的主题。

2018年12月25日，笔者用智本创新论五元运行方法发表《真正的大牛市或在2020年下半年开始》一文；2019年12月29日，笔者再次用智本创新论五元运行方法发表《真正的大牛市会在2020年下半年启动？》。2020年12月29日，笔者又用智本创新论五元运行方法发表《紫气东来：2021年真有大牛市吗？》。

2019年以来中国资本市场发展史全部证实了智本创新论对A股市场分析的准确有效。根据智本创新论理论分析，在一定的时间周期阶段，经济体运行及资本市场运行是由五种力量或五元力量，即政策组合、供求关系、业绩升降、市场情绪、估值水平相互作用的结果。

2022年中国资本市场前景，首先要确定的是处于什么样的经济周期的周期位置。笔者曾经分析认为，1990年12月19日上海证券交易所正式开业，按10年太阳周期来讲，2020年是上证指数30年周期到来时；按12年月亮周期讲，2020年是2008年中国股市由熊市之周期12年周期结束时。因此，从周期位置讲，2020年是由熊转牛的关键年，上述周期分析结论，已完全为中国资本市场发展史证实。

2019年A股市场基本受3000-3050点阻力带遏制，正如笔者在《真正的大牛市会在2020年下半年启动？》一文分析预测一样，2020年进入7月后，A股重振雄风，并一举将3000-3050点之阻力带转化成抵抗线或地平线。2022年随着二十大召开时间到来，为稳定内需，央企引导新基建，将提升市场底，3500点能否成为点虎年行情的地平线？

2022年A股市场能否延续2020年下半年牛市趋势并形成大牛市？

笔者仍然运用融合了中国国学、政治经济学、经济学、行为金融学之智本创新论五元运行分析法，即具体分析2022年资本市场分析政策组合力量取向、市场供求关系、业绩增长、市场群体情绪、市场估值水平等五方力量相互生合克制关系。

政策组合上，我们判断，围绕内循环为主的高质量发展，中国经济政策取向上以稳字当头，稳步推行相关政策。在防疫取得内部胜利的前提下，一边强化防疫成果，一边加强政策组合中性适度，防止出现需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力冲击资本市场的情况出现。

在通货膨胀压力较少的情况下，2022年货币政策中性偏松，货币供应与资本品供求大体平衡，通过稳杠杆增信用推动股市稳发展。在房地产业强调“房住不炒”的强力政策背景下，只有股市稳定发展，才能将央行放出的水和居民储蓄转化为股权投资，真正启动债权投资向股权投资转化，近2亿股民的群体情绪才能相对谨慎向相对乐观转化，从而提升需求侧力量，为内循环发展提供强大内部力量。

2021年年底随着准备金率下调，中字头的央企上市公司由于多数是重化工业或五大银行，周期股估有所复苏。

以下笔者用智本创新论的五元分析法，继续分析2022年中国资本市场情景，以为投资者决策参考，敬请专家赐正。

一、政策创新组合与2022年股市的情景分析

政策确实是一切经济工作的生命线，但政策要发挥正向的巨大作用，首先需要与经济周期趋势、周期节奏相融合。

2021年中国在持续战胜疫情的背景下，上半年随着经济复苏形势明了，货币政策没有因此加码放水，过于节制的货币政策，在海外央行大放水出现经济复苏和大宗商品价格暴涨背景下，由于外循环不畅，内循环的政策效果被抵消，经济增长出现前高后低持续向下的情景。2022年上半年由于变异病毒疫情迭次冲击，外循环估计还难以顺畅，世界经济下行压力惯性未完全消除，中国的宏观政策导向是稳定压倒一切，防止“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力同时出现。2022年上半年积极的财政政策、偏宽松的货币政策可能推出，以及对居民减税、对小微企业降费，助力需求端政策累积效应，为迎接二十大顺利召开做好政策投放与政策加力保障。同时，稳定地产的同时，不放松对地产商三条财务红线、不放松对投机性炒房的管控，为储蓄向投资转化提供政策背书，股市在注册制全面推开时，2022年股市具有必要的中性偏松的货币支持，市场不缺资金将是2022年股市的新常态。

由于缺乏全球协同机制，2022年全球疫情冲击仍然持续，原先计划相互开放市场的欧美日等发达国家，在新冠病毒不断变异的冲击下，世界经济形势仍然复杂严峻。智本创新论预测，病毒作为有机体，自有其生存规律，疫情有可能在2025年才能过去，这是基于对疫苗有效性、药物有效性的前景预测做出的估计。未来如果出现打了疫苗后，不再感染和传染；吃了药后快速康复的药物，疫情才能真正在全球范围内控制住。在特效疫苗和特效药物出现前，中国内控反弹、外防输入压力山大。在疫情冲击下，世界经济复苏不稳定、不平衡背景下，为中国经济保持复苏趋势，宏观政策将继续实施积极的财政政策和稳健偏松的货币政策仍然必要，以降低企业成本，保障有效供给。

