商品期货 逼仓策略(期货商品技巧)

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（数据来源：中金所发布）

◎记者 费天元

2023年4月21日，中国国债期货市场再次翻开新篇章——首批3个30年期国债期货合约正式上市交易。

10年前，5年期国债期货合约在中国金融期货交易所挂牌，昭示着中国国债期货以全新的面貌重回投资者视野。在此之后，10年期、2年期品种先后上市，期转现业务、做市商制度相继推出，银行、保险等中长期资金积极入市，国债期货市场持续稳健发展，对冲国债现券风险的功能得到高效发挥。在业内看来，30年期国债期货上市意义重大：一方面进一步满足金融机构利率风险管理需求，补齐了超长期国债风险管理工具短板；另一方面有助于稳定中长期投融资活动，从而更好服务国家长期战略投资。

30年期品种上市正当其时

从国内债券市场运行基础看，近年来，我国30年期国债发行稳定、存量充足，可为30年期国债期货提供稳定的可交割券源，有效防范期货逼仓风险，为新产品上市后的安全平稳运行提供有力支持。

太平资产固定收益部副总经理冯驰表示，现阶段，以30年期为代表的我国超长期限国债市场日益成熟。截至2022年底，30年期可交割国债存量规模达1.65万亿元，日均成交200多亿元，为30年期国债期货的安全平稳运行提供了良好的现货基础。

银河期货金融衍生品研究所副所长张晨认为，基于海外市场和我国国债期货经验，30年期国债期货基本沿袭了现有2、5、10年期国债期货的设计思路，可交割国债与现货市场紧密联系，最小变动价位、涨跌停板、保证金水平等均根据产品特征进行精细设计，可充分保障新品种健康平稳运行。

满足中长期资金迫切需求

近两年来，美联储加息、地缘政治冲突、新冠疫情等不确定因素叠加，世界经济增长动能转弱，全球股、债、汇市场波动加剧。市场机构对30年期国债期货的需求愈发迫切。

上海证券报记者获悉，中金所在前期调研时，市场机构普遍对推出30年期国债期货反响积极，认为该品种可以为市场补齐国债收益率曲线超长端的利率风险管理工具，有助于机构低成本、高效率地进行风险管理和资产配置。

国寿资产固定收益投资部总经理肖凤群表示：“30年期国债期货上市，为中长期资金尤其是保险资金管理利率风险提供了重要工具。以多头套保为例，30年期品种上市前，保险资金多头套保开立的期货敞口与实际需要买入的资产之间存在期限错配，并且无法通过交割退出套保交易，非常影响套保效果。而30年期国债期货合约就能够在一定程度解决上述问题。”

在肖凤群看来，新品种上市将进一步完善国债期货市场参与者结构，增加保险、银行、养老基金等参与机构的策略多样性。此外，中长期资金入市有望提升交割占比，降低基差波动，从而促进国债期货市场稳定发展。

更好服务国家长期战略投资

业内人士认为，上市30年期国债期货，可以促进30年期国债顺利发行，帮助国债承销商精准对冲承销30年期国债的利率风险，提升其认购积极性，助力提升超长期政府债券的筹资能力，从而更好服务我国重大基础设施建设和国家长期战略投资。

国泰君安期货分析称，30年期国债期货的上市，可降低国债及地方债发行的风险和成本，同时降低债券的持有成本和交易成本，带动发行利率下降。此外，国债期货价格还能较好地反映债券市场供求关系，为债券发行定价提供参考。因此，从宏观意义上讲，新品种对于完善国债管理体制、促进财政在“扩内需、稳增长、调结构、惠民生”中发挥更大作用具有重要的现实意义。

中金公司固定收益部研究负责人陈健恒表示，30年期国债期货上市标志着国内利率风险管理市场进一步健全完善，同时也与国际成熟市场进一步接轨。30年期国债期货可便利持有长期国债的保险、养老金等机构灵活开展期现组合投资，丰富交易策略，对于提升市场防范化解金融风险能力、稳定中长期投融资环境发挥重要作用。

来源： 上海证券报

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标签： 年期国债期货 利率风险管理 市场机构