博腾生物股票(光大证券：给予博腾股份买入评级)

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光大证券股份有限公司林小伟近期对博腾股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3符合预期，常规小分子业务持续向好》，本报告对博腾股份给出买入评级，当前股价为45.1元。

博腾股份(300363)

事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收52.18亿元（+157.05%YOY），归母净利润15.78亿元（+337.42%YOY）,扣非归母净利润为15.77亿元（+346.93%YOY），符合市场预期。

Q3符合预期，大订单拉动高增长。22Q3，公司实现营收13.04亿元（+68.42%YOY），归母净利润3.65亿元（+150.08%YOY），扣非归母净利润为3.65亿元（+141.15%YOY），符合市场预期。盈利能力方面，22Q3公司扣非归母净利率28.04%，同比提升8.46pp，主要由于公司22Q3毛利率同比提升8.25pp至53.14%，我们推测主要是大订单附加值较高。

多项财务数据显示常规小分子CDMO业务持续向好。截止22年三季度末，公司预付款项、存货和合同负债分别为0.51/10.79/0.94亿元，分别较22年初增加56.54%/42.46%/48.22%，主要由于公司根据已签订单采购原材料、安排生产备货的增加。此外，根据公司8月21日投资者关系活动记录表，在疫情影响下，22H1公司询盘总数仍有30%增长。以上显示在完成大订单交付之外，公司常规小分子CDMO业务持续向好。

基因细胞治疗CDMO启动海外拓展，打开公司中长期天花板。22年前三季度，公司制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO合计亏损约1.15亿元。1）基因细胞治疗CDMO：22年前三季度，实现收入1,701万元（+68.80%YOY）；博腾生物于2022年正式启动海外市场拓展，部署在北美的工艺开发和分析检测实验室能力；公司规划基因细胞治疗业务在24~25年实现盈亏平衡。2）制剂CDMO：22年前三季度，引入新项目27个（同比+29%），服务客户37家（同比+85%）；我们预计随着2022Q4制剂车间投产，2023年起公司制剂CDMO收入贡献有望逐步提高。

盈利预测、估值与评级：随着公司在全球创新药产业链的参与度持续提高，订单导流效应、漏斗结构的继续强化，以及新产能的逐步释放，我们认为公司在大订单之外常规CDMO项目亦有望保持较高增长。我们维持公司22-24年归母净利润为18.29/16.34/17.60亿元，按照最新股本测算EPS分别为3.36/3.00/3.23元，现价对应PE分别为14/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：大订单收入不及预期；早期CRO项目向后期转化进度不及预期；商业化CMO订单波动风险；战略新业务推进速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.43%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.93亿，根据现价换算的预测PE为12.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级24家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为86.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博腾股份（300363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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