2022年中国经济仍然是内循环为主，因此需要需求端的消费需求与投资需求真正持续启动。扩大内需，前提是提高就业率和提升收入水平；促进就业从微观看需要企业效益以提高企业家投资意愿；促进就业从宏观看需要完善全国社保体系，减轻居民教育、医疗等负担。2021年启动的有关教育医疗等方面的政策动向，本意是减轻家庭负担以促进消费，政策实施的真正效果如何，还得继续观察。同时做大基本盘，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕亦是政策取向；合理增加公共消费，继续执行积极的财政政策，在地方债务压力重重的背景下，中央预算内对新经济的投资在2022年对经济拉动作用明显，这需要央企承担相关职能，与之相关的上市公司因此得益，即可能从价值压缩向价值中枢回归。

从投资方向看，强国主题、产业升级、专精特新涉及的A（人工智能）、B（区块链）、C（云计算）、D（大数据）、E（新能源）产业将会有政策红利产出的机会和注册制中的科技龙头企业带动的投资机会。房产税试点推出与全面推动注册制，可能结束地产30年黄金周期，引发未来30年中国股权投资黄金期，从而开创专精特新小巨人企业的大机会。2021年“元宇宙”成为新一代互联网的代名词，集中了智能化、区块链、云计算、大数据以及AR、VR、XR等新兴数字化相关技术，此类企业小公司占多数，2021年A股启动了元宇宙题材概念后，2022年可能出现“不炒房要炒股，炒股就炒元宇宙”或者出现“炒股不炒老大难，要炒就炒小而新”的现象，这与1999-2000年间的互联网泡沫现象类似，因此专心于此类股票的投资者，还得有止盈心理准备。

从需求侧管理政策看，2022年的积极财政政策可能投资向健康中国、教育强国等公共服务工程，在信用债风波仍然存在的情况下，在地方财政困难背景下，财政支出更多将由中央负责，这与2022年周期阶段新基建+大基建继续推动经济增长的要求匹配，因为新基建短期不一定产生经济效益，但可以为国民经济特别是新经济、数字经济产生巨大外部溢出效应，相关产业链上的公司因此受益。

2021年中央经济工作会议精神是稳定发展的前提下，推动各项改革。全球疫情反复外循环不畅导致供应链中断；欧美央行大放水，能源和大宗商品价格飙升增加了中国经济复苏成本；美国制裁导致缺芯片造成产业升级所需科技产品供给短缺。

金融风险防范方面，强化数字经济反垄断和为资本市场设置红绿灯，既要防止资本无序扩张，又要利益专精特新中小企业借助资本市场全面推动注册制而起飞，利益相关上市公司市场扩张与利润上升，并为投资者提供小而美丽的投资标的。

二、供求关系与2022年股市情景分析

2022中国资本市场的前景，除了复苏时间周期赋能，政策创新赋能而实现红利加持，还得看市场的供求情况。市场供求情况，分商品、货币、资本品三个层次。

商品供求。百年不遇的疫情反复冲击，扰乱了全球整体市场的供求关系。商品又分为PPI代表的工业品供求与CPI代表的消费品供求。2020年以来因欧美日各国央行为对冲疫情，大量放水，其货币能量累积在2021年终于暴发，全球大宗商品价格暴涨，中国PPI急剧上升，一度出现拉闸限电现象，导致中下游企业成本高企、生产不足，利润萎缩，直接抑制了企业家的投资积极性，也影响股市行情向上发展的空间。

2022年可能采用积极的财政政策，加大新能源方面的投入，特别是储备能源设施需要加大投入，既为双碳目标顺利实施，又为经济高质量发展提供动能，亦为企业能源需求保证正常供应，从而在稳定PPI的前提下，继续稳定CPI，为央行宽松货币政策提供物价环境，为扩大内需，打通内循环做好保障。

货币供给。社会融资代表了全社会对资金的总需求，比M2更能反应货币需求的情况。央行公布的数据显示，2021年11月末，广义货币(M2)余额235.6 万亿元，同比增长8.5%，11 月末社会融资规模存量为311.9 万亿元，同比增长10.1%。A股市场国企代表的重化工业市值占全市场比70%左右，其短期行情或估值与M2的关系密切，上证指数12月保持2.13%上升，与M2增长有关。2021年12月6日央行宣布降准0.5 个百分点，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。2021年12月10 日，中央经济工作会议进一步确定稳增长基调，强调跨周期调节和逆周期调节的有机结合。

