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云链金融高级副总裁兼CTO姜勇曾公开表示：“真正做供应链金融很艰难，中企云链到目前尚无盈利。我们一直在思考，如何让资金端和资产端更好地完成合作。”

而2019年，其股东首钢集团、云顶资产、中国重机、中海投资、中铝资本开始退出；2020年4月8日，无锡航天国华物联网投资企业（有限合伙）在北京产权交易所公示，拟转让其持有的中企云链2.7778%股份；2022年，中车决定退出参股中企云链。

2022年4月15日

退出参股中企云链

已纳入中车集团专项清理计划

有独家报道称中国中车股份有限公司（601766.SH）权威人士日前对其记者透露，中国中车控股股东中国中车集团有限公司（以下简称“中车集团”）正要求其子公司中车资本控股有限公司（以下简称“中车金控”）退出中企云链（北京）金融信息服务有限公司（以下简称“中企云链”），不再持有其参股股权。这意味着中国中车将不再参与中企云链最重要的业务——“云信”产品经营活动。

中车集团对中车金控退出中企云链还给出时间表，上述人士对《中国经营报》记者透露，原则上中车金控应在2022年底前完成退出工作。“如确有难度也应在2023年底前完成。”他说。

中企云链作为由多家央企主导，非市场化的企业，盈利并不是其主要目的，更多的是对区块链供应链以及金融科技的探索。虽然目前已有多家央企陆续退出，但并不能够因此否认供应链金融的重要性和供应链票据存在的意义。

此举到底是看衰市场还是另有打算，且让子弹再飞一飞再下定论。本文主要就“供应链票据的发展与困境”展开分析,分享给对此话题感兴趣的人。

创设与发展

供应链票据是随着供应链金融的发展而衍生出的一种新兴的支付工具，其本质是一种债务凭证。

供应链金融起源于供应链全过程中的营运资本和流动资金管理，其基础在于产业链贸易活动中所依赖的商业信用，通过一定的技术手段，供应链金融对这种商业信用进行深入挖掘，低成本、高成效的将核心信用最大程度上渗透进供应链的各个参与主体之中，充分发挥“整体财务费用降下来、供应链运转效率提上去”的金融价值。

基于供应链金融的优势和特色，依托电子商业汇票系统（ECDS）、供应链金融平台等基础建设，上海票据交易所（简称票交所）进行了“传统商业汇票+供应链金融”的创新，推出了供应链票据，即通过供应链票据平台签发的电子商业汇票。

一方面，供应链票据能够依据其供应链的特点，通过商业银行对企业授信进行评价、担保、贷后及风险管理的系统性、整体性融资安排；另一方面，供应链票据也可以依托票据的支付与融资特性，衔接起供应链上企业之间的物流、信息流和资金流。所以，供应链票据是一种可以在“传统信贷”和“供应链金融”双模式下开展的创新型金融产品。

2019 年 6 月，在陆家嘴金融论坛上，就上海国际金融中心建设的重点推进的事项，中国人民银行行长易纲提出了“支持上海票据交易所在长三角地区推广应收账款票据化”的构想。2020 年 4 月 23 日，上海票交所发布《关于供应链票据平台试运行有关事项的通知》（票交所发〔2020〕58 号）。2021年1月28日又发布《供应链票据平台接入规则（试行）》。

由此，上海票据交易所作为我国统一的供应链票据平台开发建设者和运营管理者，首批引进了四家供应链金融平台接入票交所进行试运行，为供应链金融服务中小企业提供了新的思路，目前市场上的供应链票据主要包括中企云链、TCL简单汇、欧冶金服、中金云创、铁建银信、电建融信、中铁E信、河钢铁信等。

供应链票据是一种票据嵌入供应链场景的创新产品，天然具有贸易背景真实性。其凭借票据属性从源头处促进应收账款票据化，又通过供应链金融技术将核心企业与行业上下游企业的信息进行整合，直观地展现出产业链上企业间的真实交易关系。除此之外，在供应链票据应用过程中，作为贸易背景审查主体的供应链金融平台会对企业进行包括企业身份真实性、业务意愿真实性及贸易真实性等内容的细致审核，并通过风控机制对企业们进行认证。

