有分析师认为，今年晚些时候美国经济应该能够再次回升。目前通货膨胀率较低，美联储可以暂时保持利率稳定，在价格压力最终浮现时再提高利率。

美联储不加息

在一个充满不确定性的世界里，美联储让金融市场少了一件需要担心的事情。3月20日的美联储公开市场委员会（FOMC）会议做出了不加息的决定，与会联储成员一致决定，将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%，而且从“点阵图”上看，在没有通胀压力的情况下，美联储今年都可能保持利率不变。

“我们没有看到应该加息或者降息的数据。数据表明我们应该保持耐心，让形势随着时间推移而变得明朗起来，”美联储主席鲍威尔在FOMC会后举行的新闻发布会上说。这与去年12月美联储发布的一系列经济预测基调大相径庭，当时预计，2019年会采取两次加息行动。

此外，FOMC会议还决定，美联储将从5月份开始放缓资产负债表的收缩（缩表）速度并在9月底完全停止缩表。之后，美联储可能会保持其投资组合的规模“在一段时间里大致不变”。

金融服务公司BMO Capital Markets的伊恩·林根（Ian Lyngen）在报告中写道，"FOMC让那些曾经认为美联储不可能采取更温和立场的人都失望了。美联储此次表现出来的耐心态度令人印象深刻，现在预计2020年可能也只加息一次。”

美股先涨后跌

今年1月，在2018年四次加息之后，美联储改变了政策方向，承诺在采取进一步行动之前保持耐心。这是美联储连续第二次释放出明显的鸽派信号，而且倾向更加明显。

美股市场对此的第一反应是止跌回升。不过在3月20日最后一小时的交易时段里，股市反弹停滞，标准普尔500指数（下跌0.3%，至2824.23点）和道琼斯工业平均指数（下跌0.5%，141.71点）均小幅收低。仅纳斯达克综合指数上涨0.1%，至7728.97点。

股市的反应一方面是由于美联储的基调大致符合市场预期，另一方面，也是由于从美联储初次转鸽以来，美股市场已经大幅上涨，今年以来涨幅接近20%。

经纪商NatAlliance Securities的安德鲁·布伦纳（Andrew Brenner）表示，他想知道是什么让美联储觉得需要在今年剩下的时间里暂停加息。他写道：“股票市场想知道美联储看到了什么，他们错过了什么。"

随着美联储越来越温和，市场可能也在寻找其他需要担心的事情，比如令人失望的公司财务指引，或持续紧张的中美贸易关系。富国银行策略师克里斯•哈维(Chris Harvey)表示，这些因素可能会使市场在未来几周持续横盘整理甚至下跌。

尽管美联储对今年加息的立场是观望，但美国保德信人寿保险公司的Quincy Krosby担心2018年的加息和持续至今的缩表，将对金融紧缩持续产生作用。

美债受挫：收益率曲线接近反转

对于美联储下一步的动作，华尔街分析师看法不一。凯投宏观（Capital Economics）资深美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）在一份研究报告中写道，"美联储发布的修正后的经济预测意指今年不会采取加息行动，再加上声明称将于9月份停止缩表，综合来看这对市场来说是一个积极的意外决定。但我们认为，美联储的经济预测仍过于乐观。鉴于2019年全年的经济增长可能仍远低于趋势水平，我们预计美联储的下一步举措将是在2020年初降息。"

事实上，债市的反应似乎反映出市场认为美联储的决策还不够“鸽”。目前，2至7年期美国国债收益率目前低于联邦基金和短期国库券（Treasury bills），这种“反向收益率曲线"是典型的货币紧缩迹象，也是经济疲软的预兆。

反映投资者对总体经济状况信心的10年期美国国债收益率则下跌8.8个基点至2.531%，为2018年1月初以来的最低水平(1个基点为0.01个百分点)。目前，3个月期和10年期美国国债收益率的差距仅为6.446个基点，令人不安地接近反转。

根据与芝加哥期权交易所（Cboe）股票波动性指数类似的美银美林移动指数（Bank of America MerrillLynch MOVE Index）衡量，对未来债券波动性的预期降至上世纪80年代末以来的最低水平。

下一步：降息还是选项吗？

信托公司Wilmington Trust首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）则不认同对美国经济的悲观看法，他认为今年晚些时候美国经济应该能够再次回升。目前通货膨胀率较低，美联储可以暂时保持利率稳定，然后在价格压力最终浮现时再提高利率。

蒂利还认为，生产力水平似乎正在抑制通货膨胀。他提到了美联储副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）的观点——由于生产力的提高，因此工资上涨可能不会导致物价上涨。

芝加哥商品交易所的联储观察(CME FedWatch)网站显示，联邦基金期货市场3月20日的走势反映出市场认为美联储在明年1月的FOMC会议前降息的可能性为45.8%。在当前经济还没有出现大幅放缓的情况下，市场的这种预期可能是夸大了降息的可能性。

从FOMC发布的经济预测来看，委员们并没有把降息列为选项。FOMC只把2019年国内生产总值（GDP）的预期增幅从此前的2.3%小幅下调至2.1%，对2020年的GDP增长预期从2.0%小幅下调至1.9%。与此同时，委员们把2019年失业率预期从3.5%小幅调高至3.7%。FOMC还把核心个人消费支出平减指数（不包括食品和能源成本）”的预期保持在2%不变，对整体个人消费支出缩减指数的预期从1.9%降至1.8%。

小贴士：

通胀是美联储的双重职权之一，通胀水平是美联储制定货币政策的主要依据之一。CPI（消费者价格指数）和个人消费支出价格指数（Personal Consumption Expenditures Price Index）是美联储衡量市场通胀水平的主要参考指标，其中核心个人消费支出价格指数（core PCE index）是最重要的通胀指标。