资本市场供求。2022年影响A股的除了企业业绩、货币供应外，资本品的供求是核心要素。在新股票发行加速的背景下，2021年A股市场全年交易创造历史新高，除了北上资金外，说明债权性的原先炒作地产资金正源源进入股市。资本供求从内部看，全面注册制将成为资本市场新常态，股票大量供应已经成为事实，但供应的多数是中小创新型企业的股票，类似中国移动巨无霸企业上市会成少数。北交所挂牌交易，三大交易所注册制下企业批量上市将成常态。

截至2020年10月底，投资者总数为近2亿户，按每家3 人计算，涉及人口达6亿左右，几乎包含了中产阶层人数。2021年如何将储蓄成功转化为投资，将是A股人气上升的必要条件。

国内公募资金、私募资金、养老资金、银行理财资金、保险资金、社保资金入市规模因政策的创新或加大蓝筹股的投资。因此，从资本品供求看，具有价值创造力同时大方分红的公司将是真正受机构大资金欢迎者，2021年将蓝筹股行情能否全面启动将是大牛市能否形成的关键力量。

中国基金业协会公布，截至2021年11月底，我国境内共有基金管理公司137家，相关机构管理的公募基金资产净值合计25.32万亿元。截至2021年11月末，存续私募基金管理人为24542家，管理基金数量达到12.15万只，管理的基金总规模达到19.73万亿元，再创历史新高。

综合上述分析，只要2022年政策红利存在，只要2022年中国经济能够稳定发展，只要2022年个人储蓄从炒房向炒股转化为投资，就将成为市场货币供应的主力，一旦行情趋势形成，公募、私募基金以及养老资金、银行理财资金、保险资金、社保资金等长期资金将会随喜而来。

三、业绩增长与2022年股市情景分析

2020年国内生产总值突破100万亿元后， 2021年在控制疫情并保持经济增长。。

2022年中国经济增长能否持续？经济增长能否转化为业绩增长（税收和利润）？这是影响股市能否演绎出大牛市的条件。如果说2021年A股年线收红主要是货币供应成了稳定力量，2022年需要是货币更多供应才有可能延伸延长牛市。笔者预期，为防止需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力同时出现，在消费物价低水平运行的条件下，相对宽松的货币政策在2022年出台的概率高，诸如降准、MLF、SLF等货币工具不断出现，以应对企业发展的需要。同时，积极的积极财政政策，有关对中小企业降税减费措施，助力企业家恢复信心，以保障供应，2022年上半年出现业绩反弹的可能性存在，特别是大受政策红利的专精特新企业。

2021年下半年开始在新基建上着力，新能源业相关行业复苏迹象已经显现，2022年内循环政策加码，新能源带动的产业链大复苏趋势已经形成，相关上市公司业绩仍然受到双碳目标延伸的政策红利照顾。新能源产业不仅与内循环相关，随着欧盟碳关税临近，新能源产业亦直接与外循环相关。同时，新能源涉及到新材料、智能化、大数据、云计算等产业，又与数字经济密切相关，新能源与数字经济有可能成为新经济的双轮力量，有可能成为2022年A股结构性行情的引导者。

四、市场情绪与2022年股市情景分析

信心是金，预期是否成为信心，决定了资金进出与人气变化。经济运行或金融市场趋势，均与市场预期相关，市场预期由群体情绪反映出来。预防预期转弱，是2022年经济工作特别是资本市场工作中政治正确的标准之一。如果生产资料价格指数PPI在2022仍然高位运行，利益上游原料、能源企业，但对中小企业产生负面效应。在疫情反复冲击下，欧美央行能否坚决退出货币宽松政策，还有待时间验证。2021年10月PMI曾经暴涨至113.50近年高点，差不多是2020年低点时的3倍，大宗商品价格短期过度暴涨，直接挤占了中下游企业的利润，打击了广大中小企业家信心。我们预测，在政策干预下，PPI在2022年或有所回落，但高位运行的趋势不变，如何改变市场供给，将是市场情绪向乐观转变的关键。