因此，供应链票据能够大幅度降低票据业务管理的成本、提高审核贸易背景真实性的效率和防范票据市场恶性风险事件的发生。

四大困境

可见，供应链票据既符合商业承兑汇票的性质，又弥补了商业本票自身的不足。但是也存在以下几方面的困境。

1 困境之市场发展不充分

作为我国服务中小企业的有效手段之一，供应链金融的发展大抵经历了中心化、线上化、平台化和智慧化四个阶段。

与此同时，其在发展过程中呈现出显著的优势和特色，即参与者多元化、服务场景更丰富、涉足行业愈广泛和技术手段愈先进等等。但在近些年的发展过程中也暴露出了一些问题：

首先，其具备供应链金融风险的特点，即跨地域、信息不对称、主体众多、行业特性突出和流程复杂，全面分析评估其风险有一定的难度，与此同时，“类票据产品”的迅猛发展对供应链票据发展有一定的替代性影响，如果管理不到位或引发新的风险；

其次，供应链票据的业务生态环境急需完善，供应链票据涉及主体众多，其发展离不开各方参与主体的积极参与，但是目前不仅接入供应链票据的平台与企业较少，而且作为融资方的商业银行的覆盖率和参与度也较低；

最后，供应链票据的相关法律制度不完善且监管力度不够，一是其在总体制度层面缺少监管部门发布的有效管理办法，二是市场参与者内部的管理办法和风控措施不完整，三是尽管部分地区出台相关政策但仍存在区域政策的管辖层面有限的问题。

2 困境之法律属性不清晰

供应链票据是否属于《中华人民共和国票据法》（以下简称“票据法”）意义上的“票据”的范畴，殊值疑问。

根据“票据法”和《电子商业汇票业务管理办法》（中国人民银行令〔2009〕第 2号）规定，商业汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，依其定义：“汇票是出票人签发的，委托付款人按照票据记载无条件向收款人或持票人支付金额的票据。”[2]

供应链票据的运行规则与其并无二致，根据上海票交所所发布的相关规范：当供应链企业产生应收应付关系时，可以经过供应链票据平台直接签发供应链票据，供应链企业可将其在企业间转让，也可以通过贴现或者标准化票据进行融资。

因此，其具有要式性和流通性并无疑问，但是否如“票据法”上的票据那样具有设权性和无因性，则有待明确。

一方面，根据当代票据法理论，对票据行为的法理性质通说采用的是“二阶段说”，即票据行为是由票据债务负担行为和票据权利移转行为构成。

作为“完全证券”，票据具有权券一体性，票据权利由票据行为所创设，且票据权利的发生不属于其基础关系，所以票据关系也不受其基础关系的影响，因而具有无因性。

但具备上述特性的票据的范畴须以诸如“票据法”这种商事特别法的规定为限，而供应链票据并未进入“票据法”的涵射范围，因此也不能认为是“票据法”意义上的票据，而只能被视为是“合同法”意义上的债权债务凭证。

另一方面，票据作为一种信用凭证，其价值性就在于其所体现的某种信用。

银行承兑汇票和商业承兑汇票就分别是银行信用和商业信用的体现。对供应链票据而言，其价值性源于供应链核心企业的信用，毋宁说是供应链核心企业的优势地位带来了其债务凭证的证券化。

但这种优势地位又极易带来信息的不对称和交易的不平等，有违“合同法”的实质平等原则，比如中国人民银行等八部门于2020年颁布的《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》（银发〔2020〕226号）就指出：“核心企业不得一边故意占用上下游企业账款、一边通过关联机构提供应收账款融资赚取利息。

各类供应链金融服务平台应付账款的流转应采用合法合规的金融工具，不得封闭循环和限定融资服务方。”因此通过提高供应链票据的流动性等方式，赋予其票据权能，也不失为一种维护交易实质平等的手段，但毕竟欠缺法理依据，仅可为权宜。

3 困境之监管方向不明确

针对供应链票据产生的上述问题，中国人民银行于2022年初提出的《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）便拟将供应链票据纳入商业汇票的监管范畴。

供应链票据与商业承兑汇票二者确有共性：

二者都是源于商业信用；二者的目的皆是服务于企业支付。

但同时，供应链票据和商业承兑汇票之间又存在显著的不同：

一是供应链票据基于嵌入式场景与真实贸易关系，排除了融资功能的可能；

二是供应链票据可以等分，根据《资管新规》第十一条所明确的标准化债权资产的构成要件，在ECDS系统的支持下，供应链票据可实现“等分化、可交易”，因此满足标准化资产要求；

