arc交易所(市值1654亿、半年赚25亿，安踏“蛇吞象”买出新版图)

2019年年中考，安踏再次考出了优异的成绩。

8月26日，安踏体育发布2019年中期业绩报告。报告期内，实现营收148亿元，同比增长40.3%；净利润24.83亿元，同比增长27.7%；毛利83.02亿元，同比增长45%。

截至8月26日收盘，安踏体育市值1654.52亿。值得回味的是，曾经的国产运动四巨头——李宁、安踏、特步、361°中，如今另外3家的市值总和还不到安踏的一半，其中361°的市值只剩30.6亿元。

值得注意的是，2018年6月以来，安踏体育被三度做空，被指过高的利润率和财务造假。最近的一次是在今年7月，知名做空机构浑水的沽空报告把焦点指向安踏旗下FILA，认为安踏很可能在FILA品牌方面报告了欺诈性的财务状况。

本次财报，安踏体育首次披露FILA品牌业绩数据。从毛利来看，报告期内FILA分部的毛利达到46.73亿元，已经超过安踏分部的32.25亿元。

2009年，安踏收购百丽国际85%的股权，而之前百丽收购了FILA在中国区的商标。实际上，当时的FILA一直处于亏损状态，接过FILA后，安踏将其品牌定位为运动时尚，并将其门店转为直营。

门店铺设、营销活动、电子商务多方驱动下，安踏体育把FILA打成了一手好牌。根据财报，截至2019年6月底，FILA（斐乐）品牌门店，含FILA KIDS（斐乐儿童）和 FILA FUSION（斐乐潮牌），已有1788家门店。

安踏体育创始人丁世忠仍然在“摸牌”。2018年12月，安踏以现金要约收购Amer Sports，要约收购价值约为46亿欧元，约合360亿元人民币。

据了解，Amer Sports成立于1950年，于1977年在赫尔辛基交易所上市，旗下主打Salomon萨洛蒙、Arc’Teryx始祖鸟、Atomic阿托米克、Suunto颂拓等品牌。其中，最知名的加拿大服饰及装备品牌始祖鸟，是Amer Sports于2005年收购而来。

2019年3月，安踏和其他投资者组成的投资者财团完成了对Amer Sports的收购。近日，Amer Sports申请从赫尔辛基证券交易所摘牌。这起收购被认为是“中国体育用品史上最大的跨国收购案”。

“这是我从创业到今天所做的份量最重的一次决定。” 丁世忠在致安踏员工内部邮件中表示。实际上，安踏的“翻盘”与丁世忠大胆的“买买买”有很大关联。FILA品牌正在为安踏体育贡献着巨大的收益便是最佳印证。

早在2000年，同样是丁世忠赌上了全部身家让安踏一炮而红。那是丁世忠做的第一个人生重大决定，几乎投入账面上所有资金，拿下2009-2012年奥运周期打包的赞助，抢下了原本阿迪达斯与奥运会合作的机会。外界猜测丁世忠为此花费了6亿元人民币。

随着收益的增长，报告期内，安踏的广告及宣传开支占收益比率降至10%，下降了1.7%，而在2018年，该比例曾经上涨至12.1%。对此，安踏方面表示，2018年宣传成本的增长主要源于中国奥委会赞助和零售层面营销宣传活动开支增加。

值得注意的是，在研发成本上，安踏的投入持续走低。2017年上半年研发成本占收益比率达到2.9%之后，这一数字逐年下降，2018、2019上半年分别为2.8%、2.4%。

如今，领先于国产运动四巨头的安踏，能否在丁世忠持续“买买买”之下建立新的品牌影响力？利润奶牛FILA又能“供奶”多久？蛇吞象式投资能否带来预期收益？

风光之下的安踏，“疑点”重重。