CPI方面，虽然2021年消费品物价指数同比逐步回升，但由于就业不足，居民的实际购买力上升，CPI低于PPI达到10个点以上的差距，产业视角看，下游产业向上游产业转移了利润，同时出现消费收缩现象。根据中国经济周期特征和蛛网定律，2022年风调雨顺五谷丰登的概率较大，但有可能出现禽流或猪瘟等六畜不旺的现象，CPI如果出现上升可能因为猪肉价格上升推动而成。2022年总体通胀压力舒缓，这为货币宽松政策打开了空间，有利于信用扩张，利益企业降低融资成本，利益企业业绩增长。如果根据资本创新论预测的2022年全年农业丰收、利率下调、货币增长的假设成立，将有利于资本市场投资者情绪向乐观转变，这或是资本市场的幸运事件。

按智本创新论的观点，反周期或逆周期的财政与货币政策在2022年将会加力使用，央行除了降准以外，以宽松为目标、支持企业获得合理流动性的货币工具创新行为可能层出不穷，对资本市场投资者心理预期影响相对正面。2022年注册制度成新常态后，将会引导投资者对创新型企业投资的热情。传统周期产业公司由于周期力量+政策红利实现业绩增长回稳，可能出现价值回归修复性行情，从而支撑指数向上；在注册制背景下，专精特新企业源源上市，投资者选择机会增多，部分真正的科技小巨人公司有望成为巨型科技公司，出现创新性持续的行情，从而引导投资者预期乐观。因此，类似“宁王”的赛道正确的公司可能在2022年再次出现。2022年新的数字经济的真正科技创新类公司大受欢迎，传统产业上市公司估值修复性行情与创新的性行情轮动出现。由于政策引导股权投资、新股业绩变化导致的群体心理预期与投资行为的变化，股市行情结构上出现科技创新行情与周期性行业复苏性行情轮回进行，或许成为2022年A股市场精彩纷呈的特点。

五、估值水平与2022年股市情景分析

近30多年来，中国居民投资地产的多发财了，投资股市的发财概率相对低。中国房地产价格已经持续20多年上升，地产的持续繁荣，导致过剩重化工业产能持续扩张，以资产质押为标准动作的、以债权融资为主的、以牌照垄断为特色的商业银行因此扩张成了“宇宙银行”并且将75%以上上市公司利润转移走，导致实体经济剩余价值持续被虚拟经济转移，导致中国产业企业家创新精神不足，严重拖累制造强国政策实施；房价上升形成导致居民抵押买房因还贷压力而收缩消费，消费萎缩直接影响内循环有效进行。2021年中央经济工作会议再次强调“房子是用来住的”政策方向不会变，房产税试点推出，以债权投资为杠杆以地产投机为标的黄金年代正式过去。

全球经济已经进入到以数字产权为主导的新时代，在质量强国的时代背景下，如何通过数字经济对传统产业进行赋能重构，为新兴的科技创新企业提供价值创新空间，也为注册制推广提供高质量的上市公司储备。

2020年下半年牛市虽然已经启动，但由于许多大型国企上市公司（特别是五大国有银行）估值仍然在净资产以下，上证指数在3400点附近出现牛皮市。2021年上半年经济复苏加快，下半年由于大宗商品价格过快上升，经济复苏势头受遏。智本创新论认为，2021年下半年大宗商品等传统行业期货品种已经出现大牛市，主要成为国际资本和上游垄断企业的利润转移平台，亦成为去产能后大型企业在双碳目标下一次垄断利润的机会。期货市场是股市的风向标，2022年A股股票行情在政策组合创新等五元力量加持下金融、金属、基建、水泥、建材、地产、化工、能源等传统行业一度出现价值回归机会；航空、航天、大飞机制造、数字经济、新能源行业、机器人、人工智能等行业将与制造强国、质量强国、数字中国等主题一起可能出现价值创新机会，但多数资金仍然喜欢中小创新型公司或与新能源相关的小金属公司。

正如笔者预期一样，2020年是上证指数第3个10年周期，也是2008年金融危机后12年周期来临年，按十年周期与五元运行机制预测，中国资本市场可能出现财政政策+货币政策创新带来的政策红利行情。2020年中国经济正迎来新的十二年周期，真正的大牛市，已经在2020年7月正式拉开大幕，从月K线看，A股行情从此逐步动态向上。2022年将是未来大牛市的过度期，多空力量平衡，货币供应与股票供应平衡，新旧股票行情轮回启动，但投资者更喜欢小型的、新型、专业的、精美的、特别的股票，但这类股票市值占比相对小，即使翻番上涨，对指数影响也是有限的。。

小结

2022年是二十大胜利召开之年，也是中国股市走向大牛市的过度之年，中国资本市场将在持续战胜疫情的背景下，在内循环为主高质量发展的政策组合下，防止出现需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力出现，努力形成向上发展的动能。我们预期，科技强国、质量中国、数字中国为主题的数字经济和智能制造将共同合奏2022年股市行情。

微信编辑：王时通

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