三是供应链票据为企业扩充了业务办理渠道，除了通过商业银行、财务公司渠道办理相关业务，企业还能够使用供应链平台进行业务办理。

更为重要的是，供应链票据是一种票据嵌入供应链场景的创新产品，天然具有贸易背景真实性。其凭借票据属性从源头处促进应收账款票据化，又通过供应链金融技术将核心企业与行业上下游企业的信息进行整合，直观地展现出产业链上企业间的真实交易关系，因而完全杜绝了商业承兑汇票的融资功能。

基于供应链票据的这些优势，所以与其说是将供应链票据归入了商业承兑汇票的范畴，不如说是以供应链票据弥补商业承兑汇票的不足。

商业承兑汇票是以商业信用为核心的商业汇票，在我国当前社会信用制度不健全的国情下，票据结算双方因为缺乏检验对方信用状况的权威机构而倾向于依赖银行信用来确保交易能够顺利进行，造成市场对商业承兑汇票的接受程度远不如以银行信用为核心的银行承兑汇票。

但供应链票据毕竟不是规范的法律概念，将其归入“汇票”的范畴，只会带来概念上的混淆和方向上的迷茫。

4 困境之制度发展的不确定

供应链票据得以发展，很大程度上源于普通商业信用得不堪，以及对票据融资功能的抑制。

这与我国票据立法上否定商业本票有关，但是市场要寻找出路：否定商业本票，商业承兑汇票便要代行其道，待其泛滥逾矩，又以供应链票据来补其拙，以致前路为何，实在难以言明。

商业本票的定义是“信誉良好的企业为筹集短期资金而在货币市场上发行的由金融机构担保的票据”。根据国际惯例，商业汇票一般用于贸易项下的债权凭证；商业本票则被用于融资项下的债权凭证，在利用商业本票进行融资时，债权人与债务人之间不需要存在真实的贸易背景。

综观域外商业本票的发展，不难发现商业本票对票据市场发展的推进作用，利用其融资成本更低与更灵活的特点，对于规范民间借贷行为、促进利率市场化都大有裨益。

我国现行《票据法》排除了商业本票，《票据法》第七十三条规定，“本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。本法所称本票，是指银行本票。”由此可见，商业本票作为一种纯粹融资性票据为现行法所否定，从而抑制了商业信用的发挥，限制了票据的融资功能。

在这种法律限制下，市场上或以短期融资债券的形式来实现企业的融资目的，实际上是以此为名而行商业本票之实，这即是一种监管套利行为；或虚构贸易关系批量发行商业承兑汇票，并通过非法票据中介的承销来进行融资活动，这即是一种监管逃逸行为。

供应链票据因其嵌入供应链场景而保证的贸易关系的绝对真实性，实际上是回归了商业承兑汇票的本源。而促进商业信用的发展、发挥票据的融资功能，则需要对商业本票予以立法承认。但在供应链票据与商业承兑汇票二者定位不清、方向不明的情况下，商业本票的制度发展前景似也难以确定。

中企云链背景

中企云链成立于2015年，是由中国中车联合中国铁建、中国船舶、鞍钢集团、招商局、中国能建、中国铁物等7家央企组成，工商银行、农业银行、民生银行、中信建投等4家金融机构，北汽集团、上海久事、云天化、紫金矿业等4家地方国资，金蝶软件、智德盛、云顶资产、IDG资本、泛海投资、赛富基金等6家民营企业。经国务院国资委批复，成立的一家央国企混合所有制企业。

中企云链拥有行业领先的金融科技创新能力，依托全面的行业伙伴资源以及丰富的业务服务经验，打造了“N+N+N”的供应链金融平台模式，有效盘活大企业优质信用，助力产业链上企业清理三角债，解决中小企业融资难题，践行国家普惠金融政策，促进产业链实现降本增效。

同时，中企云链秉承共享共通的运营理念，依托先进的科技创新能力与市场运营能力，打造了企业确权产品、资本市场产品、金融科技产品、场景金融产品以及企业服务产品等，5大板块，18条产品线，实现了对企业全生命周期多维金融服务需求的全覆盖。中企云链发挥平台优势，全面升级“云链模式”作为创新典型，为国务院国资委列为央企创新平台之一，也是国资委重点支持的“互联网+”和央地协同创新平台。

来源：中企云链官网介绍

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